Recessione in Europa? Analisi e Prospettive con Michele Boldrin - Risparmi & Investimenti

Summary

在这段内容丰富的对话中，主持人与嘉宾探讨了欧洲和美国的经济形势差异，特别是在新冠疫情后的复苏情况。他们分析了GDP增长、失业率、通货膨胀等关键经济指标，并讨论了公共支出和债务水平对经济的影响。特别提到了意大利的经济状况，以及与其他国家如葡萄牙和中国的经济表现对比。此外，还涉及了货币政策、利率决策和投资策略等话题，为听众提供了宏观经济分析的深刻见解。

Takeaways

• 🌐 欧洲和美国的经济形势存在显著差异，尤其是在增长速度和公共支出方面。
• 📈 美国的GDP增长速度在3%左右，而欧洲的增长速度则相对较低。
• 💹 美国的失业率和通货膨胀率相对较低，显示出其经济的稳健性。
• 🇪🇺 欧洲的失业率普遍较高，尤其是西班牙的失业率长期居高不下。
• 📊 投资增长在美国显著，尤其是在生产性投资方面，而欧洲的投资增长则相对较弱。
• 💰 公共债务方面，美国的债务增长速度高于欧洲，但美国债务占GDP的比例更高。
• 🔄 葡萄牙在经济增长和债务减少方面表现突出，成为欧洲的亮点。
• 📉 意大利的经济增长和生产力增长相对较低，与美国的差距在扩大。
• 🤔 总要素生产率（TFP）的比较显示，意大利在工业革命前的生产力水平与美国相当，但现在已大幅落后。
• 💬 货币政策方面，美国联邦储备系统（Fed）维持利率不变的决定被认为是对当前宏观经济状况的适当回应。
• 🔄 投资者在寻找市场异常时，应意识到没有永久有效的魔法指标，市场不断变化，需要不断寻找新的投资机会。

Q & A

欧洲和美国的经济状况有何不同？

欧洲和美国的经济状况在多个方面存在差异。美国的GDP增长较高，达到3%，而欧洲的增长则相对较低。此外，美国的失业率较低，约为3.9%，而欧洲的失业率较高。在通货膨胀方面，美国的通货膨胀率为2.4%，核心通货膨胀率为2.8%，而欧洲的通货膨胀率则更低。

意大利的经济状况如何？

意大利的经济状况相对较弱。在GDP增长率方面，意大利的表现不佳，甚至在某些时期增长率低于1%。此外，意大利的通货膨胀率也较低，最新的数据显示几乎没有增长。

波兰在欧洲的经济表现如何？

波兰在欧洲的经济表现相对较好。波兰的GDP增长率达到1.8%，这在欧洲国家中是一个较高的水平。

西班牙的GDP下降情况如何？

西班牙的GDP下降是所有季度中最为显著的，尤其是在某个季度中，西班牙的经济出现了较大幅度的下滑。

美国制造业就业情况如何？

美国制造业的就业情况在大衰退后有所回升，从2014年开始增长，并在COVID-19疫情后继续增长，达到了2005年的水平。

欧洲的哪些国家工业化程度较高？

欧洲的工业化程度较高的国家包括德国、法国等，但也包括一些东欧国家，如波兰。

美国的投资增长情况如何？

在过去的10年中，美国的非住宅投资（即生产性投资）增长了75%，而其附加值增长了40%。

意大利的投资环境如何？

意大利的投资环境在近期有所改善，部分得益于政府的超级奖金政策，旨在刺激投资和经济增长。

葡萄牙的经济表现如何？

葡萄牙的经济表现在欧洲国家中相对较好，不仅在经济增长方面表现不错，而且在减少债务和赤字方面也取得了实质性的进展。

美国和意大利的公共债务情况如何？

美国的公共债务在过去3-4年中增加了约25%，而意大利的公共债务也有显著增长，特别是在过去4年中，公共支出增加了约500亿欧元。

总要素生产率（TFP）是什么，它如何影响经济增长？

总要素生产率（TFP）是一个统计指标，用于衡量在考虑所有投入（如劳动力和资本）后的产出效率。它反映了技术进步、创新、管理效率等因素对经济增长的贡献。一个国家的TFP增长通常与其经济发展水平和创新能力密切相关。

Outlines

00:00

🌐 欧洲与美国的经济形势对比

本段落讨论了欧洲和美国在经济上的差异，特别是在当前的经济环境下。提到了通货膨胀的爆发和近期的减少趋势，以及欧洲和美国在经济政策上的不同之处。强调了美国在公共支出和财政赤字方面的大胆举措，以及这些举措对经济增长的影响。同时，提出了一个观点，即欧洲的增长乏力可能是因为没有足够的勇气进行财政支出。

05:01

📊 经济数据的分析与解读

在这一部分中，讲解者通过分析不同的经济数据来源，如欧洲统计局和联邦储备银行的数据，来展示欧洲和美国的经济状况。详细讨论了GDP增长率、失业率、通货膨胀率等关键经济指标，并对比了两国在这些方面的表现。此外，还提到了工资增长的趋势，以及不同类型工作（如全职和兼职）在劳动市场上的表现。

10:02

💼 制造业就业与经济增长

本段落聚焦于制造业就业情况和经济增长之间的关系。特别指出了美国制造业就业在大衰退后的表现，以及与全球分工的影响。提到了一些欧洲国家，尤其是那些曾经是社会主义或共产主义国家的地区，制造业的显著增长。讨论了这些变化对于全球经济格局的意义，以及它们对欧洲经济前景的潜在影响。

15:06

💰 公共支出与债务增长

在这一部分中，讨论了公共支出和债务增长对经济的影响。分析了美国和欧洲在公共支出上的差异，以及这些差异如何影响两国的经济恢复。提到了美国的债务增长和GDP的关系，以及欧洲在这方面的表现。强调了债务增长的可持续性问题，以及它对长期经济增长的潜在影响。

20:07

🏗️ 投资趋势与经济增长

本段落探讨了投资趋势，尤其是住宅投资和生产性投资在美国的增长情况。讨论了意大利的投资激励措施，如超级奖金，对投资和经济增长的影响。比较了美国和欧洲的投资增长，以及这些增长如何反映在各自的GDP增长上。强调了投资在推动经济增长中的关键作用。

25:07

📉 债务水平与利率决策

在这一部分中，讨论了美国的债务水平对利率决策的影响。分析了高债务水平对公共支出的影响，以及中央银行如何看待债务水平在制定货币政策时的作用。提到了美国债务水平相对于GDP的比例，以及这对美国货币政策的意义。还讨论了债务货币化的概念，以及它如何影响国家的经济健康。

30:10

🔄 总要素生产率的国际比较

本段落通过比较不同国家的总要素生产率（TFP），探讨了生产率在经济增长中的作用。讨论了美国、中国、日本和德国的生产率变化，以及这些变化对各国经济竞争力的影响。特别指出了意大利生产率的长期趋势，以及它与工业革命前的水平相比较的情况。强调了提高生产率对于经济增长的重要性。

35:13

🤔 经济政策与市场反应

在这一部分中，讨论了经济政策，特别是货币政策对市场的影响。提到了美联储的最新决策，以及市场如何解读这些决策。讨论了市场对利率变化的预期，以及这些预期如何反映在金融市场上。还提到了投资者如何使用经济指标来预测市场走势，以及这些指标的局限性。

40:14

🚀 创新与金融市场的不断演进

本段落强调了在金融市场中不断寻找新的投资机会和创新的重要性。讨论了量化基金和分析师如何不断寻找市场中的异常信号（anomalies）来获取超额回报。提到了市场对这些异常信号的反应，以及一旦这些信号被广泛利用，它们就会消失。强调了在金融市场中持续创新的必要性，以及如何适应不断变化的市场环境。

Keywords

💡经济增长

经济增长是指一个国家或地区在一定时期内生产总值（GDP）的增加。在视频中，讨论了欧洲和美国在经济复苏方面的不同表现，特别是美国GDP的增长速度达到3%，而欧洲的增长则相对较低。

💡失业率

失业率是指劳动力市场中无业且正在积极寻找工作的人口占劳动力总数的比例。视频中提到欧洲的失业率较高，而美国和波兰的失业率则相对较低。

💡通货膨胀

通货膨胀是指货币购买力下降，导致商品和服务价格普遍上涨的经济现象。视频中讨论了美国和欧洲在通货膨胀方面的表现，美国的通货膨胀率为2.4%，而欧洲的通胀情况则有所不同。

💡公共支出

公共支出是指政府为了提供公共服务和商品而进行的开支。视频中提到了美国和欧洲在公共支出方面的差异，以及这些差异如何影响各自的经济增长。

💡债务水平

债务水平是指一个国家或地区的政府、企业或个人所承担的债务总额。视频中讨论了美国和欧洲的债务水平，以及它们对经济政策和增长的影响。

💡生产率

生产率是指单位劳动力投入（如劳动时间或就业人数）所产生的经济产出。视频中通过比较美国和其他国家的生产率，分析了不同国家的经济增长潜力。

💡货币政策

货币政策是指由中央银行或货币当局制定和实施的，影响一个国家货币供应量和利率水平的政策。视频中讨论了美国联邦储备系统（Fed）的货币政策决策，以及这些决策对经济的影响。

💡投资

投资是指为了获取未来收益而将资金、时间或其他资源投入到某个项目或资产中的行为。视频中讨论了美国和欧洲的投资增长情况，以及投资对经济增长的推动作用。

💡经济复苏

经济复苏是指经济在经历衰退或低迷后，重新恢复增长的过程。视频中比较了美国和欧洲在经济复苏方面的差异，分析了不同经济政策对复苏进程的影响。

💡财政政策

财政政策是指政府通过调整税收和公共支出来影响经济的总需求、产出和就业水平的政策。视频中提到了意大利的财政政策，包括超级奖金和PNRR，以及这些政策对债务和经济增长的影响。

💡量化投资

量化投资是指使用数学模型和算法来识别市场中的异常现象，并据此做出投资决策的方法。视频中提到了量化基金在金融市场中的成功，以及它们如何通过发现和利用市场异常来获得超额回报。

Highlights

Introduction to the economic situation in Europe and a comparison with the United States.

Michele Boldrin introduced as a speaker, highlighting his roles and contributions.

Discussion on the commonalities between the US and EU economies, focusing on inflation trends.

Examination of public spending and its impact on economic growth in the US and EU.

Analysis of GDP growth rates in major European countries and comparison with the US.

Investigation into the employment rates and how they differ between Europe and the US.

Exploration of wage growth in the US, highlighting the differences between job switchers and non-switchers.

Analysis of manufacturing employment trends in the US, demonstrating a significant recovery.

Contrast of the manufacturing sector's performance in Europe versus the US.

Discussion on public expenditure and its correlation with economic growth.

Comparison of investment growth in productive sectors between the US and Europe.

Examination of the total factor productivity in the US and its comparison with other countries.

Analysis of the implications of the yield curve inversion and its predictive power on recessions.

Insights into the Federal Reserve's monetary policy and its impact on the economy.

Final discussion on quantitative investment strategies and their effectiveness in the financial market.

Transcripts

Eccoci Eccoci ancora Ben ritrovati

ancora Infatti abbiamo finito qualche

minuto fa una lunghissima conversazione

con Tonio e Marco e adesso ci

focalizziamo un po' su quella che è la

situazione invece economica in primis in

Europa Poi magari vediamo anche gli

Stati Uniti Allora questa è Naturalmente

la seconda parte del Summit della serata

il Summit risparmio investimenti i miei

ospiti saranno di nuovo Marco e Michele

Boldrin Anzi Michele Boldrin per prima

volta in questa edizione del Summit tra

poco ve li presento però prima la nostra

[Musica]

sigla Eccoci Allora vado subito a

salutare i miei ospiti siamo in

compagnia come sempre di Marco Buonasera

Marco

ancora Buonasera Buonasera a tutti Ciao

Alex Eccoci e naturalmente Michele

Boldrin Ciao Michele tu non hai tanto

bisogno di presentazione però ti

presento lo stesso Anche perché non è la

prima volta mi tocca subito fare il

solito Boldrin infatti no no infatti non

è la prima volta però attenzione è la

prima volta al Summit investimenti con

me quindi io una presentazione te la

faccio Michele è attualmente professore

Piacere di conoscerla signora piacere

Piacere tutto mio allora il prof alla

Washington University di St Louis

cafoscari di Venezia e soprattutto

fondatore di liberi oltre le Le

illusioni da dove infatti ci conosciamo

molto bene perché liberi oltre Cerca

ovviamente di dare sempre tantissime

informazioni soprattutto peraltro

macroeconomiche e non

solo Ecco super partes diciamo Allora

buonasera ancora Michele buonasera lei

signore Buonasera Marco e buonasera

soprattutto a chi ci

ascolta lontani ci ascoltano via Cosa

posso chiedere Così per curiosità

YouTube Ah siamo su YouTube quindi sì ci

seguono su YouTube ci seguono su YouTube

Infatti volevo ricordare a tutti comento

me sconosciuto YouTube No infatti tu che

non sei mai su YouTube Insomma allora

volevo ricordare a tutti di mandarci le

domande cercate di farle anche diff

difficili Mi raccomando intanto vorrei

iniziare appunto con con Michele Insomma

se riesce un pochettino a raccontarci

Qual è la situazione economica che sta

vivendo l'Europa e le

differenze soprattutto con gli Stati

Uniti Ok proviamoci Allora sì ho buttato

giù due due slides ma più che altro per

come

dire tenere un po' di ordine nella mia

tendenza a divagare e a mettermi a

analizzare i dettagli quando invece

dovrei cercare di stare sul punto e poi

se vi va visto che gli organizzatori di

questa cosa mi hanno detto che a loro

piaceva Andiamo sulle fonti dei dati e

ci giochiamo un po' assieme facendo un

po' di discovering in diretta per chi è

abituato a farlo ovviamente questo sarà

Ah come dire la scoperta dell'acqua

calda per altri potrebbe essere di una

di un po' di interesse La domanda è

questa e l'ho messa un po' così al

solito mio Un po' provocatoria

cioè Stati Uniti e Unione Europea sul

piano economico stanno facendo in questa

fase e da un po' in maniera piuttosto

diversa l'unica cosa in comune

parzialmente in comune ci torno dopo è

stata l'esplosione inflattivo e la

sua Fingers crossed a riduzione negli

ultimi mesi nell'ultimo anno Vediamo se

continua o se si appiattisce Per il

resto la situazione è diversa Allora per

vedere in che senso sia diversa Ho

deciso di fare un confronto e ho messo

quel titolo perché in Italia e non solo

in Italia ho letto anche altre c'è

questa diffusa idea

che la mancanza di crescita che si è

immediatamente venuta a manifestare

nell'ultimo anno n nei paesi l'area euro

dell'Unione in generale sia il frutto

del fatto che non sia stati abbastanza

coraggiosi a spendere gli americani han

speso di più in termini di spesa

pubblica han fatto un deficit più ampio

e questo è ciò che li fa

crescere Io francamente non vedo

corretta né la premessa né poi

l'implicazione quindi daremo un'occhiata

un po' a quello il programma è piccolo

di solito c'è il Vast ram di de goiana

memoria Invece mio Un PT program quindi

solo quello guardiamo un attimo qui con

la solita piccola morale finale che è

sempre bene ricordarsi questa volta

andiamo a guardarla un po' in diretta

vediamo di divertirci a calcolare due

numeri che fanno abbastanza impressione

Almeno a me la fanno ogni volta che li

guardo userò questi quattro siti per chi

è

interessato questi sono praticamente due

versioni dello stesso e sono la maniera

in cui poi eurostat ci dà un po' di dati

correnti aggiornati sulla congiuntura ma

anche dati storici una buona base dati

da analizzare non ci metteremo a fare

regressioni utilizzeremo quello che loro

ci offrono già in formato visuale perché

abbiamo 26 minuti in questo momento E

questi due sono due che credo siano noti

Comunque nel caso non lo siano il

programma Fred qui alla alla alla alla

alla Federal reserve Bank di St Louis

molto utile pensato di Praticamente per

non

professionisti ha i suoi limiti perché

non c'è proprio tutto ma c'è quasi tutto

insomma e Christian zimmerman il

direttore sta facendo il possibile e

l'impossibile per continuare a farlo

crescere quindi il primo punto di

partenza almeno mio di molti per vedere

se c'è un dato facile e sempre fredda

alla Fed di Atlanta trovate invece

ottimi

ottimi dati ottima base dati su

i sui salari

sull'andamento dei salari Ecco allora

per iniziare Inizierei dalla crescita

qui ho già messo questo è European

statistical monitor Guardate andiamo

indietro così vediamo come si fa Se

andate alla pagina D European

statistical monitor vedete vedete questo

adesso meglio che li tolga e così

vediamo come farlo userò qui Se paesi

che sono un po' quelli più significativi

e più grandi come punto di riferimento

trovate il gdp così vi dà all'ultimo

anno e mezzo però per avere un po' di

prospettiva basta muovere il cursore ed

è così questo è espresso in tassi di

crescita quindi sull'asse verticale

avete i tassi di crescita mi vuoi far

Ecco grazie Si stava comportando male

allora cosa mettiamo a me piace mettere

i grandi la Francia la Grecia Lasciamo

stare va che eh eh dovè la Polonia

perché è un ottimo rappresentante della

cosiddetta Europa dell'est il Portogallo

SP mi sono saltato la Germania e

ovviamente l'Italia Eccoli là Ah cos'è

che vediamo vediamo con un po' di

varietà ma vediamo quello che sappiamo

che è successo crescita sempre molto

bassa con valori che quando era 1% erano

tutti contenti Un e mezzo Eh come vedete

Ci sono alcuni che che che fanno qualche

volta eccezione che so qua la media

dell'Unione Europea è 08 e la Polonia

cresce al due quell'anno telai qua di

nuovo la Polonia cresce l'1,8 d'accordo

questi sono dati trimestrali poi il

crollo più o meno accentuato il più

accentuato di tutti quello spagnolo la

caduta del PIL spagnolo è il maggiore di

tutti nel in quel Quarter seguito via

via degli altri e il

rimbalzo tutti gli entusiasmi dei

rimbalzi sono stati entusiasmi come dire

fuori luogo perché Perché al rimbalzo è

durato poco è seguito un po' di su e giù

alterni e adesso siamo alla piatta più

totale negli Stati Uniti invece no lo

sappiamo Adesso ve lo sto mostrando così

ma to andiamo al Macro snapshot Oh

perché non va indietro maleducato Ecco

qua basta guardare i numeri e qui è più

facile Usiamo questo

Ah la crescita viaggia al 3%

tranquillamente il tasso di

disoccupazione al 3,9 l'inflazione al

2,4 quella PC il core a 2,8 e i tassi al

53 maggiori che

in il questo sito è abbastanza facile da

utilizzare

perché insomma fa così Poi se volete

vedere le Key Series Eccole qua ecco qua

per

esempio vedete subito che il

comportamento della Pilla americano è

ben altra cosa no to vi do i 15 anni qui

i valori sono ben diversi tre 3 2 3 du

cumulati negli anni Il rimbalzo c'è

anche qua Ovviamente la caduta e poi il

rimbalzo e dopo però l'assestamento

siamo tornati a crescere Questa è una è

la differenza fondamentale Ah ci sono

altre differenze fondamentali ma in

realtà no ed è

interessante In che senso nel senso che

le altre sono differenze vecchie la

tasso di

disoccupazione europeo è alto

ah

in Europa tutti sono contenti perché Hai

minimi non dico storici ma per lungo

periodo di tempo però è alto comunque

perché Lasciate stare la Spagna che ha

questa sua strana eterna extra

disoccupazione che quando vai in Spagna

non la vedi del 12% posso dirlo è uno

dei misteri dell'analisi statistica

degli economisti spagnoli Nel senso che

c'è qualcosa nel campione che da 40 anni

a Line utilizza per calcolare i tassi di

disoccupazione che non si riflette sul

mercato del lavoro TR La Spagna è un

paese come alcuni sanno frequentato dove

ho lavorato ho fatto il cons per molti

anni tra il fine anni 90 metà seconda

metà anni 90 è fino praticamente a 10

anni fa e il mistero dei tassi di

disoccupazione al 15% con i disoccupati

che in un posto normale Sono per strada

che tiran giù

a la bandiera nazionale

no che invece poi non trovi non trovi

dipendenti a da su è affascinante il

punto è che ogni paese sembra avere il

suo zoccolo Ma gli unici due paesi che

hanno tassi di disoccupazione americani

sono la Germania e il

la la polacchia stavo dicendo Scusatemi

la

Polonia la

Polonia ci capiamo comunque eh sì sì Io

spesso dico la tedeschia era era un

giochetto da ragazzino e mi è rimasto e

poi però i tedeschi si arrabbiano Ah

quindi non li voglio non li voglio

offendere

ehm ecco dicevo tas disoccupazione la

differenza c'è ovviamente ma il

comportamento all'inflazione non è

dissimile anche qua è meglio sempre

avere una prospettiva di lungo periodo

abbiamo anche qui paesi che stanno sopra

li vedete paesi che stanno sotto

L'Italia l'ultimo dato italiano

ovviamente sembra particolarmente debole

di inflazione Addirittura no l'Italia

anno su anno l'ultima volta ha dato

neanche l'1 per neanche l'1 per

Ahm

Eh su questo la caduta è simile a quella

a quella a quella statunitense dove

cominciano a vedersi i dettagli delle

differenze ovviamente si vedono nel

tasso di crescita del gdp giusto Eh si

vedono anche nel tassi di crescita dei

salari i salari qua crescono i salari

questo è la di nuovo per chi

volesse trovarselo è cosiddetto wage

Tracker della Federer Bank of Atlanta

e e qui c'avete la maniera di trovare

sia dati dettagliati no sul mercato del

lavoro sia proprio i dati sui salari

dati salari sono fatti molto bene perché

vi permette di seguire questo è la media

salariale di seguire i tip e nella fase

di partenza dell'inflazione è stato

molto utile per

vedere chi stava favorendo chi stava chi

non stava favorendo vi dà anche i dati

per settore scegliendo potete costruire

adesso non lo farò perché altrimenti

finiamo domani però insomma vi permette

un'analisi abbastanza dettagliata i

numeri lì vanno guardati ok perché

occorre guardare i livelli i salari

Questo paes paese che che se ne dica

crescono e crescono i salari reali in

particolare un fenomeno della del

periodo post covid è stata una

fortissima crescita del livello

salariale relativo ovviamente e per due

tipi di persone i classici Winner i

cosiddetti Jobs Witcher che come vedete

Questi sono quelli che riescono a

cambiare lavoro quelli in arancione e

quelli sotto in verde invece sono quelli

che il lavoro non lo cambiano come detto

due storie professionali diverse no due

stori salariali due redditi diversi

Quando cominci a cambiare il tuo salario

del 88% mentre l'altro lo cambia al 5 a

quel 3% all'anno fa fa una bella fa una

bella differenza e l'altra

Paradossalmente degli i lavoratori a ore

e perché i lavoratori a ore che

tipicamente sono molto sotto no vedete

che nella dinamica del Mercato del

Lavoro diciamo così dell'inizio post

grande recessione i lavoratori a ore

questi Paid hourly no che sono quelli

più deboli sul mercato del lavoro gli

Stati Uniti C'è parecchio lavoro che

viene

pagato non c'è uno stipendio fisso c'è

uno stipendio che dipende da quante ore

fai quindi è proprio il segmento più

debole non è molto ampio però coprirà un

10-15 per d d dell'occupazione

e lo vedete la curva verde nella fase

tutti gli anni precedenti questo va

indietro fino alla metà anni 90 è molto

sotto sia alla media sia degli altri

quelli che non sono pagati a a su base

oraria e invece vedete che post covid

non solo si allinea col resto Ma

addirittura Supera e questo ha implicato

ha tirato un forte recupero salariale

in in tutti

questi quei gruppi dei gruppi più più

deboli Cos'è un'altra cosa che vale la

pena Beh lasciate che ve la faccia

vedere e porca Ho spostato la figura ma

dovrei averla da qualche parte eccola

qui Apriti sesamo questa questa l'ho

rubata a Bloomberg perché non riuscivo a

trovare anche se la fonte è Fred Ah poi

Fred me la dava in una versione Dovevo

fare dei calcoli per cui non avevo tempo

e mi scuso e quindi l'ho rubata a

Bloomberg dove tra l'altro l'ho scoperta

Quindi diamo credito a Bloomberg anche

se mi rendo conto di fare pubblicità

correnza però Bloomberg è utile e il

punto è che la disoccupazione

l'occupazione Scusate l'occupazione del

settore manifatturiero negli Stati Uniti

a bottom up tra il dopo la grande

recessione c'è stata un'altra botta la

vedete

però dal 14 in poi e ha cominciato a

crescere crescere crescere poi ha preso

la botta ovviamente ma quello vuol dire

niente delle chiusure covid e in realtà

ha continuato nel suo Trend alternante

Ma c'è e ha raggiunto un

livello diciamo così straordinario

considerata la divisione globale del

lavoro perché è ritornata a valori pari

a quelli del 2005

E insomma non sono da poco se uno invece

va a

cercare qualcosa di simile

per

l'Europa trova questo e questo

vale persino in paesi che diciamo così

consideriamo a recente

industrializzazione infatti in un certo

senso il dato più drammatico

lì sono i primi tre

o anche il qui il sesto che è il paese

di di di di origine di Alessandra e cioè

le botte più grosse in Europa

Paradossalmente stanno arrivando già in

quei paesi chiamiamoli ex non so più

come chiamarli insomma per non volere

essere offensivo paesi ex socialisti o

ex comunisti o ex ex occupati dall'urss

no ex liberati Scusatemi ex liberati

dalla santa madre Russia Ecco nei paesi

che una volta erano stati liberati e

a perlomeno che è andata a giocare

altrove Eh

e e molti di questi si sono come Si

suole dire

industrializzate insomma la storia non

ve la devo raccontare Ecco la cosa

impressionante è

questa che quella storia lì è già

finita Questo dà Io credo vedere questi

numeri dà un po' l'impressione della

velocità a cui si muovo i fatti della

lentezza con cui le narrative arrivano

in Italia sicora gente a dire ah Sì

perché poi portano le fabbriche in

Romania e in Bulgaria ma non sembra che

CRO oppure se portano ancora le fabbiche

in Romania e Bulgaria arrivano ultimi e

devono

essere pronti poi credo a spostarli in

Indonesia in Vietnam o altrove a se

quella la tendenza perché appunto i

numeri che vedete lì sono abbastanza

impressionanti e notate che sono cambi

1923 quindi Certo c'è ovviamente in

realtà vuol dire 20 quindi c'è il 20 ma

questo vuol dire che al contrario delle

chiusure americane che Come spesso

accade Sono state temporanee No questo è

un altro grafico che volevo mostrare

perché sei venuto su tu non dovevi Ah mi

sa che l'altro l'ho chiuso come un

cretino Scusatemi

ehm Insomma al contrario delle chiusure

americane che rimbalzano le chiusure

europee sono permanenti e questi sono

differenze forti ed evidentemente hanno

a che fare qualc cosa hanno a che fare

con la con la spesa pubblica Questa è la

domanda che molti che molti si pongono

No ma proviamo a dare un'occhiata allora

a questi numeri di di spesa pubblica

proviamo a dare un'occhiata a questi

numeri di di spesa pubblica

che che tanto affascinano perché la

differenza è abbastanza evidente negli

Stati Uniti c'è la crescita è ritornata

c'è stata prima c'era prima c'è stato un

arresto e un rimbalzo ma quello anche in

Europa ma il rimbalzo quando è tornato

al suo livello normale in Europa è

ritornato vicino a zero quasi molto

rapidamente e e e invece negli Stati

Uniti è tornato al 2 2% 3% e ci sono

alcuni potrei mostrarne degli altri

potremmo guardare il numero di business

Enterprise adesso sui siti che vi ho

mostrato Se volete divertirvi ma

considerate i tempi mi sono già ho già

consumato 20 minuti Se volete divertirvi

ne trovate di indicatori business

Creation e così via un dato che mi ero

segnato perché è particolarmente

rilevante

aspettate No dov'è no ce l'ho da qualche

parte ma non la non ho fatto anzi un

dato che mi ero segnato che vale la pena

sottolineare è quello che e ve lo mostro

ha a che fare con gli investimenti

quindi vi sono una serie di indicatori

ma quello degli investimenti è notevole

in Italia si è parlato molto in questi

mesi del grandissimo e meraviglioso

effetto causato

dalla dalla Quindi vedete qua potete

trovare svariati indicatori causato dai

super bonus lasciamo stare le polemiche

superbone di cui sono stato protagonista

continuo a essere e continuerò a essere

una delle più grandi tragedie della

politica economica italiana forse la

peggiore di

tutti purtroppo non esiste il reato di

distruzione economica del paese ma in

questo caso sarebbe uno dei

pochi dei pochi casi in cui vorrei

veramente utilizzare mettere qualcuno in

galera Ma il punto vero è che avrebbe

avuto questo effetto meraviglioso

assieme al

pnrr Ah e qua

di di

muovere di muovere gli gli investimenti

Scusate è un momento in cui devo devo

aver organizzato male pensavo di avess

semmel sì mi sono

messo

cos'è che stiamo cercando sto cercando i

Sto cercando i miei dati sugli

investimenti e E purtroppo li ho

misplaced per cui adesso faccio la

figura del pollo

ehm perché ecco quelli americani ce li

ho Eccoli

qua Volevo farvi vedere questo è non

Residential investment negli Stati Uniti

d'accordo

e e invece quell'altro è il Residential

Allora l'idea che sia il tutto un boom

tirato dalle case come vedete se ne

va Ok come vedete se ne va avevo anche

il dato europeo me l'ero messo da

qualche

parte negli euro indicators ma come una

devo averlo spostato finché che eravamo

quando mi sono messo a guardare i dati

della banca mondiale Vediamo se riesco a

farlo uscire di nuovo so che è

qua Eccolo qua mi è passato sotto il

naso prima d'accordo e qui Vediamo cosa

succede agli

investimenti europei Ora qui è espresso

in percentuale ed è espresso in

percentuale del del valore aggiunto Ho

fatto due calcoli Comunque se per chi è

interessato gli ha riposto documento

il risultato è abbastanza semplice il

numero il grafico che vi ho mostrato

americano questo

qua Dice che gli investimenti

chiamiamoli così produttivi non

Residential investimenti macchine

attrezzature investimenti produttivi è

cresciuto del

40%

ok scusate è cresciuto del

75% a fronte di un valore aggiunto che

cresciuto del 40% nel periodo di 10 anni

preso in

considerazione il valore europeo durante

lo stesso periodo Ok è rimasto attorno

al 22% del valore aggiunto quindi non è

cresciuto in percentuale ma il valore

aggiunto del settore di riferimento è

cresciuto del

18 ok Quindi la differenza è

semplicemente

Brutale se uno si chiede chede perché un

paese cresce l'altro no e trova questo

tipo di numeri credo che un qualche

sospetto gli possa cominciare a venire

questo volevo far vedere prima di

tornare invece alla discussione su sull

debito pubblico ora di

nuovo il calcolo è presto

detto gli Stati Uniti hanno aggiunto

un circa

25% di debito nello spazio di 3-4

anni 25% di prodotto interno loro al

loro debito e dal Picco 21 quel rapporto

è calato di un 11%

Ah vedremo non sono purtroppo molto

ottimista che effetto farà questo quel

che rimane di campagna elettorale E quel

che farà il prossimo budget all lo

speech di biden alla State of Union non

ha fatto ben sperare gente come me e

siamo arrivati al paradosso che perfino

Jean Olivier blanchard che per 20 anni

ha predicato che bisognava indebitarsi

fino alla punta dei capelli perché i

tassi interesse siano bassi Finalmente è

caduto a cavallo Mi auguro per Gian oliv

che anche altro non si sia rotto il naso

ha però almeno ha visto la luce e si è

messo anche lui a predicare Speriamo a

il gruppo Si infoltisce ma il punto è

che questo è l'ammontare di debito e di

spesa extra è così molto più alto che

l'Europa sì Se guardiamo la media no Se

guardiamo alcuni paesi fra cui guarda

caso il nostro

Ahm ho visto che moltissimi che guardano

i dati ultimamente si sono reso conto

che tra pnrr super bonus e altre amenità

alla spesa pubblica italiana della forma

trasferimenti negli ultimi

4 anni è andata alle stelle Infatti

Qualcuno ha fatto si è messo a fare i

coni finalmente ha scoperto

[Musica]

che abbiamo aggiunto 500 miliardi di

spesa Ora 500 miliardi di spesa Vero

nell'arco di 4 anni Ok sono rispetto al

pile italiano vi vorrei F osservare

qualcosa come il

25% non sono esattamente E come ci

dicono i dati Se volete vedere l'effetto

sul debito Eccolo qua

L'Italia si nota e se uno prende il

minimo qui che è giusto alla fine al 19

che viaggia circa 132 e guarda il

massimo che guarda A 160 vedete che la

differenza con l'espansione statunitense

in termini di PIL non c'è è un bel a 28%

di

aggiunta c'è anche questa riduzione

grazie a Dio questa è di dimensioni

sibili Anzi Maggiore Ma questa

la media Europea Sì è più bassa di

quella di quella di quella italiana Ma

qual è il paese in Europa che fa meglio

di tutti sia in termini di crescita sia

in altri il Portogallo e cosa fa il

Portogallo in questo strano nostro

grafico Sto cercando di utilizzare paesi

interni all'area euro avrei potuto

utilizzare la Svizzera che permette di

fare un un argomento ancora più forte ma

in realtà avrei potuto usare anche la

Polonia o altri ma il Portogallo è

particolarmente

significativo perché Perché è uno del

gruppo nostro noi cosiddetti pigs perché

è un paese Mediterraneo e così via o se

volete possiamo guardare la Spagna che

infatti fa il rovescio e il Portogallo

non

solo come vedete da lungo tempo si stava

scostando dal Trend

italiano anche il Portogallo ha la

crescita covid ma la riduzione di debito

e di posizione debitoria che riesce e

chi guarda da ai conti vedrà che è

defizione riduzione di deficit Ah che

riesce a raggiungere è veramente

sostanziale veramente sostanziale

Ahm questo l' avevo messo avrei dovuto

metterlo prima l'ho messo dopo questo

comunque il dato americano che vi ho già

che vi ho già che vi ho già che vi ho

già raccontato quindi non non lo ripeto

In altre parole esiste una qualche

evidenza di qualche tipo che suggerisca

che tutta la differenza sta nella nella

spesa Direi proprio di no da un lato

Perché l'espansione di debito pur

essendo stato leggermente Maggiore negli

Stati Uniti è anche rientrata più

rapidamente dall'altro perché mentre nel

complesso

dell'economia dell'Unione Europea non

c'è stata un espansione di debito uguale

anche se dello stesso ordine di

grandezza però di alcuni punti

percentuali inferiore che negli Stati

Uniti la distanza nel comportamento del

PIL è enorme ma in particolare è

l'analisi Cross Action che aiuta non c'è

alcuna correlazione fra paesi

chiamiamoli così spendaccioni o generosi

Dipende da come lo si voglia

interpretare chiamiamoli generosi da

Paesi con governi generosi che in teoria

avrebbero dovuto far meglio a Paesi con

governi non generosi egoisti

austeri cattivi che in realtà avre

voluto fare tragicamente peggio è vero

esattamente l'opposto quindi temo che

Certo potremmo andare avanti se ci sono

domande ne son felice un'ultima cosa

volevo far vedere e l'ultima cosa che

voglio far vedere e a

questo grafico come punto finale ma

facciamola assieme perché è un esercizio

che è bene fare allora Andiamo su Fred e

partiamo da qua Questo è la probità

totale dei fattori negli Stati Uniti una

cosa per molti Perché molti ogni tanto

mi dicono queste cose Un po' strane

dicendo Ma ma allora il livello della

produttività quando si mostrano dei

grafici a per esempio ce n'è uno che

circola che molti Hanno commentato in

questa maniera che mostra il calcolo

della probità totale dei fattori Stati

Uniti calcolo della probità totale dei

fattori in Italia e mostra quella

italiana superiore alla statunitense per

lungo tempo fino a anni 90 e poi solo da

allora inferiore e dice Ma allora siamo

più produttivi gli Stati Uniti no la

cosiddetta Pità totale dei fattori che

viene calcolata con una procedura

statistica piuttosto semplice ma troppo

lunga spiegare in 2 minuti è un residuo

e non ha una unità di misura in cui

viene calcolato Cioè non è come Le Ore

lavorate che sono calcolate in ore o lo

stock di capitale che viene calcolato in

euro in dollari o il consumo che viene

calcolato in dollari o che diavolo ne so

l'elettricità che viene calvata in

Megawatt o quello che volete voi è un

numero indice e quando si confrontano

dei paesi lo si fissa a 100 in un anno

arbitrario in entrambi i Paesi Questo

vuol dire che se la mia produttività

in assoluto in termini assoluti è un

decimo di quello di Alexandra oggi e

vogliamo confrontare l'evoluzione da

oggi ai prossimi 6 mesi fra la

produttività sua e la mia normalizziamo

entrambe le produttività di oggi a un o

a 100 ok e calcoliamo le variazioni

rispetto a quell' indice Quindi se lei

parte avanti a meno che io non cresca

enormemente Ovviamente rimane avanti ma

il grafico ci mostra i tassi di

variazione non ci mostra i livelli

d'accordo Quindi anche questo qua come

vedete Infatti è un indice che parte a

0,65 ed è normalizzato per fare uno nel

2017 Allora cos'è che possiamo fare

Possiamo aggiungere

a alcuni

eh dati

eh di altri paesi per esempio la

Cina poi possiamo aggiungere che

so la Bet no l'Italia lasciamo per

ultima perché così per fare un po' di

effetto il

Giappone la Cina il Giappone la Germania

dai la

Germania

m L'Italia non la metto sapete perché

perché c'ho già il grafico Pronto Allora

una volta che abbiamo fatto questo Cos'è

che possiamo fare possiamo confrontare

Come va il mondo nei due paesi per

esempio cosa è successo a Italia a St

Scusate a Stati Uniti versus Cina nei

gli anni in questione facciamo a Dio B E

cosa ci mostra a diviso B questo ci

mostra che il recupero cinese di

produttività c'è ma non è poi così

enorme Perché Perché gli indici

partono vedete Comè interessante questo

è il rapporto fra quei due indici Ok

quindi ha un valore piccolo 0,6 perché

perché all'origine i due indici sono

quasi uguali Ili sono grandi recuperi ma

come potete vedere ed è una cosa

piuttosto straordinari negli anni del

grande miracolo cinese che comincia qui

o se volete comincia qua

80 il rapporto fra la produttività

statunitense e la produttività cinese

Cosa

fa Cresce quella americana più di quella

cinese

Che vuol dire che c'è stato più cambio

questo conferma una roba Chi si occupa

dell'argomento come dire

professionalmente sa la crescita cinese

è stata

soprattutto crescita di capitale quella

che noi chiamiamo intensiva tanto

capitale tanto investimento tanto lavoro

guadagni di produttività di efficienza

di innovazione pochetti in termini

relativi più o meno quelli degli Stati

Uniti Anzi leggermente

meno se qualcuno si sta chiedendo Ma

com'è che che hanno questi problemi

adesso essere un po' più efficienti Beh

questo è un pezzettino di risposta il

resto tendo a darlo con forchielli

perché così si diverte Alberto se lo

confrontiamo rispetto al Giappone cosa

troviamo questo divertente No Eh questo

pure ci racconta la storia che sappiamo

perché ci dice che i giapponesi invece

hanno avuto un guadagno di produttività

vero dagli anni 50 fino agli anni 90

vedete che il rapporto Cala ok Questo

vuol dire che l'indice di produttività

giapponese è cresciuto più più

rapidamente di quello americano perché è

il denominatore però da

allora non cala più cresce un po' Ora

occhio non cresce tantissimo come

vedrete infatti una delle cose che

tutti che tutti che molti non sanno il

Giappone va bene di produttività la

stagnazione giapponese ha poco a che

fare con la produttività riesce a

mantenere quasi il ritmo americano

infatti in particolare negli ultimi 15

anni come vedete è praticamente stabile

Ok ed infine guardiamo un po' la

Germania rispetto agli Stati

Uniti Germania ha una storia molto

simile la grandissima crescita

tedesca e poi tengon botta i tedeschi

han tenuto botta non è che sono il paese

economicamente leader in Europa per caso

han tenuto botta loro Total Factor prod

la loro capacità di innovare di adottare

nuove tecnologie nuovi metodi gli ha

permesso di tener botta con gli Stati

Uniti Insomma Vabbè da 95 a un e

qualcosa cos'è 1,02 perso un pelo ma

poca roba poca roba e poi ovviamente

invece

E no quello Tu non c'entri lo sfondo poi

ci siamo noi questo è lo stesso

esercizio fatto prima fatto con gli

indici italiani e questo vi racconta la

storia

italiana come vedete anche l'Italia c'ha

i suoi

miracoli cresce più degli Stati Uniti

quindi quel rapporto Cala fino al 70 75

per fino a 80 e dall'80 la cosa

interessante e drammatica di questo

grafico è che oggi il rapporto fra

produttività italiana e produttività

americana è ritornato a essere quello

che era prima della rivoluzione

industriale e io qua mi

fermo rion Scusate prima del Miracolo

economico

grossa prima del Miracolo economico

degli anni 50 da e fa specie anche il

fatto che di produttività Non si parli

mai in

Italia Probabilmente

perché ci responsabilizza anche un po'

di più ed è sempre più facile andare su

cause esterne dalla colpa ad altri io

prof ho visto che ci sono delle domande

in chat

e se sei d'accordo possiamo

non c'è tantissimo tempo Però vediamo se

riusciamo a dare una risposta

e colgo l'assist che ci fa Roberto sulla

domanda

ehm

immagino collego anche un po' con una

domanda che avrei anche io personalmente

volevo chiederle un commento anche sulla

politica monetaria attualmente anche la

luce del della decisione di ieri della

Fed e se se la reputa ottimale per

l'attuale situazione macroeconomica che

sta vivendo Stati Uniti ma anche

l'Europa Sì sì ha fatto

benissimo Io ho anche detto da qualche

altra parte credo con Alessandra che poi

tutti Mian detto l'han capitato Ah ho

detto non escludo nemmeno

che che se biden spende espande e e

Trump spende espande e altre cose simili

ci sia Addirittura una un aumento anche

se loro stanno giustamente St cercando

di calmare gli operatori finanziari che

sono diventati tossicodipendenti ormai

alla alla variazione dei tassi dicendo

Noi manteniamo il piano che forse entro

anno facciamo tre diminuzioni suppongo

sia implicito forse esplicito non

neanche letto le minute di 25 punti base

quindi 75 in tutto

Ah perché beh li ho fatti vedere anche

prima no se volete possiamo andare

ritornare c'è il tempo insomma Il il il

mercato del lavoro è è solido i tassi di

cresita dei salari è vero che è calato

ma non tantissimo e la paura Ovviamente

quella della famosa spirale che per il

momento si sembra

evitata però vuoi cercare io

l'indicatore che utilizzo in realtà è il

rapporto fra reddito

disponibile e reddito nazionale quello

si è avvicinato al suo valore storico

che è 08

e e siccome praticamente tutto il Burst

inflazionistico era talmente spiegabile

dal fatto che il reddito Nazionale

disponibile era diventato attraverso i

trasferimenti enormemente Maggiore

enormemente 30% più alto del reddito

Nazionale

prodotto questo un po' mi

rasserena vedo che l'andamento negli

affitti Insomma cos però voglio dire la

la le intenzioni di spesa del settore

federale sono serie quindi fanno

benissimo a mantenere quella posizione a

mio avviso non c'è nulla nei dati che

dica tli

allegramente Sì i mercati finanziari

l'hanno presa come molto dovish come

messaggio e v bene direi No Sì vorrei

chiedere una cosa e secondo lo secondo

lei

la quanto

quanto incide anche il livello di

indebitamento attualmente negli Stati

Uniti sulla decisione dei dei tassi di

interesse quando viene preso in Quanto

viene presa in consider Beh non molto

crro Cè Nel senso che con un diamento

così alto io c'ho Uno studente che va

sul mercato Pro

a tassi di interesse così alti

sono sono pesanti No sono sono un Drag

sulla spesa pubblica perché creano

deficit quindi

eh Evidentemente si ritiene che il

problema cruciale adesso sia controllare

la quantità di moneta che gira e che

diventa purchasing Power Eh e Cè gli

Stati Uniti hanno un grandissimo

vantaggio dal punto di vista del debito

hanno una moneta solida di cui la gente

si fida e che bada poco i rischi di

svalutazione E soprattutto non sono

indebitati in valuta estera Ah quindi eh

anche situazioni di deficit molto grande

vengono trattati

con

con più rilassatezza di quello che le

tratteremo se fosse L'Argentina o

l'Italia Dopodiché tutti siamo anche

perfettamente coscienti perché guardavo

i dati un attimo prima di venire da voi

così per ricordarmi Poi avevo spostato

proprio a causa di quello uno dei

grafici eh Fai impressione quando io

sono venuto negli Stati Uniti è vero che

42 anni fa Ma insomma il rapporto debito

pilare è

32% adesso è 100 120 tre e quindi è un

altro

mondo vedremo la pressione per se si

eserc tenere i tassi alti È una

pressione è una maniera utile della

politica monetaria per porre pressione

sulla politica l'unico nell'eterno

dibattito dell'Autonomia che purtroppo

le banche centrali hanno in maniera

estremamente limitata in questi ultimi

decenni sempre meno quello dire Guardate

che c'è l'inflazione

che distrugge ricchezza che tormenta i

salari quindi va tenuta sotto controllo

ha quella osservazione il politico non

può contrapporre retorica populista e

quindi è costretto a accettare i tassi

alti almeno per un periodo e quindi è

costretto a subire la disciplina di

tassi

è un po'

convoluted un po' indiretto Però io

credo francamente che fra Chi sta in

banca centrale capisce

il danno che la spesa pubblica allegra a

debito può fare ci sia anche questa

consapevolezza ho visto un'altra domanda

che ci tengo a farle prof ed è molti dei

nostri ascoltatori sono investitori

e uno degli indicatori che anche nei

manuali degli investimenti soprattutto

l'atto macroeconomia anche i leading

indicator i coincident indicator i leing

indicator per cercare di andare a

modellare mi farei la domanda sulla

curva

invertita Esatto Proprio la curva

invertita la risposta la sa già

Alexandra perché ne abbiamo parlato

martedì vorrei CH Allora faccio

rispondere donale Allora allora prima la

battuta la curva invertita è come quel

famoso economista che Paul Samuelson

prendeva in giro ha ha previsto 32 delle

ultime sette recessioni ok eh Che vuol

dire che le altre 25 volte era invertita

ma non c'è stata recessione Ovviamente i

numeri Me li sono inventati però

l'ordine di grandezza è quell Nel caso

specifico la curva vuole dire perché la

si vede plateale vuole dire una cosa

molto precisa chi compra e vende debito

pubblico o bonds in generale è convinto

è fermamente convinto che la Fed ce la

farà a portare i tassi di inflazione

bassi quindi si attende tassi a lunga a

partire da 3 anni da adesso

a Eh diciamo che ritornino a livelli

storici leggermente maggiori ovviamente

adesso se c'è chi sogna z0 0,5 1 Vabbè

io consiglio di cambiare pusher

però se uno prende livelli storici no 2

3 4 4 e mezzo

e questo dice il mercato Torneremo a

quei livelli con tassi di inflazione

probabilmente attorno al 2 2 e me 1,7

che vuol dire tassi reali di rendimento

sugli investimenti al 23% ci sta ok eh

per il breve per il breve comanda la Fed

ovviamente e e quindi se la Fed impone

tassi a breve al cinque impone tassi

breve al 5inque e questo inverte la

curva se le mie aspettative dicono che

vanno al 4 e tu mi stai imponendo 525 mi

pare sia il numero Ah beh è chiaro che

Quest Questa è la mia lettura anche

perché insomma

ah

è invertita da cosa Da da un anno e

mezzo o no Sì sì sì No ma infatti sono

tutti indicatori che vengono spacciati

nei libri nei manuali come come formule

magiche in grado di predire mia

raccomandazione è di non non esiste

Guarda se ci fosse un indicatore che

funziona ma vabbè ma la sappiamo solita

storia esatto no no no infatti Anzi

Probabilmente questo è il concetto

principale che è costante in ogni

intervento che sia più specifico su

valutazione aziendale che sia

macroeconomico lo ripetiamo non esistono

formule magiche

per ottenere guadagni extra quindi extra

rendimenti quindi scordatevi di trovare

indicatori magici predittivi che non è

non è sicuramente questo il caso noi

Alex siamo purtroppo in chiusura

Sì siamo siamo assolutamente in chiusura

ma prima di di chiudere Io direi di

ricordare che ci siamo anche domani tra

l'altro insieme

eh alle 18 e poi naturalmente alle 19

alle 18 con il che in che modo l'i può

migliorare le performance dei tuoi

investimenti Quindi comunque si inizia

con

un grande tema di quest'anno molto caro

Anche a me che è l'intelligenza

artificiale e saremo con Marco come come

sempre e Francesco del buono che io

vedrò per prima volta sì lo conoscerai

c'era venuto era venuto la prima

edizione Ma c'ero solo io e anche in

questo caso eii non è formula magica per

per battere il mercato e lo vedremo

insieme domani cercando di fare un po'

di divulgazione fatta bene guardando

anche un po' i dati non è un caso che i

quant Fund durino mediamente 3 anni

quindi pompate dall'entusiasmo

poi invece si scontrano col mercato

Quindi cerchiamo di parlare di

intelligenza artificiale in modo

decoroso ma se posso dare un contributo

su questo che viene da una

ricerca semise colare non c'è nulla di

male nelle analisi quantitative e se

sono robuste nel senso statistico di

aver davvero individuato una qualche

anomalia è molto probabile che possano

funzionare avendo più di qualche ex

studente che è diventato anche molto

ricco proprio facendo Lasciamo stare i

nomi quantitative e

funding non c'è dubbio Qual è il punto

da capire è che nel mercati

finanziari tutti Sono alla ricerca delle

anomalie e quindi quando tu becchi

un'anomalia e la usi non è che il

mercato Non se ne renda conto e i prezzi

non lo riflettono e non diventi più meno

chiaro a volte nel mondo di Wall Street

è letteralmente spionaggio è

letteralmente Cazzo quelli stan facendo

bene da 6 mesi Way above che diavolo

hanno infilato nel modello adesso mi

porto a cena e cerco di uno dei

loro phd e voglio capire che diavolo

fanno Ok in buona o cattiva Fede poi ste

robe letteralmente se non è proprio così

Brutale il mercato ed è l'idea che tu

tutti continuano a disprezzare ma invece

profonda non tanto Gin fama l'ha

popolarizzazione

maggioranza sanno prevedere il futuro

nessuno sa prevedere il futuro la

razionalità sta nel fatto che se Noto

che c'è un'anomalia la uso E se la sto

usando per far soldi gli altri cercano

di imitarmi a quel punto l'anomalia

sparisce e questo ti spieg SP perché la

quanti strategy ti funziona per 6 mesi

un anno un anno e mezzo a volte anche

per due però poi smette di funzionare

quelli bravi sono quelli che dopo ne

trovano un'altra Ah E allora ce la fanno

per 5 anni poi poi anche basta e questa

cosa bisogna anche impararla quindi non

è vero che lavorare seriamente non può

aiutarti a far due lire quello che è

vero è che devi ricordarti che poi è

possibile che è molto È quasi certo

che in tempo finito sparisce e te ne

devi inventare unaltro Sì sì ver mondo

di innovazioni continue È verissimo

Infatti anche molti Edge quantitativi

anche che conosciamo che oltretutto sono

a Wall Street quelli che hanno più

successo Sono proprio Quelle aziende che

hanno decine centinaia di analisti che

cercano costantemente signals anomalie e

sono sempre in continua ricerca di nuove

anomalie perché poi chiaramente alcune

smettono di funzionare che fabbrichiamo

PD per niente sono così costosi

eh È così allora ci salutiamo

qui sì prof è stato è stato un piacere

Bion Sol Alessandra a Marco

caro Non vorrei esagerare nella

mia Un saluto a tutti Allora salutiamo

tutti Grazie Naturalmente per averci

seguiti appuntamento come sempre domani

Grazie mille Michele Grazie mille al

mio compagno di viaggio Insomma Marco

bergianti a domani a tutti Ciao a tutti

Buona serata Grazie ancora

[Musica]

prof