Modelo CAPM. Cálculo e interpretación. Ejemplo ejercicio Excel. Capital Asset Pricing Model. Parte 1

Summary

Este tutorial, impartido por Orlando Brito, explica el modelo CAPM (Capital Assets Pricing Model), una herramienta para determinar el rendimiento esperado de un activo. Aborda su definición, origen, fórmula y componentes clave como la tasa libre de riesgo (Rf), el rendimiento del mercado (Rm), la prima por riesgo del mercado y la beta apalancada. Profundiza en el cálculo del CAPM para empresas cotizadas y no cotizadas, y cómo ajustarlo con la prima por riesgo país. Finalmente, analiza sus ventajas, desventajas y alternativas, como las primas de rendimiento adicional.

Takeaways

• 📚 El CAPM (Capital Assets Pricing Model) es un modelo utilizado para determinar el rendimiento esperado de un inversor al invertir en un activo específico.
• 🔍 CAPM se traduce como 'Modelo de Valoración de Activos de Capital' y ayuda a calcular el costo del patrimonio de una empresa, es decir, la rentabilidad mínima que debe ofrecer a sus inversionistas.
• 📉 La Tasa Libre de Riesgo (Rf) es considerada la inversión más segura y se utiliza como base para el rendimiento mínimo aceptable por un inversor.
• 💹 La Rentabilidad del Mercado (Rm) representa el rendimiento promedio que se espera de un portafolio de acciones diversificadas.
• 💡 La Prima por Riesgo del Mercado es la diferencia entre la rentabilidad del mercado y la tasa libre de riesgo, compensando al inversor por asumir un riesgo adicional.
• 📊 La Beta (B) es una medida del riesgo relativo de una acción o portafolio en comparación con el mercado, y es un multiplicador en la fórmula CAPM.
• 🔢 La fórmula del CAPM es Ke = Rf + (Rm - Rf) * Beta, donde Ke es el rendimiento esperado por el inversor o el costo del patrimonio de la empresa.
• 🌐 Para calcular el CAPM en empresas que cotizan, se requieren datos como la tasa libre de riesgo, la rentabilidad del mercado, y la beta de la empresa.
• 📈 La rentabilidad del mercado se calcula a partir de los índices bursátiles, que son indicadores del comportamiento del mercado y sus empresas.
• 📝 La Beta Apalancada es la beta original adaptada al nivel de apalancamiento de la empresa, lo que refleja tanto el riesgo sistemático como el financiero.
• 🏢 En el ejemplo dado, se calcula el CAPM para Walmart, una empresa que cotiza en la bolsa de valores de Nueva York, utilizando datos históricos de bonos y acciones.

Q & A

¿Qué es el modelo CAPM y para qué se utiliza?

El modelo CAPM, o Capital Assets Pricing Model, es un modelo utilizado para determinar el rendimiento que podría esperar un inversor por invertir en un activo determinado. Se utiliza para determinar el costo del patrimonio de la empresa, es decir, la rentabilidad mínima que la empresa debe pagarle o retribuir a sus inversionistas.

¿Qué componentes constituyen la fórmula del CAPM?

La fórmula del CAPM se compone de la tasa libre de riesgo (Rf), la rentabilidad o rendimiento del mercado (Rm), la prima o premio por riesgo del mercado y la beta apalancada (B). La fórmula se expresa como: Rentabilidad esperada = Rf + (Rm - Rf) * B.

¿Qué es la tasa libre de riesgo y cómo se determina?

La tasa libre de riesgo es la tasa de rendimiento que se obtiene por invertir en la alternativa de inversión más segura del mercado, generalmente se considera la tasa de rendimiento de los bonos del tesoro de los Estados Unidos a 10 años.

¿Cómo se calcula el rendimiento del mercado?

El rendimiento del mercado se calcula utilizando los índices bursátiles como un indicador, que son conformados por acciones de diferentes empresas y representan el crecimiento del mercado. Se utiliza el promedio de las rentabilidades del índice a lo largo de un período determinado, usualmente de 10 años.

¿Qué es la prima por riesgo del mercado y cómo se calcula?

La prima por riesgo del mercado es la diferencia entre la rentabilidad del mercado y la tasa libre de riesgo. Es el premio que obtiene un inversor por arriesgarse a invertir en alternativas que ofrecen un rendimiento más alto pero con un riesgo superior.

¿Qué es la beta y cómo se relaciona con el riesgo de una acción?

La beta es una medida de riesgo que relaciona la volatilidad de la rentabilidad de una acción con la volatilidad de la rentabilidad del mercado. Una beta mayor que 1 indica que la acción es más volátil que el mercado, mientras que una beta menor que 1 indica que es menos volátil.

¿Por qué se necesita una beta apalancada en el cálculo del CAPM?

Se necesita una beta apalancada porque incorpora tanto el riesgo sistemático como el riesgo financiero de la empresa emisora, lo que refleja el nivel de apalancamiento de la empresa y su nivel de endeudamiento.

¿Cómo se calcula el rendimiento esperado de un inversor utilizando el CAPM?

El rendimiento esperado se calcula sumando la tasa libre de riesgo a la multiplicación de la prima por riesgo del mercado y la beta apalancada de la empresa. Esto da como resultado el costo del patrimonio o el rendimiento mínimo que se espera de la inversión.

¿Cómo se utiliza el CAPM para calcular el costo del patrimonio de una empresa que cotiza en bolsa?

Para calcular el costo del patrimonio de una empresa que cotiza en bolsa, se utilizan los precios de cierre del índice bursátil y de la acción de la empresa, se calcula la beta apalancada y se aplica la fórmula del CAPM con los componentes correspondientes.

¿Qué ventajas y desventajas tiene el modelo CAPM según el guía del video?

El modelo CAPM permite determinar el rendimiento esperado y el costo del patrimonio de manera objetiva. Sin embargo, tiene desventajas como la suposición de que los mercados son eficientes y la dificultad en determinar correctamente los valores de beta y la tasa libre de riesgo.

¿Cómo se podrían ajustar las primas de rendimiento adicionales al CAPM?

Las primas de rendimiento adicionales se pueden ajustar al CAPM para considerar factores adicionales que no están incorporados en la fórmula básica, como el riesgo país o factores específicos del mercado o la industria.

Outlines

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📚 Introducción al Modelo CAPM

Este primer párrafo presenta el tutorial sobre el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM), dirigido por Orlando Brito. Se menciona que el CAPM es una herramienta para determinar el rendimiento esperado de un inversor en un activo dado. El tutorial cubre desde la definición de CAPM hasta su fórmula, componentes, cálculo para empresas en bolsa y fuera de ella, y la inclusión de prima por riesgo país. También se exploran las ventajas y desventajas del modelo, y se introducen alternativas como las primas de rendimiento. El CAPM es esencial para entender el costo del patrimonio de una empresa desde la perspectiva de un inversor y de la empresa.

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🏛 Origen y Componentes del CAPM

El segundo párrafo se enfoca en el origen de la fórmula del CAPM y en los componentes clave del modelo. Se describe la tasa libre de riesgo (Rf) como la rentabilidad de la inversión más segura, generalmente representada por los bonos del Estado. Luego, se introduce la rentabilidad del mercado (Rm) como el rendimiento esperado de un portafolio diversificado de acciones. El párrafo también explica la prima por riesgo del mercado y cómo esta se calcula como la diferencia entre Rm y Rf. Finalmente, se presenta la beta (B) como un multiplicador que ajusta el rendimiento esperado según el riesgo de una acción específica en relación con el mercado.

10:05

📈 Cálculo del CAPM para Empresas en Bolsa

Este tercer párrafo detalla el proceso para calcular el CAPM en empresas que cotizan en la bolsa de valores, utilizando como ejemplo a Walmart. Se describen los pasos para calcular la tasa libre de riesgo (Rf) buscando la rentabilidad de los bonos del tesoro de los Estados Unidos a 10 años. También se explica cómo obtener la rentabilidad del mercado (Rm) utilizando el índice Standard & Poor's 500 y cómo calcular la rentabilidad del índice y de la acción de Walmart. Seguidamente, se calcula la prima por riesgo del mercado y se introduce el concepto de Beta Apalancada (Bl), necesaria para adaptar la beta a la situación financiera específica de la empresa.

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🔢 Procedimiento para Calcular la Beta y el Costo del Patrimonio

El cuarto párrafo se centra en el cálculo de la beta y el costo del patrimonio para la empresa Walmart. Se describe el método para calcular la rentabilidad del índice y de la acción, utilizando los precios de cierre y las funciones de Excel. Se resalta la importancia de utilizar una beta apalancada, que incorpora tanto el riesgo sistemático como el financiero de la empresa. Se calcula la beta de Walmart utilizando la función de pendiente en Excel y se explica el significado de esta beta en el contexto de la empresa. Finalmente, se aplica la fórmula del CAPM para determinar el costo del patrimonio de Walmart.

20:10

💼 Interpretación del Costo del Patrimonio de Walmart

El último párrafo proporciona una interpretación del resultado del cálculo del CAPM para Walmart. Se menciona que el rendimiento mínimo esperado por un inversor al invertir en Walmart es del 7,31% anual en efectivo. Del lado de la empresa, este porcentaje representa el costo mínimo de financiamiento que se espera mantener. El párrafo concluye el tutorial brindando una perspectiva tanto del inversor como de la empresa en cuanto al rendimiento y costo asociados al modelo CAPM.

Keywords

💡CAPM

CAPM, que significa Capital Assets Pricing Model en inglés, se refiere al 'Modelo de Valoración de Activos de Capital'. Es un modelo utilizado para determinar el rendimiento esperado de un inversor al invertir en un activo específico. En el video, CAPM es el tema central, utilizado para calcular el costo del patrimonio de una empresa y determinar la rentabilidad mínima que debe ofrecer a sus inversionistas.

💡Riesgo libre de riesgo (Rf)

La 'tasa libre de riesgo' es el rendimiento ofrecido por una inversión considerada segura y con menor riesgo, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años. En el script, se utiliza como base para calcular la rentabilidad esperada por un inversor, ya que representa el rendimiento mínimo que un inversor aceptaría antes de asumir un riesgo adicional.

💡Rendimiento del mercado (Rm)

El 'rendimiento del mercado' se refiere al rendimiento promedio que un inversor obtiene al invertir en un portafolio diversificado de acciones que represente el mercado en su conjunto. En el video, se utiliza para calcular la prima por riesgo del mercado y es un componente clave en la fórmula del CAPM.

💡Beta (B)

La 'Beta' es una medida de riesgo que indica la volatilidad de la rentabilidad de una acción en relación con la del mercado. En el script, la Beta apalancada se utiliza para ajustar la rentabilidad esperada de un inversor según el nivel de riesgo de la empresa específica, multiplicando la prima por riesgo del mercado.

💡Prima por riesgo del mercado

La 'prima por riesgo del mercado' es la diferencia entre el rendimiento del mercado y la tasa libre de riesgo (Rm - Rf). Representa el premio adicional que un inversor espera recibir por asumir un riesgo superior a la inversión en la tasa libre de riesgo. En el video, es un componente esencial en la fórmula del CAPM para ajustar la rentabilidad esperada.

💡Costa del patrimonio

El 'costo del patrimonio' es la rentabilidad mínima que una empresa debe ofrecer a sus inversionistas, considerando los riesgos y recompensas del mercado. En el script, el CAPM se utiliza para calcular este costo, siendo crucial para la toma de decisiones financieras de la empresa.

💡Rentabilidad esperada

La 'rentabilidad esperada' es el rendimiento que un inversor anticipa obtener de su inversión. En el video, se calcula utilizando la fórmula del CAPM, y es la combinación de la tasa libre de riesgo, la prima por riesgo del mercado y la Beta, proporcionando una estimación del rendimiento mínimo deseable por el inversor.

💡Diversificación del riesgo

La 'diversificación del riesgo' se refiere a la estrategia de invertir en múltiples activos financieros para reducir el riesgo específico de una sola inversión. En el script, se menciona como una práctica que permite obtener un rendimiento del mercado sin asumir el riesgo de una sola empresa.

💡Índice bursátil

Un 'índice bursátil' es un indicador que muestra el desempeño del mercado bursátil, generalmente compuesto por las acciones de múltiples empresas. En el video, se utiliza el Índice Standard & Poor's 500 como referencia para el rendimiento del mercado y para calcular la rentabilidad del mercado.

💡Apalancamiento

El 'apalancamiento' se refiere al uso de deudas para financiar las operaciones de una empresa, lo que puede aumentar tanto los retornos como los riesgos. En el script, se menciona que la Beta apalancada incorpora tanto el riesgo sistemático como el financiero de la empresa, siendo importante para el cálculo del CAPM.

Highlights

Introducción al modelo CAPM (Capital Assets Pricing Model).

Definición del CAPM y su importancia en la inversión.

Origen y desarrollo histórico de la fórmula del CAPM.

Componentes del CAPM: Tasa Libre de Riesgo (Rf).

Componentes del CAPM: Rentabilidad o Rendimiento del Mercado (Rm).

Componentes del CAPM: Prima por Riesgo del Mercado.

Componentes del CAPM: Beta o Beta Apalancada.

Cálculo del CAPM para empresas cotizadas en bolsa.

Cálculo del CAPM para empresas no cotizadas en bolsa.

Inclusión de la prima por riesgo país en el cálculo del CAPM.

Ventajas del modelo CAPM en la toma de decisiones de inversión.

Desventajas del CAPM y sus posibles soluciones.

Primas de rendimiento adicionales al CAPM.

Tutorial práctico para calcular el CAPM de Walmart.

Uso de índices bursátiles para medir el comportamiento del mercado.

Cálculo de la Rentabilidad del Mercado y la Prima por Riesgo del Mercado.

Determinación de la Beta Apalancada para la empresa Walmart.

Cálculo final del Costo del Patrimonio de Walmart utilizando el CAPM.

Interpretación del rendimiento mínimo esperado y costo de financiación para Walmart.

Transcripts

Bienvenidos a este tutorial. En este vídeo  aprenderemos, el modelo CAPM. Mi nombre es Orlando Brito  

y los voy a guiar en el aprendizaje de este  modelo. Para aprender el CAPM vamos a desarrollar  

la siguiente temática. primero vamos a ver la definición del CAPM. Luego miramos cuál es el  

origen de la fórmula del CAPM. Después miramos la fórmula del CAPM y sus componentes; es decir, que  

vamos a ver lo que es la tasa libre de riesgo, la rentabilidad o rendimiento del mercado,  

la prima o premio por riesgo del mercado, y la beta o beta apalancada. Seguimos con el cálculo del CAPM, 

allí vamos a aprender cómo calcular el CAPM en empresas que cotizan en la bolsa de valores,  

también vamos a aprender cómo calcular el CAPM en empresas que no cotizan en la bolsa de valores,  

y cómo calcular el CAPM adicionándole la prima por riesgo país, que también es otra forma de calcular  

el CAPM, que se utiliza con bastante frecuencia. Luego miramos cuáles son las ventajas del CAPM,  

y también vamos a ver cuáles son las desventajas del CAPM, y las alternativas de solución que tenemos  

para solventar esas desventajas. Aquí vamos a ver las primas de rendimiento, que se le  

pueden adicionar al CAPM. Iniciemos entonces con este vídeo tutorial. El modelo CAPM. El modelo CAPM  

es un modelo utilizado para determinar el  rendimiento que podría esperar un inversionista,  

por invertir en un determinado activo. Las siglas CAPM en inglés significan: Capital Assets Pricing Model,  

que traducido al español significa: Modelo  de Valoración de Activos de Capital o Modelo de  

Valuación de Activos de Capital. Desde el punto de vista del inversionista, la empresa en la que  

él invierte su dinero es un activo, del cual, él  espera obtener un rendimiento o una rentabilidad.  

Ahora, desde el punto de vista de la empresa, o de los administradores de la empresa, ese rendimiento  

que el inversionista espera obtener, es un costo para la empresa; por eso decimos que el modelo CAPM  

se utiliza para determinar el costo del patrimonio de la empresa, porque es la rentabilidad mínima o  

el rendimiento mínimo, que la empresa debe pagarle o retribuirle a sus inversionistas.  

Ahora vamos a conocer el origen de la fórmula del CAPM. supongamos que un inversionista desea  

invertir su dinero, y obviamente espera obtener un rendimiento o una rentabilidad. Al rendimiento o  

rentabilidad que el inversionista espera obtener, lo denominaremos con las letras Ke.

La inversión de más bajo riesgo que se puede encontrar, se asume que son los bonos emitidos por los países,  

o también llamados bonos del estado. Como son bonos de bajo riesgo, que están respaldados por la nación;  

a la tasa de rendimiento que ofrecen estos bonos se le conoce como tasa libre de riesgo, a la cual  

denominaremos con las letras Rf; sin embargo, como es una inversión de bajo riesgo, también ofrece  

una baja rentabilidad, y el inversionista desea un rendimiento o una rentabilidad un poco más alta.

Como el inversionista desea una rentabilidad más alta que la tasa libre de riesgo, esto hace que  

a la fórmula de la rentabilidad esperada por el inversionista, se incorpore automáticamente la tasa  

libre de riesgo, ya que la tasa libre de riesgo, se convierte en el rendimiento mínimo, a partir  

del cual el inversionista aceptaría alguna otra inversión. Por lo tanto, hasta el momento la fórmula  

quedaría de la siguiente forma: Rentabilidad esperada por el inversionista, es igual a  

la tasa libre de riesgo. Como el inversionista desea una mayor rentabilidad, pasamos entonces  

al siguiente nivel, a revisar las alternativas de inversión que tienen riesgo moderado.  

Invertir todo nuestro dinero en una acción de una sola empresa, sería una inversión de alto riesgo,  

ya que estaríamos confiando todo nuestro capital y dinero, al comportamiento y futuro de una empresa.  

Sin embargo, si en vez de invertir en la acción de una sola empresa, invertimos de forma simultánea, 

en acciones de varias empresas del mercado; estaríamos diversificando el riesgo específico que tiene cada  

empresa, hasta volverlo casi nulo, ya que las pérdidas de las acciones de algunas empresas,  

se compensarán con las ganancias de las acciones de otras empresas. En este caso, la alternativa de  

riesgo moderado o riesgo diversificado, es  invertir en un portafolio de acciones.  

Como estos portafolios de acciones, están conformados por acciones de varias empresas del mercado,

al rendimiento de este portafolio lo llamaremos: Rendimiento del mercado o Rentabilidad del mercado,  

y lo identificaremos con las letras Rm. Como las empresas emisoras de las acciones que conforman  

el portafolio, desarrollan actividades económicas lucrativas, por ese motivo, un portafolio de acciones,  

normalmente ofrece un rendimiento más alto, que el que ofrece la inversión que tiene la tasa libre de riesgo.

Dijimos que el inversionista, desea obtener  una rentabilidad adicional, a la que obtendría con  

la tasa libre de riesgo; entonces, esa rentabilidad adicional, es esta zona de rentabilidad adicional, 

desde la tasa libre de riesgo, hasta llegar a  la rentabilidad del mercado. Matemáticamente esa  

rentabilidad adicional, quedaría expresada como la diferencia entre la rentabilidad del mercado menos  

tasa libre de riesgo; y esa rentabilidad adicional es lo que se conoce como: Prima por Riesgo del  

Mercado o Premio por arriesgarse a invertir  en alternativas diferentes, a las que ofrece

la tasa libre de riesgo. Ahora, como el Inversionista, desea ganarse esa rentabilidad adicional, entonces  

también incorporamos ese componente a la fórmula. Por lo tanto, la fórmula hasta el momento quedaría  

de la siguiente manera: Rentabilidad esperada por el inversionista, es igual a la tasa libre  

de riesgo, más la prima por riesgo del mercado. Pero el inversionista, desea una rentabilidad  

mayor a la tasa libre de riesgo, y al rendimiento del mercado. En ese caso, ya tendríamos que explorar  

las alternativas de inversión de riesgo alto. La alternativa de inversión de más alto riesgo,  

es invertir directamente en una empresa; es decir, comprar la acción de una empresa. Recordemos un  

concepto básico de las finanzas, que dice que a mayor riesgo, mayor rentabilidad; y a menor riesgo,  

menor rentabilidad. En este caso, los  mercados financieros, reconocen que entre más  

alta sea la volatilidad de una acción, mayor es el riesgo asumido por el inversionista; y por lo tanto,

mayor debería ser la rentabilidad  esperada de esa acción. E igualmente, los  

mercados financieros reconocen; que entre más baja sea la volatilidad de una acción, menor

es el riesgo asumido por el inversionista; por lo tanto, menor debería ser la rentabilidad esperada  

de esa acción. Y para medir la volatilidad de la rentabilidad de una acción, con respecto a  

la volatilidad de la rentabilidad de un mercado, para eso se utiliza la Beta. La Beta se adiciona a  

la fórmula, como un multiplicador de la Prima por Riesgo del Mercado. Dependiendo de la volatilidad  

o el riesgo de la acción, la Beta se encargará de amplificar o reducir, el rendimiento esperado por  

el inversionista. Finalmente, la fórmula del modelo CAPM, quedaría de la siguiente forma: Rentabilidad  

o Rendimiento esperado por el inversionista, o también conocido como costo del patrimonio,

es igual, a la Tasa Libre de Riesgo, más la Prima por Riesgo del Mercado, multiplicada por la Beta.

La fórmula del modelo CAPM, es la que podemos ver en este momento en la pantalla. Esta fórmula, 

también la podemos encontrar de esta otra forma. Ahora, cualquiera de estas dos presentaciones es  

válida, ya que ambas fórmulas contienen los mismos componentes, sólo que posicionados en

forma diferente. Ahora vamos a conocer cuáles son los componentes que conforman la fórmula del CAPM.  

La Tasa Libre de Riesgo: Se identifica con las letras Rf, aunque en algunos textos podemos

encontrar que la identifican con las letras  Kl. La tasa libre de riesgo, es la tasa del  

rendimiento, que obtenemos por invertir en la alternativa de inversión más segura, y con mejor  

calificación de riesgo del mercado. Normalmente, como Tasa Libre de Riesgo se utiliza la tasa de  

rendimiento de los bonos del tesoro de los Estados Unidos, con vencimiento a 10 años; ya que estos bonos,

son considerados como los más seguros y los de más bajo riesgo, entre todas las alternativas  

de inversión posibles. Hay que tener en cuenta también, que en ocasiones se suelen utilizar los  

bonos del tesoro de los Estados Unidos, con vencimiento a 20 años, o los bonos del tesoro de los Estados Unidos con  

vencimiento a 30 años; en este caso, ya depende del criterio o la preferencia del Analista.  

Rentabilidad del Mercado o Rendimiento  del Mercado. Se identifica con las letras Rm, 

y en algunos textos también la podemos encontrar identificada con las letras Km. La Rentabilidad  

del Mercado o el Rendimiento del Mercado, es el rendimiento que obtiene un inversionista, que  

opta por invertir en alternativas de riesgo  diversificable. Normalmente se utilizan los  

índices bursátiles o índices del mercado, como un indicador para calcular la Rentabilidad  

del Mercado, ya que los índices bursátiles están conformados por acciones de diferentes empresas,  

por lo cual, se considera que los índices  bursátiles incorporan un riesgo diversificado. 

La Prima por Riesgo del Mercado o premio por Riesgo del Mercado. Es esta parte de la fórmula  

que tenemos entre paréntesis, identificada como Rm menos Rf; es decir, que es la resta del Riesgo del  

Mercado menos la Tasa Libre de Riesgo. La prima por riesgo del mercado, es el premio o rendimiento  

que obtiene un inversionista, por abstenerse de invertir en inversiones que pagan la tasa libre de riesgo,  

y optar por invertir en una alternativa que  tiene un rendimiento más alto, pero que igualmente  

tiene implícito un riesgo más alto. La Beta  Apalancada o Beta. Se identifica con las letras Bl,

o simplemente con la letra B. La beta es una medida de riesgo, que relaciona la volatilidad de  

la rentabilidad de una acción, con la volatilidad de la rentabilidad del mercado. Es importante que  

cuando calculemos el CAPM, utilicemos una beta que esté apalancada; por ese motivo hicimos énfasis en  

que se debe utilizar una beta apalancada, concepto que explicaremos más adelante en este mismo video.

Ahora que conocemos los componentes que conforman la fórmula del CAPM, vamos a iniciar con el cálculo  

del CAPM en diferentes casos o escenarios que se pueden presentar. En este capítulo vamos a aprender

cómo calcular el CAPM en empresas que cotizan sus acciones en la bolsa de valores. Para este  

caso vamos a calcular el CAPM de la empresa Walmart, la cual cotiza en la bolsa de valores  

de Nueva York y se encuentra ubicada en los Estados Unidos. Vamos a iniciar con el cálculo del CAPM.  

El primer componente de la fórmula que tenemos que calcular, es la Tasa Libre de Riesgo. La tasa libre  

de riesgo, es un dato que encontramos fácilmente en internet. Simplemente en Google o en su buscador  

preferido, colocamos la palabra rendimiento bonos del tesoro de los Estados Unidos; luego en los resultados  

de la búsqueda nos aparecen varias páginas que nos pueden dar esta información. Cualquiera de  

estas páginas nos puede servir, sin embargo en este caso para hacer el ejemplo, vamos a entrar  

a la primera página que nos aparece, que es la página de Investing. Nos vamos a la parte inferior,  

e ingresamos a la sección que dice información histórica, y allí podemos ver los datos históricos  

del rendimiento de los bonos a diez años de los Estados Unidos. Siempre vamos a utilizar el último dato que  

tengamos disponible, que en nuestro caso es 1,633; entonces colocamos nuestra tasa libre de riesgo 1,633.

Ahora vamos a calcular la Rentabilidad  del Mercado. Para tener una visión general

o medir el comportamiento de un mercado financiero, de una bolsa de valores, de un sector económico en

específico, o inclusive de una economía en general, normalmente se utilizan los índices bursátiles

o también conocidos como índices accionarios o índices de mercado. Los índices bursátiles están

conformados por acciones de diferentes empresas; por lo tanto, el crecimiento del índice bursátil,  

dependerá de qué tan bien, o qué tan mal, le vaya a las empresas emisoras de las acciones  

que conforman ese índice bursátil. Por ese motivo, las variaciones en el valor del índice bursátil,

se toman como un indicador de referencia, para medir el crecimiento de un mercado, y por lo tanto de sus  

empresas. Lo ideal para calcular el CAPM, es utilizar un índice bursátil que pertenezca al mismo mercado,

país o región, en donde se encuentra ubicada la empresa, a la cual le vamos a calcular el CAPM.  

Como la empresa Walmart, está ubicada en los Estados Unidos, por ese motivo en este ejemplo, utilizaremos el  

Índice Standard & Poor's 500, que también es un índice de los Estados Unidos. Para calcular la Rentabilidad  

del Mercado, necesitamos el precio de cierre del Índice Standard & Poor's 500, durante los  

últimos 10 años. Estos precios de cierre, se pueden descargar de páginas como Investing, Yahoo Finance,  

Bloomberg, etcétera. Lo primero que tenemos que calcular, es la Rentabilidad del Índice.  

Para calcular la rentabilidad del índice, abrimos paréntesis, y tomamos el precio de cierre del año  

más reciente, y lo dividimos entre el precio de cierre del año anterior; cerramos paréntesis,  

y a esto le restamos menos 1, y presionamos Enter. Luego esta misma fórmula, la arrastramos hacia  

abajo, para calcular las rentabilidades en cada uno de los años. Para calcular la Rentabilidad  

del Mercado, nos vamos a las funciones que trae el Excel, y seleccionamos la función llamada Promedio,  

y luego presionamos aceptar. En la casilla que dice número 1, allí vamos a ingresar cada una  

de las rentabilidades. Regresamos a la ventana de la función Promedio, y presionamos aceptar.  

Y aquí tenemos la rentabilidad del mercado. La rentabilidad del mercado, es el dato que acabamos  

de calcular, 13,50% efectivo anual. La prima por riesgo del mercado, la calculamos tomando  

la rentabilidad del mercado, y le restamos la tasa libre de riesgo, y aquí tenemos la prima por riesgo del mercado.

Ahora vamos a calcular la Beta. La  Beta que se utiliza en el modelo CAPM,

es una Beta que debe estar apalancada, o adaptada al nivel de apalancamiento de la empresa que estamos  

analizando, que en este caso es la empresa Walmart. Para calcular la Beta, se necesitan los precios de  

cierre del índice bursátil, que en este caso es el Índice Standard & Poor's 500, y los precios  

de cierre de la acción, que en este caso es la acción de Walmart. Los precios de cierre del  

índice y de las acciones, se pueden descargar de páginas web como Investing, Yahoo Finance,  

Bloomberg y otras páginas. También se pueden descargar los datos, directamente de la página  

web de la bolsa de valores, donde cotiza la acción. Iniciemos entonces calculando la rentabilidad del índice.

Para calcular la rentabilidad del índice,  abrimos paréntesis, y tomamos el precio de cierre  

más reciente del índice, y lo dividimos entre el precio de cierre anterior, cerramos paréntesis  

y a esto le restamos menos 1; presionamos Enter y luego esta misma fórmula, la arrastramos hacia la  

derecha para calcular la rentabilidad de la acción de Walmart. Ahora seleccionamos las dos fórmulas,  

y las arrastramos hacia abajo, para calcular  las rentabilidades del índice y de la acción  

en cada uno de los meses. Para calcular la Beta apalancada, nos vamos a las funciones que trae el  

Excel, y seleccionamos la función llamada Pendiente, y luego presionamos aceptar. En la casilla que dice  

conocido Y, vamos a ingresar las rentabilidades de la acción; nos posamos en el primer dato de  

la rentabilidad de la acción, y presionamos las teclas shift + control + flecha hacia abajo, para  

seleccionar todos los de las rentabilidades de la acción; luego regresamos nuevamente a la ventana de  

la función pendiente. Nos vamos a la parte superior, luego en la casilla que dice conocido X, allí vamos  

a ingresar las rentabilidades del índice; nos  posicionamos en el primer dato de la rentabilidad  

del índice, y presionamos las teclas shift + control + flecha hacia abajo, para seleccionar todos los

datos de la rentabilidad del índice. Regresamos nuevamente a la ventana de la función Pendiente,  

y presionamos aceptar; y aquí tenemos nuestra Beta Apalancada. ¿Por qué se llama Beta Apalancada? 

La acción que es emitida por una empresa, incorpora el riesgo sistemático y también incorpora el  

riesgo financiero de la empresa emisora; por ese motivo, a la beta calculada a partir del precio  

de cierre de la acción de Walmart, se le llama Beta Apalancada, porque incorpora el riesgo sistemático  

y el riesgo financiero, asociado al apalancamiento de la empresa Walmart. Cada empresa tiene su propio  

nivel de apalancamiento, que en el caso de Walmart es de 1,96; y se considera que entre más alto  

sea el apalancamiento o el endeudamiento de una empresa, es más riesgosa; porque tiene que destinar  

una mayor parte de su flujo de caja, al pago del servicio de la deuda. La Beta Apalancada, es el dato  

que acabamos de calcular, 0,4782. Ahora utilizamos la fórmula del modelo CAPM, para calcular

el Costo del Patrimonio. Tomamos la tasa libre de riesgo, y se la sumamos, a la multiplicación

de la prima por riesgo del mercado, por la Beta Apalancada; cerramos paréntesis y presionamos Enter. 

Y aquí tenemos el costo del patrimonio de  la empresa Walmart, utilizando el modelo CAPM.  

La interpretación sería la siguiente: Desde  el punto de vista del inversionista, el rendimiento  

mínimo que puede esperar por invertir en la  empresa Walmart, es del 7,31% efectivo anual.  

Y desde el punto de vista de la empresa  Walmart; el costo mínimo esperado por mantener  

la financiación o aportes del inversionista,  es del 7,31% efectivo anual.

Continúa viendo la segunda parte de este video.