MicroStrategy Wants All the Bitcoin—And Their Stock Is Exploding Because of It

Summary

Cette discussion approfondie explore les stratégies financières autour de Bitcoin, en particulier à travers l'exemple de MicroStrategy. L'entreprise utilise un modèle unique, empruntant à des taux d'intérêt nuls pour accumuler des bitcoins, transformant ainsi ses actions en une sorte d'option d'achat sur l'actif. Les stratégies de harvesting de volatilité, telles que la vente de calls couverts, sont également abordées comme moyen de générer des rendements tout en capitalisant sur la volatilité élevée de Bitcoin. L'ensemble des stratégies et produits de Bitwise pour maximiser l'accès aux rendements du marché crypto est également discuté.

Takeaways

• 😀 MicroStrategy utilise la dette à 0 % pour accumuler du Bitcoin, permettant à ses actionnaires de participer indirectement à la hausse du Bitcoin.
• 😀 La stratégie de MicroStrategy repose sur une structure de capital dynamique, où une grande partie des achats de Bitcoin est financée par de la dette convertible.
• 😀 La valeur de l'équité dans MicroStrategy peut être considérée comme une option d'achat sur le Bitcoin détenu par l'entreprise.
• 😀 La possibilité d'émettre plus de dette et d'acheter davantage de Bitcoin dépend de l'évolution du prix de l'action de MicroStrategy et de la valeur du Bitcoin.
• 😀 Le concept de 'volatility harvesting' (exploitation de la volatilité) permet de générer des rendements en vendant des options sur Bitcoin pour récolter les primes.
• 😀 La surface de volatilité de Bitcoin est unique, avec des primes élevées pour les options d'achat comme pour les options de vente, permettant un 'volatility harvesting' plus lucratif qu'avec des actifs traditionnels.
• 😀 Les stratégies de vente d'options couvertes (covered calls) sont adaptées à la volatilité du Bitcoin, mais comportent des risques en cas de mouvements extrêmes du marché.
• 😀 La gestion du risque dans les stratégies d'exploitation de la volatilité nécessite une approche prudente et bien informée, car le Bitcoin peut fluctuer fortement à court terme.
• 😀 Bitwise, où travaille Jeff, propose des produits d'investissement innovants, comme des stratégies basées sur la tendance pour capter l'alpha dans l'écosystème crypto.
• 😀 Le marché des options sur Bitcoin offre de nouvelles formes de levier et de stratégie, permettant aux investisseurs de se positionner pour les hausses de prix à long terme tout en gérant les risques.
• 😀 Les options Bitcoin, notamment celles émises par MicroStrategy, permettent une gestion du levier sur de longues périodes, offrant une alternative aux méthodes traditionnelles de prise de risque dans les crypto-marchés.

Q & A

Qu'est-ce qui distingue la stratégie de MicroStrategy dans l'achat de Bitcoin par rapport à d'autres entreprises ?

MicroStrategy se distingue par sa capacité à emprunter à un taux d'intérêt proche de zéro pour acheter des Bitcoins, un avantage que de nombreuses entreprises n'ont pas. Cette structure de capital dynamique permet à l'entreprise d'acquérir plus de Bitcoin sans coûts permanents, en utilisant un financement par dette convertible.

Pourquoi posséder des actions de MicroStrategy peut-il être considéré comme une option d'achat sur Bitcoin ?

Posséder des actions de MicroStrategy donne un droit sur l'ensemble de son bilan, y compris ses Bitcoins. L'entreprise finance une grande partie de ses achats de Bitcoin avec de la dette convertible, permettant aux actionnaires d'avoir un accès indirect à Bitcoin, tout en étant protégés par le faible coût du financement.

Comment la gestion dynamique de la structure de capital de MicroStrategy est-elle alimentée par le marché du crédit ?

MicroStrategy utilise les marchés du crédit pour lever des fonds à faible coût (voire gratuitement) afin d'acheter davantage de Bitcoin. La dette qu'ils émettent, souvent à taux zéro, est cruciale pour leur modèle, et leur capacité à continuer de lever des fonds dépend des performances de Bitcoin et des conditions de marché.

Quels facteurs déterminent la quantité de dette que MicroStrategy peut émettre pour acheter davantage de Bitcoin ?

La quantité de dette que MicroStrategy peut émettre dépend du prix de l'action de l'entreprise, ainsi que des strikes de conversion de la dette existante. Tant que les dettes sont 'dans la monnaie' et que le prix du Bitcoin continue de monter, l'entreprise peut lever plus de fonds.

Comment les stratégies de tendances de Bitwise exploitent-elles la volatilité du marché des crypto-monnaies ?

Les stratégies de tendances de Bitwise exploitent les mouvements à court terme des prix, cherchant à capitaliser sur les tendances haussières ou baissières de Bitcoin et Ethereum en utilisant des signaux de momentum. Cela permet aux investisseurs de suivre les tendances sans avoir à acheter directement les actifs sous-jacents.

Qu'est-ce que l'option de couverture (volatility harvesting) dans le contexte des crypto-monnaies ?

L'option de couverture, ou volatility harvesting, consiste à générer des rendements en vendant des options sur des crypto-actifs comme Bitcoin. Cela permet de capitaliser sur la volatilité en générant des primes, tout en réduisant le coût d'acquisition de Bitcoin à long terme.

Pourquoi la volatilité de Bitcoin est un élément clé pour les stratégies de volatilité ?

La volatilité de Bitcoin est essentielle car elle permet de générer des primes élevées pour la vente d'options, notamment des calls. Contrairement aux actifs traditionnels, Bitcoin peut connaître des hausses aussi violentes que des baisses, créant des opportunités uniques pour les stratégies de volatilité.

Quels sont les risques associés à la stratégie de vente de couvertures sur Bitcoin ?

Le principal risque est que si Bitcoin connaît une forte hausse, l'investisseur pourrait manquer une partie importante de l'appréciation, car il a limité son potentiel de gains en vendant des options. Ainsi, bien que cette stratégie puisse générer des rendements constants, elle comporte des risques importants lors de grandes hausses.

Comment la structure du marché des options sur Bitcoin diffère-t-elle de celle des actifs traditionnels ?

Le marché des options sur Bitcoin présente une courbe de volatilité différente de celle des actifs traditionnels. Les options sur Bitcoin sont souvent plus chères pour les strikes à la hausse, en raison de la possibilité de fortes hausses de prix, ce qui contraste avec les actifs traditionnels où les options de vente (puts) sont généralement plus chères.

Pourquoi la vente de calls sur MicroStrategy peut-elle être une mauvaise stratégie si le prix du Bitcoin augmente rapidement ?

Si le prix du Bitcoin augmente fortement, comme cela s'est produit en novembre, la vente de calls ne permet pas de capturer suffisamment de gains. Les options de vente peuvent protéger contre les baisses, mais elles ne bénéficient pas des hausses rapides du prix de l'actif sous-jacent.