Sigmoid Capital CIO on Japan, China Markets
Summary
TLDRこのスクリプトでは、日本の株市場がグローバル株式の中で最も評価されていないターンアラウンドストーリーだと述べています。日本はデフレからの脱却と賃上げ、価格インフレーションが見込まれ、名目GDP成長率が2~2.5%と好調です。また、企業ガバナンス改革により、自己資本比率が向上し、日本株の再評価が見込まれています。一方、中国の国内ブランドのグローバル展開については、米国やヨーロッパ以外の市場での優位性が高まりますが、製造業における過剰生産能力の問題にも注意が必要です。アジアのヘッジファンドは、中国のβのマイナスへの対応として、長期バイアスからアルファ生成とリスク管理にシフトする必要があると指摘しています。
Takeaways
- 🌏 日本は今年もまた、世界的株式市場の中心となる可能性があると見なされています。
- 📈 日本は世界的株式市場の中で最も評価されていない回復ストーリーと呼ばれており、さらなる上昇が見込まれています。
- 💰 日本は初めてデフレからの脱却を行い、賃上げと価格インフレーションが見込まれています。これは名目GDP成長率が2〜2.5%になると予想されています。
- 🏢 日本企業のガバナンス改革が進み、株主への配当が2013年の4%から昨年の9%に増加し、2025年末には12%に達すると予想されています。
- 🔄 この持続的な配当増加は、日本株の再評価につながり、さらなる上昇が見込まれています。
- 🔝 中国の国内ブランドがグローバルに進出するというアイデアは興味深いとされていますが、米国やヨーロッパ以外の市場での優位性が期待されています。
- 💼 中国の製造業は過剰生産能力の懸念があり、今後数年間は縮小する可能性があると見ています。
- 🌐 中国のGDPは今後10年間で世界の21%に増加し、世界の投資シェアは37%に達すると予想されていますが、これに対応する世界他の地域の投資シェアの減少が必要とされます。
- 🤔 世界其他国家は中国の製造業の増加を続けながら、さらなる消費拡大を維持することは難しいと見ています。
- 💡 アルファ生成と強力なリスク管理を示すことが、新しい世界秩序においてはッジファンドマネージャーにとって重要です。
- 📊 シグモイドでは、アジア太平洋MSCIのベンチマークと比較して、毎四半期に5%以上のアルファ生成を目指しています。
Q & A
日本の株式市場がグローバル株式市場の中で最も評価されていないと呼ばれている理由は何ですか?
-日本の株式市場は、デフレからの抜け出しと賃上げ、価格インフレーションというポジティブなサイクルがあると評価されています。また、企業ガバナンスの改革も進んでおり、株主優遇が向上しているためです。
日本の賃上げと価格インフレーションが持続すると予想される理由は何ですか?
-日本はデフレから抜け出し、賃上げが約5%増加し、価格インフレーションも見込まれています。これらの要因は、日本にとって持続可能なポジティブなサイクルを形成しており、今後も続くと予想されています。
日本の企業ガバナンス改革が進んでいるとされる背景には何がありますか?
-企業の株主優遇が向上しており、2013年の約4%から2025年末には12%に増加する見込みです。これは自己資金比率の向上につながり、日本株の再評価を促進すると予想されています。
中国の国内ブランドがグローバルに進出するという見方には、どのような根拠がありますか?
-中国の国内消費ブランドは、製品の競争力とサプライチェーンのコスト面での優位性から、市場シェアを拡大する可能性があるとされています。
中国の製造業における過剰生産能力の問題とはどのようなものですか?
-中国の製造業は過剰生産能力に直面しており、今後数年間は縮小する必要があると見ています。これは信用成長、消費、グローバルサプライチェーンに深遠な影響を及ぼす可能性があります。
中国のGDPと世界投資の割合が増加する中で、世界はそれを吸収できるでしょうか?
-中国のGDPは今後10年間で世界的GDPの21%に、投資の割合はさらに37%に増加する見込みですが、世界其他国家は自国の投資の割合を減らす必要があり、これは非常に挑戦的な問題です。
アジアのヘッジファンドがこれまでの傾向と異なる戦略を検討する必要がある理由は何ですか?
-中国のポジティブなベータが過去3年間は消極的であり、新しい世界秩序下でのボラティリティの増加に伴い、ヘッジファンドは長期・短期両方のアルファ生成能力を示す必要があるとされています。
SIGMOIDが自己評価に用いる指標は何ですか?
-SIGMOIDは、自己評価にMSCIアジア太平洋指数と比較したアルファ生成を四半期ごとの基準としており、5%以上の一貫したアルファ生成を目標としています。
ヘッジファンドマネージャーが今後重要なと思われるスキルは何ですか?
-ヘッジファンドマネージャーは、長期・短期の両方でアルファ生成を示すことと、強力なリスク管理能力を持つことが重要だと考えられています。
中国からの輸入への関心事はどのようなものですか?
-関心事としては、関税の懸念がありますが、中国企業のコスト面での優位性は依然として高いため、関税の影響にもかかわらず価格差による優位性は維持されると見ています。
日本の株式市場において今後さらに上昇が見込まれる理由は何ですか?
-日本の株式市場はデフレからの抜け出しと賃上げ、価格インフレーションというポジティブなサイクルを受けて、今後も評価のリテインが見込まれています。
Outlines
🇯🇵 日本経済の回復と企業価値の再評価
第1段落では、日本が今年もまた、世界株式市場の中心になる可能性があると述べています。日本は世界株式市場の中で最も評価されていない転換ストリーであると評価されており、さらなる上昇が見込まれています。日本は初めてデフレーションからの脱却を行い、賃上げと価格インフレーションが生み出されるという健全なサイクルを形成しています。これは、日本が今後2年間で名目GDP成長率が2~2.5%になると予想されています。さらに、企業ガバナンス改革が行われ、日本の企業は非常に低い株主優先を持ち、2013年には4%でしたが、現在は9%に増加しています。2025年末までに、株式買い戻しや相互保有株の売却を通じて12%に増加する見込みです。これにより、日本株式の再評価が期待され、市場への投資家流入が増加し、株価も大きく上昇しています。しかし、多くの投資家がすでに楽観視しており、今後もさらなる上昇が見込まれています。
🌏 中国ブランドのグローバル進出と製造業の過剰生産
第2段落では、中国の国内ブランドがグローバルに進出するというトピックが取り上げられています。中国の消費者ブランドは今後10年で上位10社のうち5社が中国企業になると予想されていますが、関税の懸念もあり、それでもコストの優位性があると見ています。一方で、中国の製造業における過剰生産が懸念されており、今後数年間は縮小が必要なとされています。中国は世界的GDPの32%を占めており、今後10年間でGDPは4~5%成長すると予想されていますが、世界的投資のシェアはさらに37%に増加すると予想されています。これは、世界其他国家が投資シェアを1%ポイント削減する必要があることを意味しており、中国の製造業の需要がさらに増加する世界市場の消費を維持することは非常に難しいとされています。
📊 アジアヘッジファンドの戦略とリスク管理の重要性
第3段落では、アジアのヘッジファンドが中国のポジティブベータに乗ってきましたが、過去3年間はそのベータがネガティブになっています。新しい世界秩序の中では、ボラティリティが増加し、次世代のヘッジファンドマネージャーはロングとショートの両側でアルファを生み出す必要があります。SIGMOIDでは、自己評価はアルファ生成とベンチマークMSCIアジア太平洋との比較を行い、目標は5%以上のアルファ生成を一定期間にわたって達成することです。将来においては、ヘッジファンドマネージャーがアルファ生成と強力なリスク管理を示すことが重要です。
Mindmap
Keywords
💡日本経済
💡賃上げ
💡価格インフレーション
💡企業ガバナンス改革
💡株式買い戻し
💡中国の国内ブランド
💡関税
💡過剰生産
💡対外投資
💡ヘッジファンド
💡α生成
Highlights
Japan is considered the most underappreciated turnaround story for global equities.
Japan has exited deflation for the first time, with a healthy wage increase of about 5% and moderate price inflation.
Projected nominal GDP growth rate for Japan is 2 to 2.5% for the next two years.
Corporate governance reform in Japan has increased ease from 4% in 2013 to 9% as of last year, with a projection to reach 12% by 2025.
Sustained ease increase can lead to a rerating of Japanese equities.
Investor optimism and significant inflows into the Japanese market have led to a rise in stocks.
The regime change in Japan is believed to be sustainable this time due to efforts in combating deflation and raising interest rates.
Chinese domestic consumer brands are expected to dominate the market, with an estimate of five out of the top ten companies being Chinese in ten years.
Chinese brands have product competitiveness and supply chain cost advantages, allowing them to maintain a price difference even with tariffs.
There are concerns about potential overcapacity in the Chinese manufacturing sector.
China's share of global GDP and investment is expected to grow, posing challenges for the rest of the world to absorb the increase.
China's manufacturing capacity may have reached a peak, indicating a need for downsizing in the coming years.
This has profound implications for credit growth, consumption, and the global supply chain.
Hedge funds in Asia have traditionally been long-biased, but recent underperformance of Chinese equities has necessitated a shift in trading strategies.
Next-generation hedge fund managers need to demonstrate alpha generation on both long and short sides.
SIGMOID aims to achieve more than a 5% alpha generation consistently compared to its benchmark MSCI Asia-Pacific.
Hedge fund managers must now show strong risk management and alpha generation capabilities.
Transcripts
I'm not going to ask you a stock pick because I know that those are a bit of a
secret. But I do want to start off a bit bigger
picture. As we said, Japan is really going to be
center stage, perhaps again this year. You've called Japan perhaps the most
underappreciated turnaround story for global equities.
Does that mean that you see further upside in the rally from here?
Yes, we do. So we do think that Japan is probably
the most under story in the global equities.
This year, Japan has just exited deflation for the first time.
There is a healthy amount of wage increase, about 5% this year, and also
some moderate amount of price inflation. Now, this positive cycle of wage
increase and price inflation leads us to project a nominal GDP growth rate of 2
to 2.5% for Japan for next two years, which is very good.
On top of that, we also see corporate governance reform in Japan so that
Japanese corporations used to have very low ease.
Back in 2013, it was about 4%. Now and then it has increased to about
9% as of last year. We project that through share buybacks
and cross shareholdings sales. This hour you can increase to 12% by the
end of 2025. Now, this sustained, all the increase
can lead to a rerating of Japanese equities in our view.
A lot of investors had really been optimistic about Japan and we have seen
big inflows into the market and we have seen a big rise in stocks as well.
If you're saying it's the most underappreciated opportunity, does that
mean you're seeing a significant upside potential from here, given there's
already a lot of investors that are bullish?
We do think there's a lot more upside from here.
We think this regime change in Japan is actually sustainable this time.
I think every ten years or so people tend to get excited about Japan and it's
faded away. But this time, because of a bulges
efforts in getting Japan out of deflation and raising interest rates to
the positive territory. We think that the wage increase and the
price inflation is here to stay. And as well, we think that the rerating
is going to continue to happen in Japan, which will lead to further upside for
Japanese equities. The other thing which is quite
intriguing is the idea of Chinese domestic brands going global, right?
It is actually one example that you make is obviously under a lot of pressure
from Western markets in terms of the overcapacity claims.
Do you mean that the dominance of Chinese brands, for example, will be in
in markets that are not in the US and not Europe?
Yeah, Heidi, we do think that if you look at the Chinese domestic consumer
brands such as Eve, ten years from now out of the top ten companies, we
estimate that five of them will be Chinese.
If you look at the product competitive competitiveness, you look at the supply
chain cost advantages. We think that the speed of that
happening would actually be faster than the market
believes. Obviously, there is a lot of tariff
worries that we have to watch out for. But given the cost advantages on more
than 50% compared to a lot of the global players, even with some level of
tariffs, we still think that the price difference and that advantage is due
here to remain. At the same time, though, and I
understand that these two things and perhaps not mutually exclusive, there
are concerns about the overcapacity issue for you.
Yes. So one of the sectors that we're
cautious about is the manufacturing sector in China.
We think that there may be potential overcapacity in the Chinese
manufacturing sectors and there is a path to downsize in the next few years.
For example, China accounts for 18% of the global GDP, and its share of the
global investment is an astonishing 32% of China's GDP to grow at 4 to 5% for
the next decade. China will become 21% of the global GDP
in ten years, and its share of global investment will grow even more to 37%.
This means the rest of the world will have to reduce its own share of
investment by one percentage points to accommodate China.
Can the rest of world absorb such an increase?
While we think the US and EU has already voiced the concerns about trade
imbalance with China and the US has already launched various measures to
move manufacturing back home. So we think it may be very challenging
for the rest of world to continue to consume more while allow China to
manufacture more. Hence, we think China's manufacturing
capacity may have reached a peak and there may be a need to downsize for the
next few years. And that has very profound implications
for credit growth, consumption and global supply chain.
Can you share some insights into to hedge fund, hedge fund thinking or
strategies in this region as well? Because traditionally there have been
sort of long biased and. And given what we've seen in Chinese
equities in particular have really underperformed of late.
So do you see that that trading strategies are needing to shift as a
result? Yeah, Annabel, I think that's a very
good question. We see that in the past ten years a lot
of the Asia hedge funds have been riding on the positive beta of China, and now
that beta has turned negative for the past three years.
Some of the performances have been challenging in the sector.
We think that given this new world order, volatility
have increased and the next generation hedge fund managers do really need to
show alpha generation on both long and short side.
For example, at SIGMOID, we evaluate ourself on alpha generation versus our
benchmark MSCI Asia-Pacific on a quarterly basis, and our goal is to
achieve a larger than five percentage of alpha generation on a consistent basis.
So I think in future it is important for a hedge fund manager to demonstrate
alpha generation and strong risk management.
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