SpaceX and OpenAI: The Mega IPO Grift

Summary

In diesem Video erklärt Ben Felix, wie bevorstehende Mega-IPOs wie SpaceX, OpenAI und Anthropic die Indexfonds beeinflussen könnten. Obwohl Indexfonds traditionell als gute Investitionen gelten, könnten diese IPOs aufgrund von Überbewertung und schlechten langfristigen Renditen problematisch werden. Die Mechanismen der Indexaufnahme und die Bedeutung des 'Free Float' sorgen für Unsicherheiten und potenzielle Performanceverluste für Investoren. Felix stellt Alternativen vor, wie die Dimensional Funds, die gezielt IPOs meiden und eine diversifizierte, langfristige Anlagestrategie verfolgen.

Takeaways

• 📈 Indexfonds müssen automatisch Aktien kaufen, die in ihren Benchmark-Indizes enthalten sind, auch wenn diese überbewertet erscheinen.
• 🚀 Mega-IPOs wie SpaceX, OpenAI und Anthropic könnten kurzfristig große Preisbewegungen verursachen, insbesondere bei schneller Indexaufnahme.
• ⚖️ Fast-Track-Regeln ermöglichen eine fast sofortige Aufnahme neuer IPOs in bestimmte Indizes, was zu kurzfristiger Überperformance führen kann.
• 💸 Niedrigfloß-IPOs (weniger als 5% frei handelbare Aktien) erzeugen hohe Volatilität und tendieren langfristig zu Underperformance.
• 📉 Historische Daten zeigen, dass IPOs im Durchschnitt auf 3-Jahres-Sicht die Marktperformance deutlich untertreffen, insbesondere niedrigfloßige IPOs.
• 🕵️ Hedgefonds und andere Marktteilnehmer profitieren oft vor Indexfonds von IPO-Aufnahmen, was einen „Schattensteuer“-Effekt auf Indexinvestoren erzeugt.
• 📊 Free Float ist entscheidend für die Gewichtung in Indizes; einige Indizes haben Mindestanforderungen, die niedrige Floats ausschließen könnten.
• 💰 Zugang zu privaten Unternehmen vor dem IPO ist für normale Investoren schwierig, teuer und oft mit hohen Gebühren verbunden.
• 🏦 ETFs wie Renaissance IPO ETF bestätigen die langfristige Underperformance von IPO-Portfolios im Vergleich zu breit diversifizierten Markt-ETFs.
• 🌐 Alternative Investmentansätze wie Dimensional Funds vermeiden automatische IPO-Käufe und orientieren sich an langfristigen Renditefaktoren statt an Indexvorgaben.
• ⚠️ Hohe Unternehmensbewertungen, wie bei SpaceX (>100x Price-to-Sales-Verhältnis), sind typischerweise mit niedrigen zukünftigen Renditen verbunden.
• 🔄 Indexfonds müssen sich regelmäßig anpassen, was zu unfreiwilligem „Markttiming“ führen kann: Kaufen bei hohen Bewertungen und verkaufen bei niedrigen.

Q & A

Was sind Mega-IPO's und warum sind sie wichtig für Indexfonds-Investoren?

Mega-IPO's beziehen sich auf große Unternehmen, die an die Börse gehen, wie SpaceX, OpenAI und Anthropic. Diese Unternehmen könnten zu den größten börsennotierten Firmen gehören. Wenn sie an die Börse gehen, werden Indexfonds aufgrund ihrer Regeln gezwungen, Aktien dieser Firmen zu kaufen, was den Aktienkurs steigen lässt. Für Indexfonds-Investoren kann dies problematisch sein, da IPO's historisch gesehen eine schlechte Rendite bieten.

Warum sind IPOs in der Regel schlechte Investitionen?

IPOs sind oft schlechte Investitionen, weil sie typischerweise eine erste Kurssteigerung erleben (den 'Pop'), aber danach neigen die Aktien dazu, unterdurchschnittlich abzuschneiden. Studien haben gezeigt, dass IPOs in den Jahren nach der Börsennotierung die Marktperformance im Durchschnitt nicht erreichen.

Wie funktioniert die Index-Inklusion von IPOs?

Einige Aktienindices, wie der S&P 500, schließen neue IPOs ein, sobald sie bestimmte Kriterien erfüllen. Diese Indices könnten neue Aktien schnell aufnehmen, was dazu führt, dass Indexfonds gezwungen sind, die Aktien zu kaufen, was den Preis nach der Börsennotierung künstlich in die Höhe treibt. Das führt zu einem sogenannten 'Shadow Tax' für Indexfonds-Investoren.

Was ist der 'Shadow Tax' bei IPOs?

Der 'Shadow Tax' bezieht sich auf die zusätzliche Kostenbelastung, die Indexfonds-Investoren durch die sofortige Index-Inklusion von IPOs erleiden. Dies entsteht, weil Hedgefonds vorab Aktien kaufen und verkaufen, bevor Indexfonds diese kaufen, was den Preis nach der Aufnahme in den Index nach oben treibt, nur damit er danach wieder sinkt.

Was ist der Unterschied zwischen der S&P 500 und dem S&P Total Market Index bei IPO-Inklusion?

Der S&P 500 benötigt in der Regel, dass eine Aktie mindestens 12 Monate an der Börse gehandelt wird, bevor sie aufgenommen wird. Der S&P Total Market Index hingegen erlaubt eine schnellere Inklusion, bis zu fünf Tage nach der Börsennotierung, wenn bestimmte Kriterien erfüllt sind. Dies ist als 'Fast-Track' Inklusion bekannt.

Warum sind niedrige Free Float IPOs problematisch für Indexfonds?

Ein niedriger Free Float bedeutet, dass nur ein kleiner Teil der Aktien eines Unternehmens öffentlich gehandelt wird, was zu größeren Preisschwankungen führen kann. Diese Art von IPOs hat oft eine überbewertete Anfangsbewertung und führt dazu, dass Indexfonds Aktien zu hohen Preisen kaufen, obwohl nur ein kleiner Teil des Unternehmens öffentlich verfügbar ist.

Was bedeutet 'Free Float' bei einer Börsennotierung?

Free Float bezeichnet den Anteil der Aktien eines Unternehmens, der nach der Börsennotierung öffentlich gehandelt wird und für Investoren verfügbar ist. Einige Unternehmen, wie SpaceX, haben geplant, nur einen sehr kleinen Teil ihres Unternehmens an die Börse zu bringen, was zu einem niedrigen Free Float führt.

Warum könnte NASDAQ die Regeln für IPO-Inklusion ändern?

NASDAQ könnte die Regeln ändern, um Unternehmen wie SpaceX schneller in den NASDAQ 100 Index aufzunehmen, da dies eine größere Nachfrage nach ihren Aktien durch Indexfonds erzeugen würde. Dies wäre vorteilhaft für SpaceX und frühe Investoren, könnte jedoch nachteilige Auswirkungen auf die NASDAQ 100 Indexfonds-Investoren haben.

Was ist der 'New Issues Puzzle'?

Das 'New Issues Puzzle' bezieht sich auf das Phänomen, dass Unternehmen, die Börsennotierungen vornehmen, in den Jahren nach dem IPO tendenziell schlechter abschneiden als etablierte Unternehmen. Studien haben gezeigt, dass IPOs durchschnittlich unter der Marktrendite liegen, was dieses Phänomen belegt.

Was sind die Risiken bei Investitionen in private Unternehmen vor ihrem IPO?

Investitionen in private Unternehmen bergen das Risiko, dass viele dieser Unternehmen nicht überleben oder nicht die erwarteten Gewinne erzielen. Auch sind die Gebühren und Kosten von privaten Investitionen oft hoch und können den finanziellen Nutzen schmälern. Außerdem gibt es oft Betrugsrisiken und die Möglichkeit, dass finanzielle Intermediäre ungünstige Bedingungen bieten.