파티가 마무리되고 대한민국이 살려면? [문홍철 자산전략팀장 4부]

Summary

The speaker discusses the economic outlook for the remaining months of the year, focusing on the impact of the US election and potential shifts in monetary policy. They analyze the current real estate market, comparing Korea's cautious approach to other countries' more aggressive policies. The conversation touches on the importance of balanced economic strategies, the risks of a potential economic downturn, and the need for innovation in manufacturing and strategic industries. The speaker also addresses the challenges of implementing policies like quantitative easing and the complexities of tax laws, emphasizing the need for careful consideration of historical patterns and future economic indicators.

Takeaways

• 📅 With only three months left in the year, there is anticipation for increased volatility due to upcoming events such as the US elections on November 5th.
• 🏦 The Bank of Korea is taking a less accommodative stance compared to other countries, still maintaining a cautious monetary policy, partly due to concerns over real estate prices in areas like Gangnam.
• 🏢 The government's policy towards the real estate market has shifted from being supportive to more restrictive since July and August, which could impact the overall economy.
• 📉 There are concerns about a potential downturn in the economy, with some predictions of a market crash in October, yet others view this as an opportunity for portfolio adjustment.
• 🌐 The US election outcome could influence the global economic outlook, with different implications depending on whether Trump is re-elected or if Harris becomes the first female US president.
• 💼 The discussion highlights the importance of balancing macroeconomic strategies like 'good cop, bad cop' to manage economic stability effectively.
• 💡 The speaker suggests that while the current economic situation might seem pessimistic, history shows that innovation often arises from crises, potentially leading to new growth opportunities.
• 🚀 The conversation points out that Korea, once a leader in general manufacturing, now faces challenges as China dominates the market, necessitating a search for niche markets and strategic assets.
• 🛡️ Defense-related industries such as the arms and shipbuilding sectors are highlighted as areas where Korea could leverage its manufacturing capabilities due to their importance to national security.
• 💰 The script discusses the complexities of financial policies like the carried interest tax rule and the need for a national consensus on such economic strategies.
• 📊 Lastly, the speaker emphasizes the importance of monitoring portfolio adjustments in light of potential economic downturns and the influence of central bank policies on inflation.

Q & A

What is the significance of the upcoming October in the context of the transcript?

The transcript suggests that October is significant as it is one of the last three months of the year and hosts events like the Bank of Korea's monetary policy decision, which could have a considerable impact on the economy given the volatility expected around the U.S. election.

How does the transcript characterize the Bank of Korea's monetary policy stance compared to other countries?

According to the transcript, the Bank of Korea is relatively less accommodative compared to other countries. While it is expected to ease monetary policy, it is doing so at a slower pace than many other nations that have already lowered interest rates.

What is the reason behind the Bank of Korea's cautious monetary policy as discussed in the transcript?

The transcript implies that the Bank of Korea's cautious approach is due to concerns over the real estate market, specifically areas like Gangnam, and the household debt associated with it.

What policy change is mentioned in relation to the South Korean government's approach towards the real estate market?

The transcript discusses a shift in the government's policy from being supportive of the housing market to adopting a more restrictive stance, symbolized by the change from a 'good cop' to a 'bad cop' approach.

What is the potential impact of the U.S. election on the financial market according to the transcript?

The transcript suggests that the U.S. election could lead to significant market volatility. It is mentioned that the Federal Reserve and the U.S. Treasury might take active measures to increase liquidity, which could affect stock prices.

What is the view on the future of the U.S. dollar based on the transcript?

The transcript indicates that the future of the U.S. dollar could be influenced by the outcome of the U.S. election and the potential for increased liquidity measures by the Federal Reserve.

What does the transcript suggest about the South Korean economy's growth prospects?

The transcript expresses concern about the South Korean economy's growth prospects, noting a lack of new growth drivers and the potential for a prolonged slump similar to Japan's in the 1990s.

How does the transcript evaluate the role of manufacturing in South Korea's economy?

The transcript suggests that while manufacturing, particularly in high-tech sectors, is crucial, South Korea should also focus on niche markets that are less dependent on competition with China.

What are the transcript's views on the valuation of the South Korean won?

The transcript implies that the valuation of the South Korean won is influenced by the country's monetary policy, which is comparatively less accommodative, and this could impact the economy and financial markets.

What is the transcript's perspective on the potential for a recession in the U.S.?

The transcript suggests that there are patterns indicating a higher possibility of a recession in the U.S., particularly looking at long-term interest rate inversions and economic patterns.

How does the transcript discuss the impact of interest rates on the housing market in the U.S.?

The transcript notes that increasing interest rates in the U.S. could paradoxically lead to an increase in housing prices due to a reduction in the housing supply, as higher rates can lead to fewer new homes being built.

Outlines

00:00

🌪️ Economic Outlook and Monetary Policy

The speaker begins by discussing the upcoming month of October and the remaining three months of the year, highlighting the volatility due to the US elections on November 5th. They anticipate significant economic changes and discuss the Bank of Korea's relatively less accommodative monetary policy compared to other countries like the US and Europe. The speaker also touches on the real estate market, particularly in Gangnam, and its influence on economic policy. They compare the government's past tight monetary policy to a 'good cop, bad cop' strategy, suggesting a shift towards a more accommodative stance might be necessary to stimulate the economy, drawing parallels to previous economic strategies and their outcomes.

05:00

📉 Market Predictions and Financial Strategies

In this paragraph, the speaker delves into market predictions leading up to the US elections, suggesting that while the Federal Reserve and the Treasury may take aggressive actions to increase liquidity, the market may still experience adjustments. They express concerns about the potential for a more significant downturn post-election, reflecting on fundamental economic weaknesses. The speaker also discusses historical patterns, such as the inversion of the yield curve between short-term and long-term interest rates, as an indicator of impending economic recessions. They argue that while some may dismiss these patterns due to the prolonged inversion without a recession, historical data spanning a century shows that such inversions have preceded economic downturns, including before the Great Depression.

10:02

🏭 Manufacturing Industry and Economic Challenges

The speaker shifts focus to the manufacturing industry, noting that general manufacturing has largely moved to China, and South Korea was once a leader in this sector. They argue against the constant pursuit of the Fourth Industrial Revolution and 'creative economy' narratives, suggesting these do not align with South Korea's national character or growth history. Instead, the speaker advocates for focusing on niche markets within manufacturing, such as the defense and shipbuilding industries, which are less susceptible to competition from China due to strategic and security considerations. They also mention the potential for the semiconductor industry to play a role, although it has been challenged by Taiwan's dominance.

15:04

🐟 Valuation of Industries and National Competitiveness

Here, the speaker discusses the valuation of industries, particularly questioning why South Korea's valuation is low. They suggest that the country's governance structure might be a significant factor, as the valuation is often negatively impacted by poor corporate governance. The speaker compares South Korea's situation with that of the US, where valuations are generally higher due to better governance and a more investor-friendly environment. They argue that simply adopting a US-style capitalist approach may not work for South Korea without addressing the underlying issues, such as the need for national consensus on economic policies and the importance of strategic assets in niche markets.

20:04

💼 Principles of Financial Investment and Taxation

The speaker addresses the principles of financial investment, emphasizing that income from financial assets should be taxed, a principle already adopted by other countries. They criticize South Korea's complex tax laws on financial assets, which lack clear principles and are seen as overly favorable to investors. The speaker advocates for a more rational tax system, similar to that of the US, which adjusts tax brackets annually to reflect changes in living costs and wages. They argue that understanding the reasons behind South Korea's current tax laws is crucial before proposing reforms, and that a national consensus is necessary for any significant changes to be effective.

25:06

🏠 Housing Prices, Interest Rates, and Inflation

In the final paragraph, the speaker discusses the unique way housing costs are calculated in the US, which includes a significant reflection of housing prices. They explain how interest rate hikes can paradoxically increase housing prices by reducing the supply of homes for sale. The speaker also addresses the concern that the US Federal Reserve's aggressive interest rate hikes might not significantly impact inflation, given the current negative commodity prices compared to the previous year. They suggest that watching commodity prices could be more indicative of future inflation trends, and that the Federal Reserve's influence on inflation might be limited. The speaker concludes by emphasizing the importance of portfolio adjustments in anticipation of potential economic slowdowns and the need for strategic asset allocation.

Keywords

💡Election

Election refers to the process of selecting a person to hold public office through voting. In the context of the video, the speaker discusses the upcoming U.S. presidential election and its potential impact on the economy and financial markets. The election outcome could influence policies, which in turn may affect interest rates, fiscal measures, and overall market sentiment.

💡Interest Rates

Interest rates are the cost of borrowing money and the return on investment. The speaker mentions interest rates in relation to the Bank of Korea's monetary policy, which is relatively less accommodative compared to other countries. Interest rates are a key tool used by central banks to control inflation and stabilize currency values.

💡Monetary Policy

Monetary policy refers to the actions of a central bank that determine the money supply and interest rates in an economy. The script discusses how different monetary policies, such as lowering interest rates, can affect economic growth and stability. The speaker anticipates potential changes in monetary policy in October, which could influence financial markets.

💡Accommodative Monetary Policy

Accommodative monetary policy is a strategy used by central banks to stimulate economic growth by increasing the money supply and reducing interest rates. The video script mentions that the Bank of Korea appears less accommodative compared to other countries, which could affect the nation's economic outlook and investment strategies.

💡Housing Market

The housing market refers to the sector of the economy that involves the development, sale, and rental of residential properties. In the transcript, the housing market, specifically in Gangnam, is discussed as a factor influencing the Bank of Korea's monetary policy decisions. The government's policy towards the housing market has shifted from stimulus to restraint.

💡Government Policy

Government policy refers to the actions or lack of action taken by a government regarding the economy, education, healthcare, and other areas. The speaker discusses how government policies, particularly regarding the housing market, have changed over time and the potential implications of these changes for the economy and financial markets.

💡Economic Outlook

Economic outlook refers to a forecast or prediction about the future state of the economy. The video discusses the economic outlook in the context of upcoming elections, potential policy changes, and their impact on financial markets. The speaker expresses concerns about a possible economic downturn.

💡Inflation

Inflation is the rate at which the general price level of goods and services in an economy is increasing over time. The speaker mentions inflation in the context of the central bank's role in controlling it through monetary policy. The discussion suggests that inflation is a critical factor in determining interest rate adjustments.

💡Portfolio Adjustment

Portfolio adjustment refers to the process of changing the composition of an investment portfolio in response to market conditions or to meet financial goals. The script talks about the need for investors to consider adjusting their portfolios in anticipation of economic changes, such as potential downturns or shifts in monetary policy.

💡Manufacturing Industry

The manufacturing industry is a sector of the economy that produces tangible goods. The speaker reflects on the state of the manufacturing industry, particularly in Korea, and the challenges it faces from global competition, especially from China. The industry's performance is seen as a key indicator of the health of the national economy.

💡Value Investing

Value investing is an investment strategy that involves selecting undervalued stocks trading for less than their intrinsic book value, which is based on fundamental analysis. The term is mentioned in the context of investment strategies that the speaker suggests could be beneficial in the current economic climate, emphasizing long-term investment in undervalued companies.

Highlights

Only three months left in the year with significant volatility expected, especially with the US election on November 5th.

The Bank of Korea is relatively less accommodative compared to other countries, still maintaining a somewhat tight monetary policy.

Most countries, except for Japan, are lowering interest rates, yet South Korea continues to freeze them, indicating a less accommodative stance.

The government's policy on Gangnam real estate and household debt might dictate whether these issues are addressed through interest rate adjustments or microeconomic policies.

The government's attitude changed from July to August, shifting from a supportive stance to a more conservative approach towards the real estate market.

The current situation mirrors a movie scene where the 'good cop' is trying to get a confession from the 'bad cop'.

The government's policy has been fluctuating, alternating between 'good cop' and 'bad cop' strategies.

The speaker anticipates that the Bank of Korea will likely lower interest rates in October, continuing a less tight monetary policy.

The domestic economy is facing significant challenges, with some predicting a downturn in October.

The US election could be a turning point for the fourth quarter's economic outlook, depending on whether Trump is re-elected or if Harris becomes the first female US president.

The Federal Reserve and the US Treasury are expected to be proactive in increasing liquidity before the election, which might lead to a rise in stock prices.

There's a concern that the post-election period might reflect a more fundamental weakness in the economy, potentially leading to a downturn.

The speaker suggests that the period before the election might be an opportunity for portfolio adjustments.

The pattern of short-term and long-term interest rate spreads in the US has historically been a precursor to economic downturns.

The inversion of the yield curve, where short-term rates exceed long-term rates, has been a reliable indicator of upcoming recessions in the past.

The speaker argues that the current economic situation is not as pessimistic as some predict, suggesting that crises can lead to significant innovation.

The potential for a 'lost decade' similar to Japan's in the 90s is discussed, with the speaker noting that Korea's situation is different due to its manufacturing base.

The importance of the manufacturing sector for Korea's economy is highlighted, with a suggestion to focus on niche markets within this sector.

The semiconductor industry is identified as a potential area of growth, despite the current dominance of Taiwan in this field.

The valuation of companies is questioned, with the speaker noting that the current low valuations might be due to underlying issues within the Korean economy.

The role of corporate governance in Korea's economy is discussed, with the speaker suggesting that the current negative perception of owners might be misplaced.

The impact of taxation on financial assets is debated, with the speaker advocating for a more principled approach similar to that of advanced countries.

The potential for an economic downturn is acknowledged, with the speaker advising investors to consider defensive investments and bonds.

The speaker concludes by emphasizing the importance of portfolio adjustments in preparation for a potentially challenging economic environment next year.

Transcripts

[음악]

당장 다음 달이면 10월이 그든네

10월 11월 12월 이제 올해 결국

석달 남았고 11월 5일에는 또 이제

미국 대선이 있단 말이에요 변동성이

어느 때보다 클 수밖에 없는 이제

연말이 될 거라고 다 예상을 하고

있는데 하나하나 짚어보고 간다면

10월에 하는 금통이 있잖아요 그죠

어떻게 될 거라고 예상하세요 제가 그

하는의 태도를 볼 때 예 현재

상대적으로 한국은행은 덜 완화적

있니다 완화를 하긴 할 건데네 예

다른 나라에 비해서는 어 덜 완화적

있니다 미국 뭐 유럽 다 내리고

있고요 뭐 사실 일본을 제외한

대부분의 나라는 금리를 이제 인나

하고 있는 상태입니다 그런데 하나는

아직 동결을 계속 하고 있으니까

상대적으로 국가별 비교로 해 보면 꽤

덜 완화적인 겁니다 그 이유는 뭐냐네

결국 가격 부체 더 노골적으로

얘기하면 강남부동산

이라고 말할 수 있겠죠

따라서이 강남 부동산이나 가게 부채를

우리가 기준 금리로 조절 할 거냐

아니면 정부의 미시 정책으로 조절할

거냐음 이거에 대한 가치 판단에

의해서네 어 결정할거다 하는 해 통화

정책이 달라질 수가 있습니다 강남

부동산 때문에 그동안 다소 긴축적인

정책을 하고 있었단 얘기죠 어 자

그렇다면 우리가 과거에 흐름을 본다면

제가 아까 정부가 2022년에 부동산

폭락을 맡기 위해서 어 23년 초부터

부양책을 썼다고 했지 않습니까

그러니까 이번 반등장 주택시장 반등장

정부가 만든 거예요 근데 그 정부가

7월 8월부터 태도가 바뀌었습니다

그렇죠 제가 이거를 이제 비유하기

우리가 그 영화 같은 거 보면 이제

범인 취소할 때 예 무서운 형사가

들어와 가지고 때리고 자백하라고

하다가 나가면 이제 착한 형사가

들어와서 야 너 좋은 말할 하는게

좋아 제 성격 더러워 내가 잘

봐줄테니까 잘 얘기해 줄게 불어

이거를 이제 우리가 굿카 베드

전략이라고 이제 하지 않습니까 지난해

1월부터 이제 올해 7월 8월까지는

굿은 이제 정부가음 했던 거고요 이제

하우는 어 긴축을 금리 인상을 하면서

좀 배득 역할을 했던 거죠 저는 그게

어떤한 정책 조합이다 아 이렇게

생각하는데 뭐 어떤 분들은 이거를 뭐

엇박자 아니냐 이렇게 생각하시는데

이제 보기 입니다 어 거시 경제를

운영할 때는 어 어느 정도의 그 물의

온도를 유지를 잘 하듯이 국학과

배드가이 이제 필요한 것이죠 어 이제

7월 8월부터 중요한데 정부가

바뀌었죠 매우

긴축적인 정책으로 부동산 시장을

옥죄고

있습니다 그러면 정부가 국합 이었다가

배합이 됐잖아요음 그럼 기존의 드은

국이 돼야 되나요 아니면 드이 돼야

되나요 전에 베드가이 합이 다시 되진

않을 것 같아요 지금 그러면 둘 다

베드가이 그죠 실제로

그렇습니다 하는데도 그렇고 어

우리나라 정부도 그렇고 둘 다 뭐

부동산을 보면서 이제 긴축적인 물론

이제 대통령 실이나 정부 입장에서는

뭐 KDI 포함해서 하는이 좀 국합

돼야지 뭐 이렇게 얘기를 하는 거

같아요음 반면 이제 하늘에서는 어

지금 우리나라의 상황과 미래 장래

성장성을 볼 때 예 저 강남 부동산은

우리가 꼭 잡아야 된다 이런 생각을

갖고 있겠 거 같고 그래서 둘의

배드가이 있습니다 둘의 배드 물론

이제 하도 10월 달에는 뭐 인하를

해야 될 수밖에 없을 것으로 덜

완화적이라는 거지 이제 긴축적이라는

건 아니에요 어 그러니까 10월 달에

이제 인화를 해야 될 것 같기 한데

어 저는 지금 배드가이 두 명이기

때문에 이게

범인의에 자백을 끌어낼 때 그렇게

효과적인 전략은 아닙니다 아 국가과

드이 적당히 왔다 갔다 해야 어

보인의 자백을 끌어내기가 용이한데

지금 처럼 무선 놈 두 명이 계속

이제 압박을 하면 범위는 막 이러다가

정말 혀깨물 수도 있는 거고 막

자해를 할 수도 있는 거고 그렇기

때문에 그럼이 범인이 누구냐 이제

우리나라의 내수 경제라고 어 볼 수

있겠죠 저는 그런 면에서는 일단

10월 달에 인화를 해 주면 그래도

어이 어려움이 좀 완화가 되지

않겠는가 예 그렇게 보고 있고요

내수는 굉장히 어려운 상황이지 않나

예 그렇게

생각합니다네 10월에 뭐 폭락장이

온다 이런 예상들 있었어요 금리 하

전부터 있었던 거긴 하지만 그래서네

그때가 오히려 기회다 팀장님 말씀을

들어 보면은

기회는 상당히 조심스럽게 접근해야 될

거는 생각는데 조심 혹 포트폴리오를

조정해야 돼 근데 그러면 10월부터

뭐 미국 대선이 있을 11월 5일

그리고 또 결과에 따라 뭐 트럼프가

재선 되든지 아니면 해리스가 미국

최초의 여성 대통령이 되든지 그거에

따라지 4분기 전망을 한번 좀 해

볼까요 예 저는음 어 일단 대선

전까지는네 어 연준과 어 미국

재무부가 상당히 적극적인 어 유동성

증가 책을 펼칠 것이다 어 그러면은

주가 오르겠네 이렇게 생각하시기

쉬운데네에 뭐 그럴 수도 있고 아닐

수도

있습니다음 오히려 좀 조정을 받고

가는게 그 이후의 상황보다는 나을

수도 있는 거고요 근데 만약에 조정을

안 받게 된다면 어 오히려 대선

이후가 조금 더 어 펀더멘탈의 부진을

반영해서 이제 안 좋아질 가능성이

있기 때문에 예 저는 이제 그런 거를

좀 걱정을 하고 있고요 이제 그런

면에서 앞으로는 그 대선 전에는 저는

기회를 주지 않겠나 여기서 말하는

기회라는 건 이제 포트폴리오 조정해

조정의 기회 기회 기회라는 거죠

그러니까 이제 올라간다는 얘기일 수도

있겠지만 이제 이거를 어 매도하는

기회로 활용을 하라 그니까 이제

결과적으로 부정적인 얘기예요네 그래서

이제 어 대선까지 유동성을 뭐 연준도

엘런도 풀고 파울도 풀고 하면 사야

되는 거 아니냐 이렇게 생각하실 수도

있겠지만 어 10월이 얼마 안 남았지

않습니까

그 이제 기회가 이제 없어지는 거고

제가 내년 초가 오히려 위험하다고

말씀드렸잖아요 과거 패턴이 내년초로

상당히 모여 있습니다음 대표적인

패턴이 뭐가 있냐면

미국의에 3개월 국채 아고 10년물

국채 간의 금리차가 역전에서 정상화될

때음 예 이제 뭐 한 한 2년 전

혹고 1년 전에는 장당 금리차가

역전되면 침체 온다 이런 얘기들을

많이 하셨는데 저는 오히려 그때 별로

걱정 안 했습니다 왜냐면 역전이 될

때는 오히려 침체가 안 와요 어 우려

잘 돼 역전이 풀릴 때가 침체

겁니다음 2년물 대비 10년물은 많이

보시는데 얘는 좀 먼저 움직이기

때문에 이미 풀렸어요 역전이 어

그러면 우리가 타이밍을 볼

때는 3개월과 10년짜리 여전히이

마이너스 폭이 크거든요 어 얘가 언제

역전이 풀리냐 3개물 금리가 훅

떨어질 때 풀립니다음 10년이

떨어지기보다는 3개월짜리 금리가 훅

떨어지면 지금 이제 역전이 돼 있죠

10년이 더 밑에 있고 개월 짜리가

위에 있어요 왜냐면 3개월 짜리는

거의 기중 금랑 똑같아요 거의 기준

금리가 이제 5% 아아 그런데

10년물 금리는 지금 3.7 3.8

이렇단 말이에요음 그러니까 역전이

크단 말이에요 여전히 여전히 커

하지만 연준이 기준 구리 앞으로 몇

번 내리면요 역전이 풀리겠죠 그

시기가 대략적으로 내년 초과 됩니다

근데 과거의

패턴상 지금 제가 준비한 그림에서네

뭐 무지개 빛 그래프가 있지

않습니까네 이게

뭐냐 그 과거 한 70년 동안음

미국의 장단기 금리차 뭐 다 장단기

금리 차예요 전부다네 제가 표시 해긴

했지만 그 장단기 금리 차다 이게

가운데 0음 새로 줄이 그어진 그곳

거기가 침체가 시작된 식입니다

아 과거 사례들을 다 그냥 평균 쳐서

모한 거예요음 가운데 0이 침체가

시작된시기네 왼쪽은 침체 전 오른쪽은

침체 후네 보면 패턴

역전은 먼저 되죠 그렇죠 커브가 0

밑으로 가는 거 역전은 먼저 되고요

역전이 쭉 있다가 가로축이 0일 때

즉 침체가 시작될 때음 얘네들이

대부분 위로 올라옵니다 그렇네요음

이게 과거 침체가 개시될 때

반복적으로 움직였던 미국의 장단기

금리 차입니다 그래서 장단기 금리차를

좀 보실 때 조심하시 있는데 이제

많은 뭐 저를 포함한 어떤 저 같은

에리들이 나와서 미국의 장대 금리차

틀렸어 안 맞아 맨날 진짜 온데 때

안 하잖아 어 그거는 이제 장난기

금리차가 틀린게 아니라 좀 해석에

대해서 좀 오류가 있는 겁니다 지금

여기에 그 기준 금리이나 게시라고

하고 그 점선으로 동그라미 한 그

지점이지 0보다 아래 있다라고 보 주

전에 있죠 이건 과거에 그랬는 거예요

고에 근데 지금도 좀 비슷하게 흘러

가지고 있죠 저희는 내년 초를 보고

있다 보니까 어 지금 금리는 하고

있지 않습니까 그러니까요 그림이랑

크게 차이가 나지 않습니다 지금 왜

사람들이 장난이 금리차를 틀렸다고

얘기를 많이 하냐

역전 됐을 때 한 1년 전 2년

전에요 그렇게 난리치더니 안 하잖아

침치 안 하잖아요 두 번째는 역전의

시기가 지금 너무 길어 거의 2년

가까이 되거든요 2년 가까이 그러다

보니까 야 이거 2년 동안 기다렸는데

안 왔는데 틀렸네 이렇게 생각들을

하시는데 저는 패턴 자체가 틀린

거라고 보지 않습니다 다만 어 많은

분들이 너무 길게 역전이 돼 있어서

이거 틀린 거 아니야라고 얘기하는

것은 보는 히스토리가 짧아서 그래요음

히스토리를 100년으로 넓히면

지금보다 역전 시기가 더 길었던

시기가 과거에 있었습니다음 그럼 좀

더 길게 본다면이 패턴대로 갈 충분히

그럴 수 있다 갈고 지금보다 역전이

길었던 시기가

1920년대 대공황 직전이었고 대공황

직전 그때는 역전이 지금보다 더

길었습니다네 예 그리고 나서 미국

증시가 이제 대선 이후로 되면 이제

대선에 의해서 어떻 저떻게

되기보다는네 저는 그때부터 펀더멘탈

즉 미국 경제 와 물가가 크게 이제

둔화되는 흐름으로 갈 거고 어 이제

여기서 제가 이제 포는 패턴 중에

하나가 미국의에 실업률과 구인율 두

가지를 이제 봐서 실업률과 구인율이

모두 악화되는시기 실업률은 이미 많이

올라와 있죠 저전 대비 아 물론

4.2% 현재 실업률이 저점인

3.4% 비교해서 그렇게 크게 나쁘냐

뭐 그건 아니에요 하지만 과거 패턴상

이렇게 아주 작은 변화가 있었어도

중간 없이 갑자기 나빠졌던 사례들이

자주 발생했기 때문에 이제 이거에

대해서 또 많이 비판하시는 분들은

지금의 실업률 상승이 해고가 늘어서

그런게 아니다 취업을 줄이고 있어서

그런거다 이렇게 얘기하시는데 정확히

과거의 패턴과 일자입니다 이제 우리가

기업 경영을 하다 보면은 사람을 미리

자르기가 어렵습니다 여러 가지 사정

그죠 그런데 언제 자르냐 침체가 없에

자릅니다 그래서 실업률은 어떻게 보면

후행지표 음 어떻게 보면 저점에서

살짝만 올라오더라도 위험한 지표이기

때문에 어떻게 보면 또 선행 지표

그래서 구인과 저는 좀 같이 보는데요

두 개가 최근에 악화되고 있는 흐름을

볼 때 아 내년 초네 정도가 많이 안

좋아지는 시기가 되지 않겠나 그래서

계속해서 포트폴리오 조정에 기회를

노려라 이게 뭔가 기회를 노라라

하니까 이게 뭔가 매수라 자꾸 생각이

들어서 채권 매수 뭐 큰도 좋고요

채권 매수 혹은 방어주 매수 방어주

매수 배당주 매수 아네 런 식으로

쉽게 말씀 잘해 주셔서 감사합니다

이건 좀 다른 얘기긴 한데요

우리나라가 보면 기업들 매출을 봤을

때 지난 10년 동안 이게 좀 계속

급감을 나타내고 있다 보니까

우리나라도 어쨌든 새로운 성장 동력을

찾아야 되잖아요 근데 그럴 만한

산업이 어디 있을까 하면 잘 안

보이는 거예요 그렇게 되면 결국

90년대 일본형 불황이 제한되지 않을

까 하는 우려로 이어지는게 너무나

당연한 추론 과정인데 그건 너무

낙관적 시나리오 같은데이 이마저도

이건 충분히 비관적인요 아니요 너무

낙관적입니다 일본형 불 불황 체연조차

낙관적 일본 일본은 우리나라보다

출산률 훨씬 높고요 일본은 지방에

굉장히 강소 기업들이 많아요 아

그렇죠 예 일본에 일본밖에 못 만드는

것도 되게 많고 어 그리고 우리랑

다르게 일본은 각 지역별로 대표

기업들이 굉장히 많습니다 심지어

도요타조차도 도쿄에 있잖아요

우리나라는 전부 서울 경기에 몰빵이

되 있지 않습니까 그 그죠 어

그러면서 일본은 지방분권이 각 지역에

왜냐면 이제 옛날에 그 전국 시대라고

하는 봉건제가 전통이 잘 살아 있는

나라기 독일도 그렇죠 이런 나라들이

이제 제조업에 좀 특화된 능력을 좀

가지고 있는 나라들인에 우리나라는

이제 그런 것과는 좀 다른

성격의에 제조업 기반을 가지고 있기

때문에 일본의 90년대는 너무

낙관적인 시나리오 같습니다 그러면

우리나라는 어떻게 해야 됩니까 지금

되게 비관적으로 보고 계시다고

했잖아요 성장 동력 없다 그런 사업

없다 그러면은 그냥 기회가 없어요

기회가 그니까 어느 때나 답이 있죠

어떤 상황이나 답이

있고음 역사적으로 보면 예를 들면 뭐

영국 혹은 뭐 싱가포 굉장히 지리도

안 좋고 어 아주 척박한 베네치아도

마찬가지지 않습니까 거의 늪지 대다

만들었잖아요 이제 그렇게 되면은

사람이 위기감

때문에에이 위기를 타개하기 위해서

굉장히 큰 혁신을 하게 돼 있습니다

어 근데 그런 혁신을 일반적인 큰

나라는 할 수가 없어요 왜 못 하냐면

정치인들이 그걸 원하지 않습니다

왜냐면 혁신을 하기 위해선 상당히 큰

특혜가 들어가 있어야 됩니다

대표적으로 우리나라의 판교에 실리콘

밸리 비슷하게 판교 테크노밸리가 있지

않습니까 근데 그 테크노밸리는

기업들에게 상당한

혜택과 사실 말이

혜택이지만 만들었는데 그런 특혜를

과연 어 우리나라 국민들이 받아들일

수 있을 것인가 어 쉽지 않습니다

어 그게 그나마 가능하려면 가령

싱가폴이나

룩셈부르크 같은 아주 적은 인구에에

공무원 조직이나 어 아주 뛰어난

엘리트 공무원 조직들이 국가의 미래를

보고서 중장기적인 방향성을 잡고음 어

과감하게 어떤 규제나 근데 규제라는게

필요가 다 있어서 있는 거거든요 근데

그거를 혁파하는 것도 이제 국민적인

공감대가 있어야 되는 거잖아요 근데

그런 것들이 있어야 되는데 지금

우리나라는 국민 자체도 굉장히 많고

특정 기업이나 혹은 외국인들에게

어떠한 특혜를 줘서 유치한다 어

그러한 어떠한 정책 변화가 제가

최근에 본 기억 있었어요 오히려

막으면 막았지네 맞아요 그러기 너무

힘든 근데 이게 뭐 저 영원할 거라고

보지 않아요 왜냐면 이게 많이 힘들면

바뀌어요음 살아야 되니까 예 살아야

되니까 그럴 때는 바뀐데 그럼 나중에

언젠가 바뀔 거 같은데 지금은 저는

약간 그런게 보이지는 않는 거 같고

어 제가 이제 중국의 상황을 보면서

느끼는게 게 전 세계

제조업 일반 제조업 진짜 뭐 하이테크

제조업은 아니겠지만 일반 제조업은

거의 중국이 다 가져간다 근데

안타깝게도 이러한 일반 제조업의 가장

어 선두에 있었던 나라 혹은 잘했던

나라가 이제 한국 그렇죠이었던 거고요

그래서 제가 굳이 해법을 이제 말씀을

굳이 말씀드리자면 저는 한국이

제조업을 뭐 그런 얘기 많이 하잖아요

뭐 4차산업 혁명 뭐 창인 창조 경제

많이 뭐 똑같은 얘기잖아요 다 똑같은

얘긴데 저는

어 그런 얘기를 좀 안 했으면 좋겠어

왜냐면 우리나라 국민성 안 맞아요

그렇게 자라 나지도 않았고 그렇게

성장한 나라도 아니고 그렇게 교육

제도가 된 나라도 아니고 문화도

그렇지 않습니다 어 그래서 굳이 왜

제조 자꾸 버리려고 하 거예요 물론

제조업에 희망이 없지 저는 그래서

차라리 제조업을 우리가 어차피 DNA

자체가 제조업 쪽에 맞춰져 있기

때문에 이걸 계속 가돼 틈세 시장을

찾는 거죠 그럼 틈세 시장에 뭐가

있냐네 대표적으로 안보와 관 된 시장

있습니다 그럼 지금 잘하고 있잖아요

방산 이게 너무 작아요 방산이 잘

수출이 잘되고 늘어나고 있는데 전

세계 방산 관련된 어 그리고 방산은

아니지만 방산과 커 유사한게

조선입니다

왜냐면

미국이 중국 배를 가져갈 순 없거든요

물론 앞으로 중국의 선복량이

우리나라를 압도적으로 뛰어 넘겠지만

어 안보 때문에 중국 배를 어쩔 수

없이 못 쓸 수가 있어요 그렇다고

배를 만들 수 있는 나라는 밖에 없어

그죠 그러면 이제 그걸 우리가 빼야

되 그런 거 그니까 그런게가 제가 볼

때 되게 많아요 적으로 반도체도 아마

그 중에 하나가 될 거 같은데

안타깝게도 반도체는 지금 대만에 뺏겨

버렸거든요 그럼 대만이 중국에

넘어간다 뭐 그러면 좀 기회가 있지

않겠나 아 쉽기도 하고 저는

우리나라는 어차피 제조업을 중국가

경쟁할 생각을 하면 안 될 거 같고

어 틈세 시장 근데 그 틈세

시장에서는 가장 어 효과적인 부분은

어 국가 안보의 영향을 받들 수밖에

없는 전략 자산들음 어 전략자산 예

또 나오네요 뭐 그런게 뭐 단순히

탱크 비행기를 우리가 생각할 수도

있겠지만 어컨 다 뭐 당연히 쉽게

생각할 수 있는 거고 어 더 나가서

뭐 배도 있을 거고 반도체도 있을

거고요 그 요런 쪽에 제조업을 하는게

저는 우리나라에 맞다고 보지 뭐 저는

뭐 서비스 쪽이나 뭐 문화 콘텐츠 아

문화 콘텐츠 저도 좋아하는데 너무

작아요 너무 작아 그리고 it it

이제 반도체 인거 빼고이 소프트웨

아이는요 거의 수입니다 내수산업 이게

전 세계로 뻗 가데 상당한 어 한계가

있고 뻗어 나간다고 하더라도 좀

제한적이지 않나 밸류 업은 어때요

어떻게 보세요 제가 좀 솔직하게 할

말이 많지만 좀 아껴야 되는데 최대한

아껴서 말씀해 주신다 왜 한국이

밸류가 낮았을까 여러 가지 이유가

있죠 저는 가장 큰

건 이제 우리나라 지배 구 조지

않습니까 그렇죠 스 그러면은지 부조가

나빴다 오너가 나쁜 놈 그럼

끝나요 그럼 더 이상 뭐 논할 것도

없어 오너만 나쁜 놈이죠 오너가 다만

여기서 질문을 하나 더 해서 왜

오너가 그런 나쁜 짓을 할까 미국은

뭐 사람들이 선해 가지고 잘 가고

밸류가 한국은 오너가 나쁜놈 악해

가지고 이제 악마야 그럴까요 사람은

다 똑같거든요 이제 오너가 그렇게

움직일 수밖에 없는 이제 요소가

있겠죠 한국 만에 미국은 그런 요소가

이제 없을 거고 이제 그런 걸 우리가

좀 더 심층적으로 봐서 어 이런 걸

이제 풀어서 이제 하나하나 이게

복잡한 실탈 고차 방정식이 때문에

하나하나 풀어서 가야지 이제 이걸 안

풀고 갑자기 밸류업 물론 살 안 빼고

사사 사이즈 입질 수 있죠 옷이

찢어지지 않습니까

마찬가지입니다 일단 살을 빼야지 그

근본적인 어 우리나라가 왜 밸류 업이

안 될 수밖에 없는 어 그 근본적인

이유들을 하나씩 이제 풀고 그게 풀

수 없는 거일 수도 있어요 어쩌면

어떤 면에서는 하지만 풀 수 있는 건

최대한 풀고 풀 수 없는 건 풀 수

없을 수도 있거든요 그러면 그냥 풀지

마 그냥 저 밸류로 가는 거예요 저

밸류 꼭 나쁜 말 아니 왜냐면

우리나라가 이렇게 성장을 한 원인일

수도 있습니다 아 오히려 그 덕분에

오히려 왜 그러냐 밸류업 하면 다주

좋다고 생각하는데 밸류업 하면 좋은

건 주주 밖에 없죠 주밖에 없죠 근데

밸류업 안 하잖아요 그럼 누가 좋냐

그럼 사람들은에 그러면은 뭐 오너만

좋잖아요 그렇게 생각하시죠 아닙니다

종업원도 좋습니다 종 왜냐면 주주의

부을 종업원과 사회와 오너가 다 그냥

나눠 먹는 거예요음 그리고 국가도

만원 먹습니다 근데 이걸 다 뺏어서

주주가 가져간다 이런 소나이 나쁜

그럼

죄송합니다 그래서 미국식의 자본주의를

우리가 하겠다고 하는데 왜 그러면 그

좋은 거를 왜 유럽은 안 하고 있어

이상하지

않아요음 그 좋은 거를 어 왜 미국만

하냐는 거예 밸류 업을 할 거면 일단

국민적 합의가 있어야 되고요음 그리고

그 밸류 업이 왜 안 되고 있는지의

그 근본 실사례부터 우리가 풀어야 될

필요성이 있는 거지 이런 거를 다

무시한 채 사도 안 빼고 멋있는 옷을

입으면 그냥 만 버리는 겁니다네 예

그럼

금투 이것도 제가 좀 할 말이 많은데

예 금투 C 원칙은 전동에 금 투수의

원칙은 이미 다른 나라 다 하고

있습니다 어 뭐 손익통산이 그가 어떤

금융 자산에서 얻는 소득을 당연히

세금 내야지 내야 돼 그런데 그것도

있어요 우리나라 금융자산의 이거를

일반인들은 거의 모르시거든요 심지어

세무사도 잡을라 왜냐면 우리나라

금융자산에 대한 세법이 완전히 누덕

원칙도 없고 그냥 완전 누이야 이런

자산 이렇게 하고 저런 자산 이렇게

하고 원칙이 없어요 반면에 미국이나

일본 뭐 선진국들은게 굉장히 원칙대로

딱 정해져 있어요 근데 우리나라가 왜

원칙이 없냐 그 실리를 불어야 돼

저는 우리나라 금세 도입하는 거의

적극 찬성이지만 문제는 우리나라가

이런 누더기 세법을 가지게 된 이유가

있거든요 예를 들어서 지금 우리나라

무더기 중에 누더기 전 세계에서 가장

복잡한 법이 우리나라 부동산 법이지

않습니까 세법 부동산세법 그런데

만약에 정부가 우리나라 부동산 세법을

단순 한다 이제부터 양도세에 대해서는

괄 22% 만 낸다 했다고 쳐요 자

그럼 국회에서 오 단순 굿 이럴까요

절대 그렇게 넘어가지 않습니다 왜

투기꾼들을 도와주는 법이

되잖아요 지금 막 보유 기간이 어떻고

1주택이 어떻고 막 이거 다 따질

필요 없이 그런 거 없이 미국이

그래요 미국이 미국은 그런 거 전혀

안 따집니다 그냥 뭐 수익 난 거에

몇 퍼센트를 내고 그 그마저 도 집을

갈아탈 때도 안네요 미국 주마다 법이

좀 다르긴 한데에 이제 대부분의

주들은 집을 갈아탈 때는이 양도세가

이연이 됩니다 사실 그게 봤지

갈아타는데 양소 내면 어떻게 갈아타

그렇죠 타죠 근데 미국은 그게 굉장히

합리적으로 돼 있어 그 미국은 세법은

굉장히 합리적입니다 미국은

월급쟁이들의 과세 바스켓도 연간 물가

및 임금 상승을 반영해서 계속

올라가요 그러나 우리나라의 바스켓은

20년 동안 변함이

없죠네 어 즉 즉 어 우리는 어떠한

규제 혹은 어떠한 세법의 엉망진창 어

말도 안 되는 이상한 법들을

욕하지만음 그 법이 있 이유가

있습니다가 그 이유를 생각하지 않고

그냥 이게

합리적이니까요 그렇고 금투 그렇고 뭐

국민적인 합의까지는 너 복잡하다고

해도 왜 그렇게 됐는지에 대한 고찰은

제대로 한 다음에 해법을 제시하는게

맞다 상대적으로 금투 세는 그나마 좀

쉬워요 왜냐면 국민들 중에 금융

투자는 사람이 거의 없어요 우리나라는

다 부동산이전아요 그러니까 부동산

세법이 복잡한 거에 대해서 조금

바꾸려고 난리 나지만 금투 자체는

그나마 맛있게 먹고 수 있습니다 왜

어차피 하는 사람이 별로 없었 거네네

경기 침체가 오냐 마냐라 빅퀘스천

가지고 이렇게 긴 시간 동안 말씀을

나눴는데 경기

침체는 연준이 그거를 보고 이번에 비

컷을 한 건 아니다의 말은 말대로

믿어도 된다 그렇지만 경기 침체가

온다 아니다에 관련해서 는 분명히

내년에 여러 가지로 위험성이 많으니까

패턴상 가능성이 높다 그래서 우리는

지금부터 포트 조정에 기회를 놓치지

않게 잘 지금 보고 있어야 되는 시

연말까지 기회가 그래도 좀 있을 것

같아요 제 생각에는 그래서 뭐 장이

등락할 수 있으니까 어 그때까지 잘

하시면 아마 내년도에 힘든 시기에

자신을 좀 방어할 수 있는 혹은 뭐

수익도 많이 날 수도 있고요 대표적

채권을 가지고 있을 때 예네 또는 금

금 이죠 예 그렇게 가지고 있으시면은

어 자신을 지키는 투자가 될 수 있지

않겠나 지금은 지키는 일치 않기 위한

투자를 해야 되 걸기보다는 지키는

투자가 중요할 것 같습니다 그동안

벌기 위해서

되게요 많이 벌었어요 아닌가요

죄송합니다 못 벌어도 기회는 있습니다

권하세요 좀 위안을 줄 수 있는

그래프로 본다면 그림을 잠깐 보시면

형형색색의 막대기 그래프가 하나 있지

않습니까 그 막대기가 뭐냐면 미국의

물가를 이제 전년 대비로 해서음 어

몇 개 품목만 뺀 겁니다 그리고 그걸

다 합친게 검은색 선이에요 근데 그

그램을 잘 보시면 오 지금 검은색

선이 물가가 오히려 코로나

전보다도 더 낮죠음 오히려 마이너스

물가에음 도대체 어떤 품목만 제가

합쳐 놨는데이 마이너스 물가나 그

그래프에 제목에 있듯이 공산품만

뽑아낸 겁니다음 공산품네 제가 이렇게

얘기하면 아니 미국은 서비스가

중요하지 서비스 물가 봐야지 왜

공산품 물가 봐요 서비스 물가는 요즘

높던데 이렇게 많이들 반문을 하시고

또 이름 있는 이코노미스트들은 아

서비스를 봐야 된다 근데 그 서비스의

거의 대부분이 거주비 그래요 근데

저는 오히려 서비스를 안 봅니다 지금

보고 계신요 공산품 물가를 저는 좀

더 어 보는 입장입니다

왜냐 자세히 해

보세요 사람들이 뭔가를 사서 물가

경기가 좋고 물가가 오르겠죠네

그러면은 사는 것에 대표적인 건

일반적으로 마트에서 파는 것들이죠

혹은 주유소에서 파는 것들 차량 이런

것지 않습니까 지금 여기 있는 품목이

그거만 빼놓 겁니다 어 그런데 왜

서비스는 빼냐 그 서비스의 대부분이

거주비데 미국은 거주비 계산 방식이

아주 독특합니다

어 집값이 꽤 반영이 돼요 예 거주

비에 그래서 미국은 제가 아까도 잠깐

말씀드렸지만 금리를 인상하면 오히려

집값이 올라요 매물이 사라지기 때문에

예 그 과정에서 미국의 거주비 상당히

높게에 물론 떨어지고 있는 추세예요

그러나 좀 덜 떨어지는 것처럼 현재

나타나고 있고 그 과정에서 전체

물가를 퉁치면 꽤 물가가 안 떨어지는

것처럼 보이지만 실제로는 공산품

물가를 봐야 된다 공산품 물가는

오히려 지금 yy 전년 대비해서

마이너스의 영역에 있다는 거고 결국

전체 물가는 얘를 따라가요 후행적

그림을 그려보면 공산품 물가가 먼저

가고네 그다음 다음에 전체 물가가

나중에 따라갑니다 시차가 즉 공산품

물가를 좀 더 보셨을 때 아마도 뭐

내년

정도까지는 상당한 수요 둔화 그에

따른 물가 안정 그렇다면은 연준도

금리를 더 많이 내릴 수도 있을

거고요 물가에 대해서 상대적으로

걱정을 좀 덜하셔도 된다 연준이 비해

가지고 물가 제가 속되는 거 아니에요

물가 이제 겨우 잡히는데 다시 또

오르는 이렇게 얘기하시는 분이

많거든요 아니 그럴 거면 왜 마이너스

금리 제로 금리 할 때는 물가가 안

올랐지 안 올랐잖아요 그럼 그때 왜

마이너스 제로 금리 할 때 물가가 안

올랐는데음 지금은 내려서 지금 5%네

이럴 때 또 물가가 왜 오르는지

우리가 다시 한번 생각해 봐야 되는

거고네 어 뭐 저의 기본적인 생각은

어 연준의 금리가 인플레이션에 미치는

영향은 상당히

제한적이다음 예 이제 이거는 교과서랑

좀 다른

얘기라서 시청자분들 중에는 제 경제학

배운 거 아야 이렇게 생각하실 수도

있는데 우리가 최근 15년 동안

경제학 교과서랑 다른 현상들이 많이

있어서 저도 많이 틀리다 보니까

연구하던 과정에서 중앙은행의

통화정책이 물가에 미치는 영향이

그렇게 크지 않는 거 같더라 그런

결론을 좀 내기 시작했습니다네 곧

일본 총리 선거도 있고 중국 위안화

캐리 청산 노려 이런 얘기들에

대해서도 여쭤보고 싶었는데 오늘

연준의 비컷 이후에 처음으로 팀장님

나오셔서 거의 정말 모든 거를 다

쏟아 넣어서 말씀해 주신 거 같은데

안 말씀해 주신 거 없는 거죠 예

다했습니다네 근데 이런 밑천을 또

저희가 이제 나눠 달라고 해야 될

시기들이 곧도 있을 것 같 또

만들어야 되겠네요 열심히 위천 만들어

보겠습니다 저희가 머제 아닌 시일내에

어 전략 자산 아니고요 자산 전략 어

팀장이신 TV 금융투자의 문홍철

팀장님이 모시고 또 원요 라에서

유익한 이야기 들어볼 기회들 지혜를

구할 수 있는 기회들 가져보겠습니다네

오늘 정말 수고 많으셨고요 고맙습니다

예 수고하셨습니다 감사합니다 예

감사합니다