Global Debt Binge May Force QE + Inflation: Dr. Michael Howell

Summary

Dans cette conversation, les intervenants abordent les défis économiques mondiaux, notamment la gestion de la dette publique, l'augmentation des dépenses de défense et les pressions inflationnistes. Ils examinent l'impact de la politique monétaire, en particulier les émissions de dettes à court terme, et les conséquences potentielles pour les taux d'intérêt à long terme. Ils mettent en lumière la difficulté de maintenir les systèmes de bien-être et les promesses fiscales face à un fardeau croissant pour les générations futures. Le consensus se dégage sur la nécessité de monétiser la dette, ce qui entraînera probablement une inflation plus élevée à moyen terme.

Takeaways

• 😀 La gestion financière par le gouvernement précédent a laissé un énorme déficit budgétaire, ce qui nécessite une augmentation des impôts et des compromis politiques difficiles.
• 😀 Les programmes de bien-être actuels, tels que les pensions et les soins de santé, sont insoutenables à long terme et dépendent des générations futures pour leur financement.
• 😀 Les tensions géopolitiques croissantes, notamment en matière de défense, entraîneront probablement une augmentation des dépenses militaires, ce qui aggravera la pression fiscale.
• 😀 Pour gérer le déficit, le gouvernement pourrait envisager de légaliser des activités illégales afin de les enregistrer et d'imposer les revenus, plutôt que de recourir à des mesures coûteuses comme la déportation.
• 😀 La solution de monétiser la dette par l'émission de dette à court terme, comme les bons du Trésor, est perçue comme une mesure pragmatique pour surmonter les contraintes budgétaires immédiates, mais elle comporte des risques inflationnistes à long terme.
• 😀 L'inflation à long terme devrait être supérieure à l'objectif officiel de 2%, avec une estimation plus réaliste de 3,5% basée sur les taux d'inflation implicites observés sur les titres protégés contre l'inflation (TIPS).
• 😀 Le rôle de la Réserve fédérale et du Trésor semble de plus en plus coordonné, avec l'utilisation des rendements des obligations à 10 ans comme taux directeur de politique monétaire, plutôt que le taux des fonds fédéraux.
• 😀 L'émission de dettes à court terme pour financer les déficits a temporairement comprimé les rendements à long terme, mais cette approche ne pourra pas être maintenue indéfiniment sans entraîner une pression sur les taux d'intérêt à long terme.
• 😀 L'économie américaine semble proche de ses limites en matière d'émission de dette à court terme, avec des prévisions suggérant qu'il pourrait être dangereux de dépasser 25% de la dette totale en bons du Trésor à court terme.
• 😀 La monétisation de la dette par la Réserve fédérale, c'est-à-dire l'achat de dettes publiques par la banque centrale, pourrait devenir une réponse incontournable si les pressions inflationnistes persistent, malgré les risques associés à cette politique.
• 😀 Le déficit budgétaire mondial et la nécessité de financements à long terme sont des défis majeurs, et il est difficile d'imaginer une résolution sans recourir à des solutions non conventionnelles comme la monétisation de la dette.

Q & A

Quelles sont les principales difficultés fiscales auxquelles les États-Unis et d'autres pays sont confrontés, selon l'interview ?

Les principales difficultés fiscales concernent la gestion de la dette nationale, le financement des programmes de protection sociale, et la pression croissante des dépenses de défense dues aux tensions géopolitiques. La question de maintenir ces bénéfices pour les générations futures est également soulevée comme un défi majeur.

Quel est l'impact possible de la légalisation de certaines activités illégales sur les finances publiques ?

L'idée de légaliser toutes les activités illégales et de les taxer est suggérée comme un moyen rapide de générer des recettes fiscales. Cependant, cela reste une proposition théorique et ne résout pas les problèmes sous-jacents de gestion de la dette nationale à long terme.

Comment la monétisation de la dette pourrait-elle affecter l'inflation à long terme ?

La monétisation de la dette, qui consiste à imprimer de l'argent pour financer la dette publique, pourrait entraîner une pression inflationniste à long terme. Bien que cela puisse offrir une solution à court terme pour gérer les finances publiques, les effets d'inflation risquent d'être élevés dans les années à venir.

Pourquoi l'inflation devrait-elle être plus élevée que le taux cible de 2 %, selon l'interview ?

L'inflation réelle à long terme devrait être plus élevée que le taux cible de 2 %, avec des estimations proches de 3,5 %. Cela est dû à des politiques fiscales et monétaires expansionnistes, ainsi qu'à des pressions géopolitiques et économiques qui stimulent les coûts, notamment en matière de défense et de dépenses sociales.

Quels sont les risques associés à la dépendance de l'État américain sur la dette à court terme ?

L'État américain risque de se retrouver vulnérable si sa stratégie de financement repose trop sur la dette à court terme. Cela pourrait créer une pression à la hausse sur les rendements obligataires et rendre plus difficile le financement à long terme sans augmenter considérablement les taux d'intérêt.

Comment les rendements des obligations à long terme sont-ils affectés par l'émission de dette à court terme ?

L'émission accrue de dette à court terme a temporairement réduit les rendements des obligations à long terme, car elle a limité l'offre d'obligations à long terme disponibles pour les investisseurs. Cependant, cette situation ne pourra pas durer indéfiniment, car elle risque de créer des pressions sur les rendements à long terme une fois que l'émission d'obligations à court terme sera limitée.

Quel rôle joue la relation entre le Trésor américain et la Réserve fédérale (Fed) dans la gestion de la dette ?

Le Trésor et la Réserve fédérale semblent travailler en concert, en utilisant notamment le rendement des obligations à 10 ans comme principal taux de politique monétaire, plutôt que le taux des fonds fédéraux. Cela permet de maintenir les rendements des obligations relativement bas à court terme, mais cela pourrait devenir difficile si l'inflation augmente.

Quelles sont les conséquences potentielles d'une pression croissante sur les rendements obligataires à long terme ?

Si les rendements obligataires à long terme augmentent, cela entraînera probablement des coûts plus élevés pour le financement de la dette à long terme, ce qui pourrait augmenter les dépenses publiques et poser des difficultés supplémentaires pour maintenir l'équilibre budgétaire. Cela pourrait aussi avoir un impact négatif sur les taux hypothécaires et les prêts à long terme.

Pourquoi l'inflation protégée par des titres (TIPS) pourrait-elle suggérer des attentes d'inflation plus élevées que celles publiées par le gouvernement ?

Les TIPS, qui sont des titres d'État américains indexés sur l'inflation, montrent un taux d'inflation implicite plus élevé que les 2 % officiels. Cela indique que les investisseurs anticipent une inflation réelle plus élevée, autour de 3,2 %, ce qui est bien au-dessus de l'objectif officiel du gouvernement.

Quels défis l'Europe rencontre-t-elle en matière de gestion budgétaire et de dépenses de défense ?

L'Europe est confrontée à des défis similaires à ceux des États-Unis, avec des systèmes budgétaires qui montrent des signes de faiblesse et des pressions croissantes pour augmenter les dépenses de défense. Le contexte géopolitique, notamment la guerre en Ukraine, pousse l'Europe à accroître son budget militaire, ce qui ajoute une pression supplémentaire sur les finances publiques.