政府资金正在吞噬中国的科创公司｜风险厌恶｜强制股份回购

经济速谈-郭里有范

14 Aug 202412:11

Summary

TLDR本期节目探讨了中国地方政府主导的人民币基金对风险投资环境的影响。近年来，中国独角兽企业新增数量大幅下降，从2021年的120家降至2024年上半年的15家，引发对创新环境的担忧。节目分析了美元基金撤退后人民币基金的兴起及其投资风格变化，指出政府资金的短视和风险厌恶可能导致创新受阻。同时，探讨了政府干预和个人无限连带责任回购协议对创业者的负面影响，呼吁国务院采取措施改善风投环境，以促进科技创新和经济增长。

Takeaways

📉 中国独角兽企业新增数量近年来显著下降，从2021年的120家降至2024年上半年的15家。
🌏 独角兽企业数量的减少不仅发生在中国，美国也面临类似情况，但两国原因不同。
🇨🇳 中国独角兽企业新增数下降引起国家层面关注，习近平在经济座谈会上提出问题。
💰 国务院出台措施促进科技创新，主要解决新创公司融资、战略和人才问题。
🚀 独角兽企业对经济增长和国家竞争力至关重要，但中国独角兽企业数量已不足美国的50%。
💼 美元基金在中国的投资额从2021年的255亿美元大幅下降至2024年上半年的6.5亿美元。
🏦 人民币基金迅速取代美元基金，成为风投行业主体，主要由地方政府出资。
🕊️ 人民币基金的投资风格与美元基金不同，更倾向于早期和晚期投资，对中期投资较为谨慎。
📈 政府基金倾向于投资即将上市的项目，以期快速获得投资回报。
🚫 政府基金的介入有时会影响被投资公司的战略规划和运营。
📝 人民币基金要求创业者签订个人无限连带责任的回购协议，增加了创业者的风险。
🌱 创新是中国经济持续发展的关键，但当前风投环境可能阻碍新创公司的成长。

Q & A

近年来中国独角兽公司新增数量呈现怎样的趋势？
-近年来中国独角兽公司新增数量呈现下降趋势。2021年达到120家的历史最高峰，2022年下降到92家，2023年进一步减少到44家，而2024年上半年仅有15家。
独角兽公司的定义是什么？
-独角兽公司是指估值超过10亿美元、未上市且成立时间不超过10年的公司。
为什么独角兽公司新增数量的下降会引发关注？
-独角兽公司新增数量的下降表明创新环境可能存在问题，这不仅影响当前经济活力，还可能威胁到未来的经济增长和国家的竞争力。
中美两国独角兽数量下降的原因是什么？
-虽然中美两国独角兽数量都有所下降，但原因不同。中国主要是由于美元基金的撤退和人民币基金的急功近利，而美国的原因则未在脚本中提及。
中国政府如何回应独角兽企业新增数下降的问题？
-中国政府在习近平提出问题后，国务院出台了一系列措施来促进科技创新，主要解决新创公司融资、战略和人才这三大核心挑战中的融资问题。
美元基金在中国的投资额近年来有何变化？
-美元基金在中国的投资额从2021年的255亿美元下降到2022年的87亿美元，2023年进一步减少到70亿美元，2024年上半年仅为6.5亿美元。
人民币基金的主要出资人是谁？
-人民币基金的主要出资人是各级地方政府，他们通过成为基金的有限合伙人（LP）来出资，而基金管理人则作为管理合伙人（GP）来运作和管理基金。
人民币基金和美元基金在投资风格上有何不同？
-美元基金通常有较长的投资期限，愿意长期陪伴企业成长，而人民币基金往往要求较短的投资回报期，更倾向于投资即将上市的项目，缺乏对初创公司中期成长的耐心和支持。
地方政府主导的人民币基金对初创公司有哪些影响？
-地方政府主导的人民币基金可能会要求初创公司在本地落地，甚至要求有一票否决权，这可能会严重干扰公司的战略规划和日常运营。
为什么说人民币基金把风险投资做成了保本理财？
-人民币基金要求创业者签订个人无限连带责任的回购协议，这意味着如果公司上市失败，创始人需要个人偿还投资，这种做法降低了风险投资的风险，但同时也抑制了创业的积极性。
中国初创公司的存活率如何？
-根据第一财经的统计，中国的初创公司存活率仅为1%，意味着99%的公司在成长过程中会失败。

Outlines

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📉 中国独角兽企业数量下降及其影响

近年来，中国独角兽企业新增数量呈现下降趋势，从2021年的120家降至2024年上半年的15家。这一现象引发了对创新环境和国家竞争力的担忧。独角兽企业，即估值超过10亿美元、未上市且成立时间不超过10年的公司，是经济增长和科技创新的重要推动力。中国独角兽数量的减少，与美国相比，差距在不断扩大。政府对此问题高度重视，习近平在经济座谈会上提出疑问，国务院随后出台措施，旨在解决新创公司的融资、战略和人才问题，特别是规范美元基金退出后人民币基金的投资环境。

05:02

💰 人民币基金与美元基金的更迭及其影响

随着中美贸易战和政策审查的加剧，美元基金在中国的投资额大幅下降，而人民币基金迅速填补了这一空缺。人民币基金主要由地方政府出资，目的是盘活地方经济和吸引初创公司。然而，由于政府资金的任期限制和对亏损的忌讳，人民币基金倾向于投资项目的早期和晚期，忽视了对初创公司最为关键的中期融资。这种投资风格的变化对初创公司的生存和发展产生了负面影响，导致许多公司因资金链断裂而破产。此外，政府基金的介入也带来了对被投资公司运营的过度干预，影响了公司的战略规划和独立性。

10:03

🚫 风险投资环境的恶化与创业者的困境

当前中国的风险投资环境正面临严峻挑战。人民币基金要求创业者签订个人无限连带责任的回购协议，这意味着如果企业未能成功上市，创始人需要以个人资产偿还投资。这种做法极大地增加了创业者的风险，抑制了创业活动，导致一些创业精英选择离开中国。这对于国家的创新能力和竞争力构成了长期威胁。政府的新举措需要从根本上改变当前急功近利、风险厌恶的投资风格，以促进健康的风险投资环境，支持新创公司的成长。

Mindmap

Keywords

💡独角兽公司

独角兽公司是指估值超过10亿美元且尚未上市的创业公司。这个概念在视频中用来表示创新和经济增长的重要指标。例如，视频中提到中国独角兽公司新增数量的减少，暗示了创新环境可能存在的问题。

💡风险投资

风险投资是一种为初创公司提供资金支持的投资方式，通常涉及高风险和高回报。视频中讨论了中国风险投资环境的变化，特别是地方政府主导的人民币基金对行业的影响。

💡地方政府

地方政府在视频中被指出是人民币基金的主要出资人，它们通过投资来促进地方经济发展。然而，地方政府的参与也带来了对创业公司运营的干预和压力。

💡美元基金

美元基金通常指以美元计价的投资基金，视频中提到它们在中国风投界的主导地位受到了中美贸易战和政策审查的影响，导致它们在中国的投资额大幅下降。

💡投资风格

投资风格指的是投资者选择投资项目和进行资金管理的方式。视频中提到，从美元基金到人民币基金的转变，导致了风投行业的投资风格发生了变化，影响了初创公司的融资机会。

💡Pre IPO

Pre IPO指的是公司上市前的最后一轮融资阶段。视频中提到，政府基金倾向于投资这一阶段的项目，因为风险较小，但这也可能导致初创公司在成长关键期缺乏资金支持。

💡国有资产

国有资产指的是由国家拥有和控制的资产。视频中提到，由于人民币基金中的资金很多属于国有资产，这导致了对亏损的极度忌讳，影响了投资决策。

💡回购协议

回购协议是一种合同条款，要求公司或创始人在特定情况下回购投资者的股份。视频中指出，人民币基金越来越多地要求创业者签订个人无限连带责任的回购协议，增加了创业风险。

💡个人破产制度

个人破产制度允许个人在无法偿还债务时申请破产保护。视频中提到中国尚未建立这一制度，导致失败的创业者面临个人财务危机，成为老赖。

💡创新环境

创新环境指的是促进创新活动的社会和经济条件。视频中强调了健康的创新环境对于培养独角兽公司和推动经济增长的重要性，以及当前中国创新环境面临的挑战。

💡国家竞争力

国家竞争力是指一个国家在全球经济中的竞争地位和能力。视频中提到，独角兽公司的减少和风投环境的变化可能威胁到中国的长期国家竞争力。

Highlights

近几年中国独角兽公司新增数量明显下降，2021年达到120家的历史高峰，2022年降至92家，2023年仅新增44家，2024年上半年只有15家。

独角兽新增数量下降可能影响中国的创新环境和未来经济活力。

中国和美国独角兽新增数量都在下降，但中国新增数量已不足美国的50%。

习近平在经济座谈会上询问独角兽企业新增数下降的主因。

国务院出台措施促进科技创新，解决新创公司融资、战略、人才三大核心挑战。

地方政府主导的人民币基金取代美元基金成为风投行业主体，但投资风格发生变化。

政府资金要求快速见投资效果，导致基金管理人倾向于投资即将上市的项目。

人民币基金偏好投资项目的早期和晚期，导致中段融资困难。

政府基金的介入可能干扰被投资公司的战略规划。

人民币基金要求创业者签订个人无限连带责任的回购协议，增加创业风险。

中国初创公司的存活率仅为1%，创业环境艰难。

中国的创业精英因不满风投环境而离开，影响国内独角兽成长。

国务院的新举措旨在扭转人民币基金的投资风格，促进新创公司发展。

地方政府主导的人民币基金可能在阻碍科创公司发展，影响国家竞争力。

风险投资环境的变化对独角兽公司的成长至关重要。

中国需要一个健康的风险投资环境来增加独角兽出现的概率。