I TASSI USA SONO MANIPOLATI. ECCO PERCHE' LA RECESSIONE (FINORA) NON E' ARRIVATA

Summary

The video script discusses the financial markets' current dynamics, focusing on the relationship between the Russell 2000 and the Nasdaq 100 as indicators of market rotation. It explores the impact of Federal Reserve policies, the significance of the yield curve inversion, and the proactive actions by the Federal Reserve and the Treasury to protect the long end of the yield curve. The script also considers the implications of these actions on the potential for a soft landing in the economy and the upcoming U.S. elections in 2024.

Takeaways

• 📈 The Russell 2000 and the Nasdaq 100 indices are currently showcasing an interesting market rotation, with the former being more sensitive to rate changes.
• 💼 Big Tech companies like Microsoft, Amazon, Meta, and Apple are set to release quarterly reports that could significantly influence the market in the coming week.
• 💹 The market is anticipating more rate cuts by the Federal Reserve this year, which has led to a shift in investment focus from one sector to another.
• 📉 The Russell 2000, composed of small-cap companies, is considered rate-sensitive and has shown a stronger movement compared to the period between November and December of the previous year.
• 🏛️ The U.S. Federal Reserve's balance sheet currently holds over 50% in Treasury securities, with a significant portion being long-term bonds, which has helped protect long-term yields.
• 📉 The U.S. Treasury has been issuing a high percentage of short-term securities, which is unprecedented even compared to the pandemic and the 2007-2008 financial crisis.
• 🛑 The Federal Reserve has reduced its tightening policy from not reinvesting in $60 billion to $25 billion worth of maturing securities per month, indicating a proactive approach to avoid past liquidity crises.
• 📊 The yield curve, with the 10-year and 2-year Treasury yields, has been inverted for an extended period of 25 months, which is historically a recession signal but has not yet led to one.
• 💬 The speaker suggests that proactive measures by the Federal Reserve and the Treasury might have disrupted the natural movement of the yield curve, possibly delaying a recession.
• 🗳️ The analysis takes place in the context of the 2024 U.S. elections, with considerations on how fiscal and monetary policies might be influenced by the electoral cycle.
• 🚀 The video concludes by highlighting the importance of proactive measures by central banks and treasuries in shaping economic cycles and financial markets.

Q & A

What is the main topic discussed in the script?

The main topic discussed in the script is the financial market's current situation, focusing on the relationship between the Russell 2000 and the Nasdaq 100, and the implications of this relationship for the broader economic outlook, including the concept of a 'soft landing'.

What does the Russell 2000 index represent in the context of the script?

The Russell 2000 index represents small-cap stocks and is considered a rate-sensitive index. Its performance is indicative of the market's confidence in monetary and fiscal stimuli and its expectations regarding a potential 'hard landing' or economic downturn.

What is the significance of the Nasdaq 100's performance in the script?

The Nasdaq 100's performance is significant as it symbolizes the rotation within the market from Big Tech companies to small-cap companies that had been lagging. It also reflects the market's sentiment towards a soft landing scenario.

What is the 'soft landing' scenario mentioned in the script?

A 'soft landing' scenario refers to an economic situation where a country's central bank can slow down inflation without causing a recession. The script suggests that the market is currently pricing in this scenario.

Why is the yield curve's current state important for predicting economic conditions?

The yield curve's state is important because an inversion, where short-term bond yields exceed long-term yields, has historically been a predictor of a recession. The script discusses the unusual duration of the current inversion and its implications.

What actions have the Federal Reserve and the Treasury taken that could influence the yield curve?

The Federal Reserve has been gradually reducing its reinvestment in maturing securities, effectively tightening the monetary policy. The Treasury has been issuing a higher proportion of short-term bonds, which could influence long-term yields by not overcrowding the long-end of the curve with supply.

How has the Federal Reserve's asset composition changed recently?

The Federal Reserve's asset composition has changed by reducing the amount it reinvests in maturing securities, moving from not reinvesting in all maturing securities to only reinvesting in a portion, thus draining liquidity from the market.

What is the significance of the Treasury's strategy of issuing more short-term bonds?

The Treasury's strategy of issuing more short-term bonds helps protect the long-end of the yield curve from rising rates, which could otherwise increase borrowing costs and potentially lead to a slowdown in the economy.

What is the potential impact of the current yield curve inversion on the stock market?

The current yield curve inversion could signal to investors that a recession might be on the horizon, which might lead to a shift in capital from stocks to bonds, negatively impacting the stock market.

How does the script relate the actions of the Federal Reserve and the Treasury to the concept of a 'soft landing'?

The script suggests that the proactive measures taken by both the Federal Reserve and the Treasury in managing the supply of government bonds and the reinvestment of maturing securities could be contributing to the market's expectation of a 'soft landing' by preventing a sharp rise in long-term interest rates.

What is the potential implication of the current market situation for the upcoming U.S. elections in November 2024?

The script implies that the current market situation and the actions of the Federal Reserve and the Treasury could be seen as politically influenced, potentially blurring the lines between fiscal and monetary policy in an election year, which might raise concerns about the independence of these institutions.

Outlines

00:00

📉 Market Rotation and Economic Indicators

The script discusses the concept of a 'soft landing' in the economy and the relationship between the Russell 2000 and the Nasdaq 100. It highlights the significance of market rotation from Big Tech companies to small-cap stocks and vice versa. The discussion also touches on the upcoming quarterly reports from major tech companies like Microsoft, Amazon, Meta, and Apple, and their potential impact on the market. The script further explores the market's anticipation of more rate cuts by the Federal Reserve this year, which has led to a stronger movement in small-cap stocks. Historical patterns and the current economic context are compared, including the potential for a 'hard landing' if the market starts favoring safe-haven assets over small-cap stocks.

05:01

📈 The Yield Curve and Economic Forecasting

This paragraph delves into the yield curve's role as an economic indicator, particularly the unusual negative spread between 10-year and 2-year bonds that has persisted for 25 months. It contrasts this with historical patterns where an inversion of the yield curve typically signals an impending recession within 12-18 months. The script also mentions the Federal Reserve's proactive measures to manage the economy and the potential reasons why a recession has not yet materialized despite the yield curve's negative spread. It suggests that the Federal Reserve and the Treasury's actions may have disrupted the yield curve's predictive power, and it speculates on the implications for the stock market and the economy.

10:03

🏦 Federal Reserve's Balance Sheet and Monetary Policy

The script examines the Federal Reserve's balance sheet, focusing on its reduction in reinvestment of maturing securities as a form of tightening monetary policy. It discusses the potential for this tightening to slow down and the implications for liquidity in the market. The Federal Reserve's fear of repeating past mistakes, such as the 1970s inflationary spiral and the 2019 liquidity crisis, is highlighted. The script also explores the composition of the Federal Reserve's assets, noting the predominance of long-term Treasury securities and the strategy behind this choice.

15:05

💼 Treasury's Role in Protecting Long-Term Interest Rates

The discussion shifts to the U.S. Treasury's actions and their impact on long-term interest rates. The script points out that the Treasury has been issuing a significant amount of short-term debt, thereby avoiding an oversupply of long-term bonds that could drive up interest rates. It suggests that this strategy, combined with the Federal Reserve's holdings of long-term securities, has protected the long end of the yield curve. The script also considers the potential consequences for the stock market and the economy if long-term rates were to rise significantly.

20:07

📊 The Manipulation of the Yield Curve and Economic Cycles

This paragraph explores the proactive measures taken by both the Federal Reserve and the Treasury to manipulate the yield curve in a way that has historically been unprecedented. It discusses the possibility of a 'bull steepening' scenario where short-term rates fall while long-term rates rise, potentially leading to a soft landing for the economy. The script also considers the impact of these actions on financial conditions and the stock market, suggesting that the current manipulation of the yield curve may have postponed a recession and supported a more optimistic market outlook.

25:08

🗳️ The Political Economy of Fiscal and Monetary Policy

The final paragraph touches on the political implications of the Federal Reserve and the Treasury's actions, particularly in the context of the 2024 U.S. elections. It raises concerns about the potential for these entities to engage in policies that could be seen as indirectly stimulating the economy to gain political favor. The script also reflects on the broader implications of the interplay between fiscal and monetary policy and the importance of maintaining the independence of central banks.

📚 Conclusion and Call to Action for Viewers

The script concludes with a call to action for viewers to engage with the content by liking, sharing, and subscribing to the channel. It emphasizes the value added by the research and analysis presented in the video and encourages viewers to support the creator's efforts.

Keywords

💡Soft Landing

A 'soft landing' in economic terms refers to a situation where an economy slows down without falling into a recession. It is a scenario where monetary policies can successfully cool down an overheated economy without causing a downturn. In the video, the concept of a soft landing is central to understanding the current market sentiment and the Federal Reserve's actions in managing inflation without triggering a recession.

💡Russell 2000

The Russell 2000 is an index that represents the performance of the smallest 2000 companies in the Russell 3000 Index, which includes the larger companies. It is often used as a measure of the performance of smaller U.S. stocks. The video discusses the Russell 2000 in the context of market rotation and its sensitivity to interest rate changes, indicating investor confidence in monetary and fiscal stimuli.

💡Nasdaq 100

The Nasdaq 100 is an index of the 100 largest non-financial companies listed on the Nasdaq stock exchange. It is heavily weighted towards technology companies and is often seen as a benchmark for the technology sector's performance. The video mentions the Nasdaq 100 in the context of the relationship with the Russell 2000, symbolizing a shift in market dynamics.

💡Market Rotation

Market rotation refers to the shifting of investor preferences from one sector or type of asset to another. In the video, the concept is used to describe the movement of investments from large-cap tech companies to smaller capitalization stocks, reflecting changes in market conditions and investor sentiment.

💡Big Tech

The term 'Big Tech' is often used to describe a small number of dominant technology companies known for their size, influence, and market power. In the script, 'Big Tech' companies are mentioned in the context of their stock performance and the impact of their quarterly reports on the market.

💡Interest Rate Sensitive

Interest rate sensitivity refers to the degree to which the value of an investment is likely to change for a given change in interest rates. In the video, the Russell 2000 is described as interest rate sensitive, indicating that its performance is closely tied to changes in monetary policy and interest rates.

💡Federal Reserve (Fed)

The Federal Reserve, often referred to as 'the Fed,' is the central banking system of the United States. It plays a crucial role in setting monetary policy, including interest rates, which can influence economic activity. The video discusses the Fed's actions in terms of rate cuts and its impact on market expectations.

💡Yield Curve

A yield curve is a line that plots the interest rates, or yields, of debt for a range of maturities. It is used to predict economic growth and recessions. In the video, the yield curve's inversion is discussed as a potential indicator of a looming recession and its implications for the economy.

💡Quantitative Tightening

Quantitative tightening is the process where a central bank reduces the amount of money in the economy by not reinvesting in its holdings as they mature. In the script, the Fed's move from quantitative easing to quantitative tightening is highlighted as a significant shift in monetary policy.

💡Treasury Securities

Treasury securities are debt instruments issued by the U.S. Department of the Treasury to finance government spending. They include Treasury bills, notes, and bonds. The video discusses the composition of the Federal Reserve's portfolio, which is heavily invested in Treasury securities, and the implications for the yield curve.

💡Election Cycle

An election cycle refers to the period that leads up to an election. It can influence economic policies and market behavior as governments may implement measures to influence voter sentiment. The video mentions the election cycle in 2024 and its potential impact on fiscal and monetary policies.

Highlights

Discussion on the relationship between the Russell 2000 and the Nasdaq 100, symbolizing market rotation.

Market reaction to the better-than-expected US inflation data from July 11th, indicating a shift in investment trends.

Upcoming quarterly reports from major tech companies like Microsoft, Amazon, Meta, and Apple that could impact the market.

Market expectations of more aggressive rate cuts by the Federal Reserve this year compared to earlier predictions.

The Russell 2000's sensitivity to interest rates and its performance in comparison to the market's expectations of a hard or soft landing.

Analysis of the Russell 2000's performance during the 2020 election cycle and its correlation with infrastructure investments and reflationary policies.

The importance of the Russell 2000 as an indicator of market confidence in monetary and fiscal stimuli and its resilience to a potential hard landing.

The inverted yield curve and its implications for predicting a recession, with the current negative differential lasting for an unprecedented 25 months.

The Federal Reserve's proactive measures to adjust its balance sheet and the potential impact on the yield curve.

The Treasury's role in issuing a significant amount of short-term bonds, influencing the shape of the yield curve.

The potential for a 'bull steepening' of the yield curve as the Federal Reserve pivots to a more expansionary policy.

The possibility of a soft landing for the economy, despite the yield curve's unusual behavior, due to proactive actions by the Federal Reserve and the Treasury.

The impact of the Federal Reserve's asset composition, with over 50% being long-term Treasury securities, on protecting long-term yields.

The comparison of the current economic situation with historical events, such as the 1970s and the 2007-2008 financial crisis.

The significance of the Treasury's strategy in not flooding the long-end of the yield curve with new bond issues, thereby supporting long-term yields.

The potential implications of the current economic policies for the upcoming 2024 US elections and the debate over fiscal and monetary policy independence.

A call to action for viewers to engage with the content through likes, shares, and subscriptions if they find the analysis valuable.

Transcripts

Fino a prova contraria soft landing

Salve a tutti Oggi parliamo di questo e

di tanto altro partendo dalla ratio la

relazione tra il Russell 2000 e il

Nasdaq 100 che è il grafico più

interessante più bello di questo momento

dei mercati finanziari perché è il

simbolo della rotazione in

atto idraulica quasi direi da un certo

tipo di società le Big Tech che avevano

corso tanto verso le small CAP che erano

rimaste indietro e vedete che appunto

questo rcio da quando dall'11 luglio da

quando è uscito il dato sull'inflazione

americana migliore delle attese è

Decollato sia perché appunto c'è stato

un po' un Take profit importante sulle

magnifiche sette e a tal proposto nei

prossimi giorni arriveranno quattro

trimestrali delle 7 Microsoft Amazon

meta

e Ed Apple quindi m importante la

prossima settimana ma anche perché

appunto i mercati poi hanno spostato

proprio idraulicamente dei soldi da una

parte all'altra la rotazione evidente

qui il mercato sta scontando più tagli

da parte della Fed quest'anno di quanto

non ne scont asse appunto a inizio mese

e quindi questo ha innescato anche

questo movimento il Russel 2000 le small

CAP Sono rate sensitive è un movimento

più forte di quello che abbiamo visto a

tra novembre e dicembre dello scorso

anno quando il reo pure decollò e quando

non a caso il mercato si stava facendo

il film di Sette tagli nel corso del

2024 da parte delle banche centrali poi

questo film non è andato a buon fine e

c'è stato un rimangiarsi quel quel

percorso Ecco perché adesso è ripartito

il film su più tagli e sul pivot da

settembre dubito che la settimana

prossima Ma quando ci sarà il fom il 31

30 e 31 luglio la Fed taglierà i tassi

anche se Secondo molti dovrebbe già

farlo da adesso perché ci sono dei dati

sul fronte dell'occupazione in

particolare che indicano un evidente

deterioramento del contesto del del

lavoro Comunque il Russel 2000 il Nasdaq

è molto interessante perché ci fa vedere

anche tra il settembre e il marzo

settembre 20 marzo 2021 fece un grande

balzo qui ci furono le lezioni che

portarono alla vittoria di Trump quindi

il ciclo elettorale nell'ultimo ciclo

elettorale è partito molto forte per il

Russell fu molto forte per il Russel

2000 e perché ci furono investimenti in

infrastrutture nuova spesa pubblica

reflazione eccetera eccetera e allora

l'inflazione non era ancora un problema

e quindi il tema rate sensitive non era

vissuto adesso vedremo se anche con

questo ciclo elettorale il Russel 2000

ci riproverà a fare degli allunghi

importanti in generale su se stesso e

poi eventualmente con eventuali in

rapporto ad altri indici ma quello che è

importante capire è che il Russel 2000

al di là di tutto viene comprato Quando

il mercato è

confidente su stimoli monetari stimoli

finan fiscali e e soprattutto su non è

non sta scontando un hard landing perché

se il mercato sta scontando un hard

landing e quindi va in trincea un po'

sui beni rifugio e chiaramente il Russel

2000 pieno di aziende Small quindi più

vulnerabili a un deterioramento

importante della macro e dei dei conti

poi fondamentalmente non non viene

comprato e fa parte della periferia

degli asset finanziari La periferia

quando le cose vanno male diciamo si

scappa dalla periferia tendenzialmente

ci si rifugia più al verso il centro

Ecco quindi questo movimento ci dice

anche ci dà L'ennesima conferma che i

mercati finanziari Fino a prova

contraria fino all'ultimo fino a quando

non avranno evidenti segnali di

deterioramento del quadro macro di hard

landing vanno a puntare stanno puntando

sul soft landing e allora partendo da

questo concetto quale che quello che

potrebbe essere un nemico del soft

landing è la curva dei rendimenti che

stiamo di cui stiamo parlando spesso

ultimamente di cui sto scrivendo tanto

negli articoli negli ultimi articoli sul

Sole 24e di cui lascio il link in

descrizione dove approfondisco poi

questi e tanti altri temi il

differenziale 102 anni come possiamo

vedere è negativo da ormai 25 mesi dal

luglio del 202 2 e Sta per cominciare

agosto

2024 non era mai successo per un periodo

di tempo così elevato che questo

differenziale fosse negativo ovvero che

i titoli a 10 anni presentassero per

così tanto tempo rendimenti inferiori ai

titoli a 2 anni è normale l'inversione

quando una banca centrale per combattere

l'inflazione appunto alza i tassi a

breve quindi i tassi a 2 anni vanno su e

i tassi a 10 anni che invece giocano un

altra partita giocano la partita

dell'inflazione attesa fra 10 anni della

crescita economica quindi

sostanzialmente scontano anche il premio

a rischio Maggiore ma giocano un'altra

partita e e scontando Difatti una minore

inflazione di quella del momento in cui

si batte c'è la battaglia nel breve

tendono a essere più bassi dei titoli a

du anni che sono il frutto l'arma con

cui appunto la Federal resve Cerca nel

breve di combattere un'inflazione che

poi il titolo a 10 anni ci dice

effettivamente che secondo le

aspettative del mercato verrà riportata

su binari più più consoni Però c'è un

discorso più profondo da fare perché

quando questa curva si inverte di solito

scatta un conto alla rovescia per

l'arrivo della recessione 12-18 mesi in

media la recessione però non arriva

quando la curva è ancora sotto zero ma

quando la curva si disin Verte Cioè va

Torna nuovamente a normalizzarsi

ovvero I rendimenti a 10 anni tornano

sopra come normale che sia in tempi

normali appunto sopra quelli a 2 anni

adesso non si è disin vertita ma si sta

avvicinando a quota Zero se poi

guardiamo il tratto ad esempio più

estremo 30 anni 2 anni c'è stata la

disinveste 30 anni 2 anni quindi c'è

qualcuno che inizia a preoccuparsi per

il fatto che poi quando c'è la

mente statisticamente scatta proprio

l'ultimo conto alla rovescia verso

l'arrivo della recessione di lì a

qualche mese allora ci si chiede adesso

il mercato azionario sta scontando il

Soft landing sta puntando sul Russell

2000 e quindi sta mettendo le sue Fish

sul soft landing sta caricando le fish

su questo scenario altrimenti ripeto R

2000 non sarebbe così comprato e mentre

il mercato obbligazionario lato curva

dei rendimenti sta avvicinandosi a

segnalare un allarme di possibile arrivo

della

recessione perché appunto quando questa

curva storicamente si dis inverte è

accaduto accade proprio questo però ci

sono delle ragioni per pensare che a

questo giro della storia la Federal

reserve e il tesoro abbiano compiuto

delle azioni proattive che abbiano un

po' sfasato proprio l'andamento di

questa curva e abbiano anche inciso

positivamente Sul ciclo economico ed

potrebbe essere questo uno dei motivi

per cui la recessione tanto annunciata

tanto telefonata nel 2023 eccetera

eccetera non è mai arrivata non è ancora

arrivata Chissà se arriverà e quando

arriverà potrebbe arrivare anche nei

prossimi trimestri ma al momento non è

contemplato dai mercati finanziari

quindi noi ci atteniamo a questo non

essendo assolutamente veggenti perché

questa curva forse sta un po' perdendo

la sua capacità predittiva o comunque

perché sta segnando questo record 25

mesi sotto zero senza che sia arrivata

alla recessione E allora per cercare di

trovare questa risposta sono andato a

scandagliare in alcuni documenti e forse

qualcosina di interessante L'abbiamo

trovata e quindi ve lo vado a a mostrare

Allora partiamo dal bilancio della

Federal reserve Questi sono gli asset

che la Federal reserve in pancia 7.200

milardi eravamo però quasi a 9000 a metà

2022 quando poi ha cominciato il

tightening cioè la Federal riserva ha

detto Ok adesso Riduco la la moneta in

circolazione come lo faccio Vado a non

reinvestire di tutti questi titoli che

ho in portafoglio che hanno una scadenza

quando scadono non li ricompro non le

reinvesto e quindi di fatti è un

drenaggio della liquidità

precedentemente immessa vado a non

reinvestirli e quindi lentamente questo

ancio scende da giugno da questo giugno

questo processo è stato un po' smorzato

perché la Federal reserve ha tagliato il

il numero di di titoli su cui non va

reinvestire a reinvestire di titoli di

stato da 60 miliardi a 25 miliardi

quindi è ridotto di 35 miliardi questo

questo tightening ed Difatti se ne

scadono 60 nei reinveste 35 non è

reinveste tutti e 60 quindi c'è un

tightening netto di 25 ma 35 ne va

ricomprare sul sul mercato Quindi questa

pendenza Dovrebbe scendere ma in modo

meno meno lampante e probabilmente

questo atteggiamento potrebbe essere

anche il primo passo verso uno stop al

quantitative tightening perché uno a

settembre la Feder dovrebbe iniziare

Salvo sorprese il per per corso di

taglio dei tassi il pivot l'inversione

della politica monetaria e quindi in

questo caso si mette nel percorso più

espansivo e quindi avere un taglio dei

tassi con un tightening sul bilancio

potrebbe essere un po' un contrasto e

poi la Federal reserve teme due cose sia

quello che è successo negli anni 70

quando la Lor presidente

Walker snobbando Comunque il processo

forse diciamo pecc di ottimismo sulla

sullo stimare il processo di

disinflazione in corso e cominciò a

tagliare i tassi poi ci fu una seconda

Ondata quindi la fede teme una seconda

Ondata in stile anni 70 perché poi

Quella fu fu fu pesante il secondo

rialzo dei tassi si arriva oltre il 10%

non vuole ripetere quell'errore ma non

vuole ripetere anche dall'altro lato

quanto è successo nel settembre del 2019

quando ci fu una crisi di liquidità nel

mercato interbancario i tassi overnight

Addirittura superarono il 10% e non la

prese normale non la presero bene ai

mercati e la Fed dovete tamponare in

modo brusco quella situazione e quello

accade accade quando c'è una crisi di

liquidità interbancaria mancano vengono

a depauperare le riserve E allora il

motivo per cui la Fed ha ridotto il

tightening da 60 a 25 miliardi al mese e

è preventivo non c'è ancora una crisi di

liquidità ma memore di quello che è

successo nel settembre 2019 ha

cominciato a essere più accomodante

riducendo questo tightening questa è già

una misura proattiva perché non c'è

ancora ripeto un percorso di una crisi

di liquidità ma lo sta facendo Perché

perché ha imparato dal passato da

settembre 2019 Questo è un punto

importante il concetto di proattività

rispetto a reattività cioè Le banche

centrali stanno imparando a muoversi

prima che e non soltanto a muoversi dopo

per mettere una toppa a curare il malato

stanno imparando a cercare di prevenire

che ci sia la malattia questo è molto

importante Ma andiamo più in profondità

e Vediamo quanti di questi 7.200

miliardi sono titoli del debito pubblico

treasury siamo a

4423 miliardi Quindi qua oltre il 50%

del bilancio della Federal reserve è

composto da titoli di Stato poi ci sono

anche altri asset Morg B Security

eccetera eccetera andiamo a vedere

ancora più in profondità proprio il

bilancio della Federal reserve appunto

vedete i

4422

miliardi che sono in tresury ma in

tresury di quale tipo e qui abbiamo una

grande voce 195 miliardi sono TBS cioè

sono titoli a breve scadenza Quindi

praticamente meno del

5% del portafoglio titoli di stato della

Federal reserve è composto da titoli a

breve scadenza quindi vuol dire che la

gran parte dei titoli di Stato che

detiene sono titoli a lunga scadenza e

questo è molto interessante perché vuol

dire che quando la Federal reserve ha

attuato dopo la pandemia questa

espansione di bilancio mostruosa da 4000

8000 miliardi e questo quantitative

easing Cioè comprato davvero a valanga

titoli di stato sul mercato per

iniettare liquidità lo ha fatto

scegliendo la parte lunga della curva

tanto che oggi c'ha praticamente quasi

solo titoli a parte lunga e quindi

facendo questo la Federal reserve ha

protetto il rendimento del del decennale

perché lo detiene lo detiene in gran

parte e se ne sta liberando molto molto

lentamente quindi il rendimento a 10

anni è stato St più protetto Certamente

di quello a 2 anni di quelli a breve

della dalla Federal reserve quindi

questo Tasso qui decennale americano che

era arrivato al 5% eccetera eccetera e

adesso siamo al 4,2 tecnicamente ha

rotto questa Trend line ma vedremo un

po' nelle prossime settimane se questa

figura tecnica avrà un senso o meno

comunque siamo al 4 E2 il concetto è che

questo Tasso se non fosse stato non

fosse protetto dalla Federal reserve

probabilmente sarebbe più alto e c'è un

altro attore che sta proteggendo la

parte lunga della curva e questo attore

è il tesoro degli il tesoro degli Stati

Uniti vi invito lo lascio in descrizione

a studiare leggere barra studiare perché

qui il livello è davvero alto di

approfondimento questo studio fresco

fresco luglio 2024

di due Appunto economie

appunto c'è Rubini e St stepen miran

Senior strategist questi esperti Rubin

lo conoscerete

Sicuramente hanno documentato un po'

quello che sta succedendo per quanto

riguarda le

emissioni del tesoro e questo grafico è

straordinario Dal mio punto di vista

vedete che la percentuale di Bills

quindi titoli a breve termine emessi

Negli ultimi 12 mesi rispetto al totale

delle emissioni ha superato l'80 e ha

superato perfino quello che è successo

durante la pandemia e perfino quanto

successo durante la grande crisi

finanziaria del 2007-2008 culminata con

il fallimento di lemman bres eccetera

eccetera quindi il tesoro sta emettendo

nuovi titoli di Stato prevalentemente in

modo schiacciante sulla parte breve

della curva e non sta quindi andando a

mettere in pericolo la parte lunga della

curva inondando la di un'offerta che per

essere eventualmente assorbita dall

domanda

probabilmente potrebbe rischiare di far

alzare il tasso della parte lunga della

curva quindi la parte lunga della curva

è protetta sia dalla Federal reserve che

praticamente in bilancio ha il 95% di

titoli di stato a lungo e quindi li

protegge avendoli in bilancio

fondamentalmente e e anche dal tesoro

Negli ultimi 12 mesi perché non sta

andando ad offrire sta andando ad

offrire pochissimo su quella curva e

tutti questi questo combinato disposto

di operatività proattiva di tesoro e

Federal reserve ha fatto sì che il tasso

a lungo

non sia protetto fondamentalmente

altrimenti molto probabilmente se ci

fosse un'offerta molto forte di titoli a

lungo termine Considerando che la Cina

li sta vendendo altri attori non li

stanno comprando EC la Federal sf St non

sta faccendo più quantitativ easing

potrebbe aver

fatto il tasso sarebbe potuto salire

anche al 5,5 6% 6 e5 chi lo sa e quando

sale il tasso sulla parte lunga si

inaspriscono le condizioni finanziarie

aumentano i costi dei prestiti per le

famiglie e per le imprese e allo stesso

tempo vanno giù le borse Perché

chiaramente a quel punto il rendimento

delle borse intorno al 4 e me per per

deve confrontarsi con un il rendimento

free Risk del titolo americano che è il

benchmark in questo momento del Free

Risk perché l'economia americana è

quella che ha il dollaro che ha la

riserva di ultima istanza insomma per

vari motivi il mercato in questo momento

percepisce il decennale americano come

uno strumento free Risk quasi per

definizione ma se lo strumento free Risk

mi dà il 6 e mezzo e le borse che sono

non free rischi mi danno il 4 e mezo

l'idraulica del mercato Porta a spostare

i capitali dalle azioni ai bond e quindi

questo avrebbe fatto male al mercato

azionario che lo ricordo è uno dei

componenti del leading indicator quindi

dell'indice che cerca di anticipare il

ciclo economico Quindi quando i tassi

morali della favola quando i tassi della

parte lunga sono bassi o più bassi di

quanto naturalmente sarebbe dovrebbero

essere migliorano le condizioni

finanziarie e perché appunto i prestiti

costa meno il mercato azionario è più

ottimista resta più in alto non subisce

l'idraulica dello spostamento dei

capitali e quindi è una notizia bullish

da un certo punto di vista e e questo

momento bullish O

comunque meno peggio Insomma di quello

che sarebbe stato è stato proattivamente

innescato dalle scelte del tesoro di

emettere prevalentemente titoli a breve

termine e della Federal reser serve di

imbarcare un portafoglio pieno di titoli

a lungo termine appunto scelte proattive

che proteggono il tratto lungo della

curva E allora uno dei motivi

probabilmente per cui questa curva non

si è disin vertita ancora È proprio

perché la parte

lunga è protetta a tassi più bassi

perché se la parte lunga avesse tassi al

5 e5 6% rispetto agli attuali tassi

della federo reserve il tasso a 2 anni

sarebbe già Positiva la differenza e si

sarebbe dis invertito e probabilmente ci

sarebbe stata una recessione perché

appunto sarebbero peggiorate le

condizioni finanziarie prestiti più cari

mercato azionario più debole eccetera

eccetera quindi la

disinveste della favola Fed da un lato e

tesoro dall'altro proteggono il tratto

lungo e lo hanno protetto adesso che ci

sarà il pivot quindi i tassi a breve

cominceranno a scendere se questo tratto

continuerà a essere abbastanza protetto

potrebbe esserci un Bull steepening cioè

una redimento della curva attraverso la

l'acquisto dei titoli di Stato a breve

termine più alto rispetto a quello a

lungo termine e all'interno di un

percorso di manovre

espansive e quindi questo Bull stipping

potrebbe essere il primo caso della

storia in cui appunto dopo una

inversione così lunga una

disv in modalità Bull steeping in questo

caso comunque una di inversione che ne

segue potrebbe accadere il Soft landing

agognato sperato il miracolo del soft

landing ricordo che nel

1995 quando ci fu il Soft landing

nonostante appunto Il anche in quel

contesto la

Fed avesse prima alzato i tassi poi

iniziato a ridurli eccetera eccetera la

curva non si invert mai quindi questo

tipo di statistica non è confrontabile

con quello che viene considerato il

l'esempio clamoroso di Soft landing e da

parte della Federal reserve dopo una

politica restrittiva e quindi in questo

caso il mercato sta scontando anche nel

suo prezzare tutto quello che accade

anche il fatto e se ne parla

probabilmente poco del fatto che il

tratto lungo della curva è protetto è

manipolato Di solito una banca centrale

Controlla la parte breve con i tassi la

parte lunga è lasciata libera di

fluttuare al mercato ma in questo

momento tra quantitative easing

precedente tutto sbilanciato sulla parte

lunga tra la scelta del tesoro di non

toccare la parte lunga di emettere

soltanto a breve quindi non affollare la

parte lunga di un'offerta e senza sapere

appunto la reazione della domanda quindi

evitare che i tassi salgano nella parte

lunga tutto questo sta manipolando anche

la intera curva dei rendimenti e quindi

Ha agito in modo proattivo positivamente

Sul ciclo economico e infatti nello

studio di

Rubini si parla di un quantitative

easing fiscale netto di 800 miliardi di

dollari perché se il tesoro avesse

emesso questi 800 miliardi di dollari

sulla parte lunga che mancano

all'appello

chiaramente avrebbe peggiorato le

condizioni economiche perché il tasso a

lungo ripeto si sarebbe alzato e quindi

è come se il tesoro avesse fatto un

QE di 800 800 miliardi Quindi questa

parte attiva di emettere activix

treasury eccetera eccetera in eccesso di

800 miliardi sono simili simili a un q

della Fed per 800 miliardi quindi mentre

la Fed ha fatto il tightening il tesoro

attraverso questa scelta ha fatto un

quantitativ ising fiscale di 800

miliardi e allo stesso tempo la stessa

Fed ha un bilancio sproporzionato sui

titoli all lunga che vengono protetti

Quindi questa curva è sicuramente più

manipolata in modo proattivo sia da Fede

che dal tesoro rispetto al passato

quindi potrebbe aver perso il suo

movimento naturale sia nell'andare a

predire una recessione sia anche nel

momento in cui si inverte si disin Verte

per perché probabilmente sarebbe già

disin vertita e forse ci sarebbe stata

già una recessione con i decennali al 6

e mezzo eccetera eccetera Se non ci

fossero stati questi atteggiamenti

questi comportamenti proattivi e chiudo

dicendo che tutto questo sta accadendo

nell'anno elettorale il 2024 a novembre

ci saranno le elezioni negli Stati Uniti

e lo stesso Rubin dice che potrebbe

essere un precedente pericoloso perché

se un governo nell'anno elettorale

va a aumentare le emissioni sui titoli a

breve non su quelli a lunga quindi

stimolando l'economia indirettamente da

questo punto di

vista a quel punto è potrebbe essere

considerato come una manovra di spesa

pubblica per per finanziare la campagna

elettorale spesa pubblica per avere più

voti Insomma quello il motivo per cui

poi negli anni 80 nei paesi sviluppati

c'è stato il divorzio tra la Banca

Centrale Tesoro il concetto di

indipendenza questo concetto di

indipendenza nel momento in cui il

tesoro è proattivo e la Fede anche

proattiva per il Sul ciclo economico con

le loro manovre e comincia a essere

messo in discussione però dal nostro

punto di vista nel nostro ragionamento

dai investitori quel che conta è che qui

c'è un un movimento proattivo di queste

due entità che hanno sfasato questa

curva che non a caso per la prima volta

nella storia ed è invertita da 25 mesi

mentre l'economia

americana cresce da 51 mesi consecutivi

bene Ho fatto un po' di studi e vi ho

portato questo questo materiale che

lascio in descrizione nel video se

questi contenuti vi piacciono e danno

valore aggiunto alle vostre analisi

eccetera eccetera Vi prego Ho visto

anche la numero di studi e di

investigazioni che sono andato a fare

per questo video di essere Più generosi

del solito con un like con le con le

condivisioni con le iscrizioni al canale

Buona domenica a tutti