Harvard University Professor Kenneth Rogoff Talks Markets | Bloomberg Talks

Summary

En este podcast, Ken Rogoff, profesor de economía en la Universidad de Harvard, y David Weston discuten las presiones políticas que enfrentan los bancos centrales, especialmente la Reserva Federal de Estados Unidos. Se aborda la influencia de la Fed en las tasas de interés a largo plazo y cómo factores globales y políticos podrían afectar la inflación y la economía. Rogoff sugiere que la independencia de la Fed podría estar en peligro y que las tasas de interés podrían permanecer más altas de lo esperado, afectando el crecimiento económico y la política fiscal.

Takeaways

• 📈 La FED se prepara para una decisión a corto plazo, pero es crucial considerar las tasas de interés a largo plazo.
• 🔍 Las tasas de interés a largo plazo son probablemente más altas de lo que se pensaba y pueden influir en las decisiones a corto plazo de la FED.
• 💡 La FED tiene una influencia limitada sobre las tasas de interés reales a largo plazo, ya que estas siguen las tendencias del mercado internacional.
• 🏛️ Las presiones políticas pueden afectar la independencia de la FED, aunque de manera más sutil que explícita.
• 🌐 Factores como la globalización y la deunionización han facilitado el control de la inflación por parte de la FED en el pasado, pero estas tendencias están cambiando.
• 📉 Es posible que veamos picos ocasionales de inflación, aunque la FED podría reducirla al 2% temporalmente.
• ⚠️ Un posible gobierno de Trump podría intentar influir en la FED, pero los mercados podrían reaccionar negativamente a cualquier intento de quitarle independencia.
• 🔄 Si se redujera la independencia de la FED, los inversores podrían ponerse nerviosos y las expectativas de inflación podrían aumentar.
• 💸 Las tasas de interés reales más altas significarían un mayor costo de endeudamiento para el gobierno y los individuos.
• 🔮 El crecimiento económico podría verse afectado por tasas de interés más altas a largo plazo, dependiendo de los factores subyacentes como la deuda pública y las nuevas tecnologías.

Q & A

¿Qué es lo que se discute en la conversación diaria de Wall Street Week sobre los bancos centrales?

Se discute sobre las presiones políticas que enfrentan los bancos centrales, especialmente en el contexto de las decisiones a corto plazo que tomará la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) durante su reunión de dos días.

¿Quién es Ken Rogoff y qué papel desempeña en la conversación?

Ken Rogoff es un profesor de economía de la Universidad de Harvard y presidente de la economía internacional. Participa en la conversación para ofrecer su perspectiva sobre las tasas de interés a largo plazo y cómo se relacionan con las decisiones de la FED.

¿Cuál es la relación entre las decisiones a corto plazo de la FED y las tasas de interés a largo plazo?

Las tasas de interés a largo plazo pueden estar más altas de lo que la FED prevé, lo que podría afectar su objetivo de tasa de interés. La FED debe tener en cuenta la posibilidad de que las tasas a corto plazo también se muevan hacia arriba.

¿Cuál es la influencia de la FED sobre las tasas de interés a largo plazo?

La FED tiene una influencia limitada sobre las tasas de interés a largo plazo, que siguen las corrientes de los mercados internacionales. La política de easing cuantitativo puede tener un efecto en las tasas a largo plazo, pero es arriesgado debido a los posibles aumentos en los costos cuando las tasas suben.

¿Cómo la globalización y otros factores macroeconómicos han influido en la inflación y en las decisiones de la FED?

La globalización, la prudencia fiscal y la desunionización han ayudado a la FED a reducir la inflación y mantener un crecimiento decente. Sin embargo, estos factores están cambiando, lo que podría hacer más difícil para la FED controlar la inflación en el futuro.

¿Qué cambios en la política fiscal y económica podrían afectar la independencia de la FED?

La política fiscal ha tomado un giro hacia el expansionismo, y la globalización se ha ralentizado o podría invertirse, lo que podría aumentar la presión sobre la FED y afectar su capacidad para mantener la inflación bajo control.

¿Cómo podría la presión política, especialmente de figuras como Donald Trump, afectar a la FED y su enfoque en la inflación actual?

La presión política puede influir en la independencia de la FED y su enfoque en la inflación, aunque Rogoff sugiere que la FED podría manejar la inflación en este ciclo, se esperarían más picos ascendentes en la inflación en el futuro.

¿Qué impacto tendría la pérdida de independencia de la FED en la economía y en los mercados financieros?

La pérdida de independencia de la FED podría hacer que los inversores se vuelvan inquietos, aumentar las expectativas de inflación y afectar negativamente al valor del dólar.

¿Cómo las tasas de interés reales a largo plazo podrían afectar el costo del préstamo para el gobierno y los individuos?

Las tasas de interés reales a largo plazo más altas aumentarían el costo de préstamo, lo que podría tener un impacto en las decisiones de gasto del gobierno y en las finanzas personales.

¿Cómo podrían las tasas de interés a largo plazo más altas afectar el crecimiento económico?

Las tasas de interés a largo plazo más altas podrían tener un impacto negativo en el crecimiento económico si están impulsadas por un aumento en el endeudamiento gubernamental y privado. Sin embargo, si están impulsadas por avances tecnológicos y productividad, podrían ser un indicador de crecimiento económico.

¿Qué cambios se esperan en la política monetaria de la FED en respuesta a los cambios en las tasas de interés a largo plazo y la inflación?

Se espera que la FED reevalúe sus estrategias y reconsidere sus tasas de interés objetivo, teniendo en cuenta las tasas de interés a largo plazo que podrían permanecer altas por un tiempo más largo de lo esperado.

Outlines

00:00

📉 Influencia de las tasas de interés a largo plazo en la política monetaria

El primer párrafo discute la influencia de las tasas de interés a largo plazo en las decisiones de la Reserva Federal, especialmente en el contexto de las reuniones de la FED y las expectativas de sus decisiones a corto plazo. Ken Rogoff, profesor de economía en la Universidad de Harvard, sugiere que las tasas a largo plazo podrían ser más altas de lo que la FED anticipa, y que esto podría afectar su objetivo de tasa de interés. Rogoff también menciona que la influencia de la FED en las tasas a largo plazo es limitada, y que factores como la globalización y la falta de conflictos han tenido un impacto más significativo en la inflación que cualquier banco central. Además, se discute la independencia de la FED y cómo las presiones políticas pueden afectar su capacidad para manejar la inflación a largo plazo.

05:02

🏛 Presiones políticas y su impacto en la independencia de la FED

El segundo párrafo explora las posibles consecuencias de una interferencia política en la independencia de la FED, especialmente en relación con las rumores sobre las intenciones del presidente Trump si fuera reelegido. Se sugiere que, aunque no se espera un cambio drástico en la independencia de la FED, las presiones políticas pueden tener un impacto sutil pero significativo en la gestión de la inflación y las tasas de interés. Rogoff argumenta que cualquier intento de reducir la independencia de la FED podría resultar en una reacción negativa de los mercados, lo que podría aumentar las expectativas de inflación y afectar el valor del dólar. Además, se discuten las implicaciones de una mayor tasa de interés real para el costo del préstamo tanto para el gobierno como para los individuos, y cómo esto podría afectar el crecimiento económico a largo plazo.

Keywords

💡Tasas de interés a largo plazo

Las tasas de interés a largo plazo son las tasas aplicadas a préstamos o inversiones con plazos extendidos, generalmente superiores a un año. En el video, se menciona que estas tasas probablemente se mantendrán altas en el futuro previsible, influenciando las decisiones de política del FED.

💡Reserva Federal (FED)

La Reserva Federal es el banco central de los Estados Unidos encargado de implementar la política monetaria. En el video, se discuten las decisiones a corto plazo del FED en comparación con las tendencias a largo plazo de las tasas de interés y su capacidad de influir en ellas.

💡Inflación

La inflación es el aumento generalizado y sostenido de los precios de bienes y servicios en una economía. En la discusión, se aborda cómo factores externos como la globalización y la política fiscal han afectado históricamente la inflación y cómo estos factores están cambiando.

💡Globalización

La globalización se refiere a la creciente interconexión y dependencia entre las economías del mundo. El video menciona que la globalización ha sido un factor que ha ayudado a mantener baja la inflación, pero ahora podría estar retrocediendo, lo que complicaría la tarea de la FED.

💡Política fiscal

La política fiscal implica el uso del gasto público y la recaudación de impuestos por parte del gobierno para influir en la economía. En el video, se destaca que la prudencia fiscal ha disminuido, lo que podría aumentar la inflación y dificultar el control de la FED sobre la economía.

💡Independencia del FED

La independencia del FED se refiere a su capacidad para tomar decisiones sin interferencia política. Se menciona que existen presiones políticas, incluso propuestas para reducir esta independencia, lo cual podría impactar negativamente en la economía si se lleva a cabo.

💡Quantitative easing (QE)

El quantitative easing es una política monetaria en la que un banco central compra activos financieros para aumentar la oferta de dinero. En el video, se discute cómo el QE ha influido en las tasas de interés a largo plazo y los riesgos asociados con su uso.

💡Donald Trump

Donald Trump es el expresidente de los Estados Unidos. Se especula sobre cómo podría intentar influir en la política del FED si fuera reelegido, y cómo esta influencia podría ser perjudicial para la estabilidad económica si se redujera la independencia del banco central.

💡Tasa de interés real

La tasa de interés real es la tasa de interés nominal ajustada por la inflación. Se menciona que la FED debe considerar esta tasa al decidir su política monetaria, ya que afecta el costo del endeudamiento y la inversión en la economía.

💡Mercados internacionales

Los mercados internacionales son los mercados financieros globales donde se negocian activos de diferentes países. El video subraya que las tasas de interés a largo plazo en los Estados Unidos están influenciadas por los flujos de capitales internacionales y la dinámica de estos mercados.

Highlights

Daily Wall Street week conversation focusing on political pressures facing central banks.

Ken Rogoff, Harvard University professor, discusses long-term interest rates and the Federal Reserve's short-term decisions.

Rogoff suggests the Fed's target for long-term interest rates might be higher than previously thought.

Discussion on the Fed's limited influence over long-term interest rates due to international market flows.

Quantitative easing's role in influencing long-term interest rates through treasury debt management.

Political pressures on the Fed and their impact on its independence and budget.

Rogoff's view that globalization and fiscal prudence contributed to a period of easier inflation control.

The potential for higher average inflation due to reversing globalization and fiscal policies.

Rogoff's belief that the Fed might bring down inflation to 2% but with more upward spikes.

Concerns about the impact of political figures, including Donald Trump, on the Fed's independence.

The possibility of the market applying brakes if the Fed's independence is threatened.

Rogoff's thoughts on the real interest rate's potential increase and its implications for borrowing costs.

The impact of higher real interest rates on government and individual borrowing.

Distinguishing between the effects of high long-term interest rates driven by borrowing versus productivity and technology.

Rogoff's final thoughts on the challenges the Fed faces in managing inflation and interest rates amidst changing economic conditions.

Transcripts

Bloomberg audio Studios podcasts radio

news all right it's time now for our

daily Wall Street week conversation and

today we're taking a look at political

pressures facing central banks joining

us now I'm pleased to say we have Ken

Rog off he is Harvard University

professor of economics and chair of

international economics along of course

with Wall Street weeks David Weston

David a timely conversation as the FED

kicks off its two-day meeting yeah

exactly we're about to hear from the FED

what they're going to do the short term

but we want to take a longer term look

as well what's going on interests and

Ken thanks so much for being with us you

have a paper out co-authored with other

people from Brookings talking about

those long-term interest rates first of

all given the fact we're going to have

the FED make a more short-term decision

presumably this week how does that fit

with the long-term interest rates how

should the FED be taking into account

some of what you say about long-term

interest

rates well long-term interest rates are

probably higher or as far as the eye can

see and it probably means their our star

what they think of what's their target

is uh higher than they've been thinking

and some of them still seem to be

thinking uh it collapsed after the

financial crisis and there's been some

reversion to mean we've seen it in the

long rates and I'm not sure the fed's

entirely figured out that some of that

will happen with the short rates as well

so I think one fed Governor said we we

thought we had two feet on the brakes

but maybe we only have one

because interest rates aren't as high as

they seem how much influence does the

Federal Reserve have over long-term

interest rates one of the things I took

from your paper at least is that we had

a period of low inflation but it may

have been for forces much larger than

any Central Bank it had to do with

things like globalization and some

what's going on unions and some of the

lack of conflicts how much influence

does the FED have over long-term

interest

rates well uh T there are two parts

long-term interest rates there's the

real interest rate and I think the fed's

long-term influence is actually very

limited it follows the flows of

international markets yeah quantitative

easing matters because of the treasury

issues lots of short-term debt and very

little long-term debt or the FED helps

it do that that lowers long-term

interest rates but it's risky because as

we've seen when interest rates go up it

can cost the US a lot of money on infl

I mean I think of course the fed's heart

is in the right place but it's hard to

be a uh island of technocratic

Tranquility in the middle of a sea of

political turmoil the FED is

independent but you know the governors

get appointed the FED share gets

appointed uh over the long run they can

control the fed's budget a lot of

perimeters around its regulation and

political pressures matter I mean they

don't have to be so crude as I'm sure

you're going to ask me about Donald

Trump and some of the proposals but I

think in in more subtle ways they matter

and as you say there was this long

period of

globalization uh fiscal Prudence

Washington consensus deunionization I'm

not praising that but it made it easier

for the FED to bring down inflation and

maintain decent growth everything's

going into reverse uh certainly fiscal

policy's long gone into reverse uh

globalization is at least slowed down

might be going to reverse a number of

other factors and uh it's going to be

harder I think for those reasons and my

co-authors uh uh uh Hassan Marina and

Pierre uh all think that we're going to

have an average higher inflation now to

be clear I'm not saying the fed's not

going to bring inflation down to 2% this

time I think it might but we're going to

see more upwards spikes like we had over

the pandemic on occasion and not so much

these long periods of deflation well

you're right we are definitely going to

get to that Wall Street Journal

reporting about of course Donald Trump

and what uh influence he might seek to

have over the FED but let's just

complete the thought on maybe and when

it comes to inflation and of course that

decades long shift to lower inflation

That central banks in the FED had less

to do with it than maybe commonly

thought if that's the case when you

think about the inflation that we're

dealing with now should that realization

if true impacts how they're approaching

the current inflation that that is in

the

economy well they did a great job but

they had the wind at their backs now

they're running into the wind and it's

harder um you know I I think here the

big issue is not simply the embedded

inflation but where is the long-term

real interest rate going to go in other

words how high a Fed funds rate do we

need to get the right real interest rate

they'd been thinking I think for a long

time half a percent real interest rate

uh and maybe that's right but there's

little question the long rates have gone

up and even after the FED unwinds its

interest rate hikes I think they're

going to stay high for a very long time

and so maybe interest rates aren't as

tight as they think and I'm sure that

kind of conversation going through the

halls of the Federal Reserve now they

just have to be rethinking things so Ken

let's go to that question about the

reporting about what perhaps president

Trump might do if he were reelected it

is reporting and the Trump Camp

specifically has not said that's where

they're headed but if in fact there was

a move by a new Trump Administration to

really really take away from the

independence of Federal Reserve how much

difference would it make because it

sounds like you think there's going to

be pressure on not just the FED but

other central banks no matter what

happens yes I do um so it won't be as

crude as the rumors that we're hearing

about uh from president Trump I don't

think we're going to go to the extremes

of turkey where president eruan kept

firing his Central Banker every other

year when they tried to raise the

interest rate I don't think we're going

to get there but almost no matter who's

in power they're looking for ways to uh

try to loosen monetary I the

progressives have ideas for taking away

fed Independence too uh they're not at

the tip of the tongue of President Biden

or Jared Bernstein and his advisers but

they are ideas floating out there and

the thing is is it it's not going to

work very well I mean it's going to be

obvious that it's not working if you

take away fed Independence investors are

going to get jittery inflation

expectations are going to go up the

dollar is going to tank so happily for

better for worse maybe I think markets

will throw a pretty cold bucket of water

on the president if he tries to do that

I don't think he would go to that

extreme but it's clear you know he wants

to be disruptor in Chief and uh it

probably irritates him that how gets so

much attention at his press conferences

so markets there would apply the brakes

in that scenario which of course still

being reported out details unclear so we

won't go too far into the hypotheticals

but let's talk a little bit more about

real interest rates if we do enter into

this environment where you have these

episodic spikes of inflation what would

sustainably higher real interest rates

mean for this economy when you think

about the potential Ripple

effects well I think it really comes in

uh the cost of borrowing for the

government for individuals so remember

you know inflation's also driving up tax

revenues it's also uh driving up wages

and salaries but the real interest rates

you know they're there to stay they're

they're the wedge between the two and uh

this world you know there's this period

where you were just a sucker not to

borrow as much as possible whether it

was to buy a larger house whether it was

to fund new government programs Etc and

I think you know we live in a more

normal world now I I'm not saying I'm

telling you what interest rates are

going to be for the next 20 years but

but what I am saying is I think on

average they're going to be a lot higher

than they were uh after the global

financial crisis Ken one last Quick One

if I could what does it do to growth if

we have longer longterm interest

rates well we've had long-term interest

rates a lot higher for a long time and

had better growth than we have now uh it

sort of depends on what's going on I

think to the extent it's driven by huge

government borrowing private borrowing

ing it's clearly a negative you're just

paying a risk premium to borrow to the

extent it's driven by Ai and

productivity and wondrous new

technologies then obviously High rates

just go hat in hand uh maybe there's

some of both all right got to leave it

there but really enjoyed this

conversation our big thanks of course to

Ken rogoff of Harvard University a great

uh setup big questions heading into

tomorrow's Central Bank Meeting