El gobierno de Milei anunció cambios en la Política Monetaria del Banco Central
Summary
TLDREl ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, anunciaron un cambio en la política monetaria en Argentina. La deuda remunerada del Banco Central pasará al Tesoro Nacional, lo que podría reducir la inflación y cerrar la 'segunda canilla' de emisión monetaria. Este ajuste busca sanear el balance del Banco Central, reduciendo su pasivo y la tasa de interés que genera, facilitando una política monetaria más efectiva para controlar la inflación.
Takeaways
- 😀 El ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, anunciaron un cambio en la política monetaria para gestionar la deuda del país.
- 💼 La deuda remunerada que estaba en cabeza del Banco Central pasará a estar en cabeza del Tesoro Nacional, lo que implica una reestructuración de la deuda pública.
- 🏦 La emisión monetaria directa del Banco Central para financiar el déficit fiscal se ha utilizado en Argentina, pero esto puede generar inflación si no se maneja adecuadamente.
- 📉 El Banco Central emitía deuda propia (Lebac, Leliq y Pases) para retirar pesos de la economía y controlar la inflación.
- 🔄 Existe un riesgo de que los pasivos remunerados del Banco Central, si no son manejados adecuadamente, puedan transformarse en inflación futura.
- 🚫 El gobierno busca cerrar la 'segunda canilla' de emisión monetaria, que se refiere a los intereses que el Banco Central paga por sus pasivos remunerados.
- 💡 La política de 'sanear' el balance del Banco Central busca mejorar la calidad de sus activos y reducir su pasivo, con el objetivo de disminuir la inflación.
- 📉 La acumulación de deuda del Banco Central puede dificultar la implementación de políticas monetarias efectivas para reducir la inflación.
- 🔄 El cambio de la deuda del Banco Central a la deuda del Tesoro Nacional se hace con la intención de reducir el riesgo de inflación asociado con la deuda del Banco Central.
- 🌐 La percepción de los mercados y la gestión fiscal del gobierno son claves para determinar si la deuda del Tesoro se maneja de manera más sostenible que la deuda del Banco Central.
Q & A
¿Qué anunció el ministro de Economía y el presidente del Banco Central de Argentina?
-El ministro de Economía y el presidente del Banco Central anunciaron un cambio en la política monetaria, específicamente que toda la deuda remunerada que estaba en cabeza del Banco Central pasaría a estar en cabeza del tesoro nacional.
¿Qué es la deuda del Banco Central y por qué es relevante?
-La deuda del Banco Central es la cantidad de dinero que el banco debe por emitir deuda, usualmente para financiar déficits fiscales. Es relevante porque puede impactar en la inflación y la estabilidad económica si no se maneja adecuadamente.
¿Cómo funcionaba el mecanismo de financiamiento del déficit fiscal en Argentina antes de este anuncio?
-El gobierno financiaba su déficit fiscal mediante la emisión monetaria del Banco Central, que emitía pesos y los entregaba al tesoro a cambio de un título de deuda especial llamado adelanto transitorio.
¿Qué es un 'adelanto transitorio' y por qué se emitía?
-Un 'adelanto transitorio' es un título de deuda especial emitido por el tesoro a cambio de la emisión monetaria del Banco Central. Se emitía para cubrir el déficit fiscal y evitar que la nueva cantidad de pesos impactara negativamente en la inflación.
¿Cómo intentaba el Banco Central controlar la inflación con la deuda que emitía?
-El Banco Central intentaba controlar la inflación colocando su propia deuda, llamada LEBAC (antes LELIC y pases), para que los bancos tomaran esos pesos excedentes en lugar de prestarlos a la gente, evitando así que circulen más pesos en la economía.
¿Qué es la 'segunda canilla de emisión monetaria' y por qué el gobierno busca cerrarla?
-La 'segunda canilla de emisión monetaria' se refiere a los intereses que el Banco Central paga por sus pasivos remunerados. El gobierno busca cerrarla para evitar que la deuda del Banco Central se convierta en una fuente de inflación.
¿Qué es la política de 'sanear el balance del Banco Central' y cómo se implementa?
-La política de 'sanear el balance del Banco Central' consiste en mejorar la calidad de los activos y reducir la cantidad de pasivos del Banco Central. Se implementa a través de la acumulación de reservas y la reducción del monto de los pasivos y los intereses que generan.
¿Cómo afecta la gran cantidad de deuda del Banco Central la política monetaria para bajar la inflación?
-Una gran cantidad de deuda del Banco Central puede dificultar la política monetaria antiinflacionaria, ya que al aumentar la tasa de interés, se incrementa la necesidad de pagar más intereses, lo que puede llevar al Banco Central a emitir más pesos y a una inflación mayor.
¿Qué cambios se esperan con la transferencia de la deuda del Banco Central al tesoro nacional?
-Se espera que la transferencia de la deuda del Banco Central al tesoro nacional reduzca la probabilidad de que la deuda se convierta en inflación, ya que se asume que la deuda del tesoro tiene menos posibilidad de ser financiada con emisión monetaria que la deuda del Banco Central.
¿Cómo se percibe la diferencia entre la deuda del Banco Central y la del tesoro en términos de inflación?
-La deuda del Banco Central se considera más propensas a ser financiadas con emisión monetaria y, por lo tanto, más inflacionarias. Mientras tanto, la deuda del tesoro se ve como menos inflacionaria, aunque en la práctica, la diferencia puede no ser tan significativa dependiendo de la sostenibilidad de la deuda y las expectativas de los mercados.
Outlines
📉 Cambios en la política monetaria argentina
El ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, anunciaron un cambio en la política monetaria. La deuda remunerada que estaba en el Banco Central pasará al Tesoro Nacional. Esto implica que cualquier agente económico, incluidos los bancos, pueden emitir deuda. El gobierno argentino, al tener déficit fiscal, financia este gasto excedente mediante la emisión de dinero por parte del Banco Central, que a su vez recibe títulos de deuda especiales. El objetivo es evitar que la nueva cantidad de pesos impacte negativamente la inflación. El anuncio busca cerrar la 'segunda canilla' de emisión monetaria, reduciendo la posibilidad de inflación futura.
💼 Saneamiento del balance del Banco Central
El gobierno busca reducir la deuda del Banco Central, lo que se conoce como sanear el balance. Santiago Bausili explica que un balance sólido implica mejores activos y menos pasivos. La acumulación de reservas y la reducción del pasivo en términos reales son parte de esta estrategia. La deuda del Banco Central, que incluye LBX, Lelic y Pases, puede dificultar la política monetaria anti-inflación debido a la presión sobre la tasa de interés. El gobierno decidió transferir los pasivos remunerados del Banco Central al Tesoro, lo que implica que la deuda pasará a ser responsabilidad del ministerio de Economía, y no del Banco Central. Esto se espera que no cause un gran impacto en la deuda consolidada del sector público, pero sí una transferencia de la deuda entre las instituciones.
🔍 Impacto de la deuda en la inflación
La literatura económica no muestra una diferencia significativa entre la deuda del Banco Central y la del Tesoro en términos de su potencial de generar inflación. Sin embargo, se plantea que la deuda del Banco Central podría representar un mayor riesgo para la inflación futura. Si el Banco Central tiene que emitir dinero para financiar su propia deuda o rescatar al Tesoro, esto podría llevar a una inflación insostenible. La decisión del gobierno de transferir la deuda al Tesoro se basa en la expectativa de que el superávit fiscal mantenga las expectativas favorables y reduzca la probabilidad de una deuda inmanejable. Esto podría llevar a una emisión monetaria casi nula y contribuir a una situación de inflación controlada.
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Keywords
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💡Política Monetaria
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💡Deficit Fiscal
💡Emisión Monetaria
💡Inflación
💡Lebac
💡Superávit Fiscal
💡Economía
Highlights
El ministro de economía y el presidente del Banco Central anunciaron un cambio en la política monetaria.
La deuda remunerada del Banco Central pasará a estar en cabeza del tesoro nacional.
El gobierno busca cerrar la 'segunda canilla' de emisión monetaria del Banco Central.
La emisión monetaria del Banco Central se usaba para financiar el déficit fiscal.
El Banco Central emitía pesos y obtenía títulos de deuda en retorno.
Los bancos podrían invertir en la deuda del Banco Central en lugar de prestar dinero a la población.
Los títulos de deuda (Lebac, Leliq y Pases) tienen la potencialidad de ser transformados en inflación.
La política de sanear el balance del Banco Central busca reducir su deuda.
Un balance sólido del Banco Central implica mejores activos y menos pasivos.
La deuda del Banco Central puede complicar la política monetaria para bajar la inflación.
La subida de la tasa de interés puede incrementar la cantidad de pesos que el Banco Central debe emitir.
El gobierno decidió quitar los pasivos remunerados del balance del Banco Central.
Los pasivos remunerados del Banco Central se transformarán en deuda del tesoro.
La deuda del tesoro no tiene la misma facilidad para ser formada en inflación que la deuda del Banco Central.
La literatura económica no encuentra una diferencia marcada entre la deuda del Banco Central y la del tesoro.
La decisión del gobierno se basa en que la deuda del tesoro es menos propensas a generar inflación.
El superávit fiscal es clave para mantener expectativas favorables y evitar una deuda insostenible.
Argentina busca una situación de emisión monetaria virtualmente cero.
Transcripts
Hola a todos cómo andan el viernes
pasado a la hora del cierre de los
mercados el ministro de economía Luis
toto caputo junto con el presidente del
Banco Central Santiago bausili
anunciaron un cambio en la política
monetaria que lleva adelante el gobierno
de qué se trató lo analizamos a
continuación el gobierno nacional a
través de una conferencia de prensa
conjunta entre el ministro de economía y
el presidente del Banco Central anunció
este viernes que toda la deuda
remunerada que estaba en cabeza del
Banco Central va a pasar ahora a estar
en cabeza del tesoro nacional Qué quiere
decir esto bueno primero vayamos al
mecanismo más básico que explica Por qué
existe esta deuda que debe el Banco
Central sepamos primero que nada que
cualquier agente de la economía puede
emitir deuda una familia toma deuda
cuando por ejemplo gasta más de lo que
le ingresa el gobierno se endeuda cada
vez que la recaudación por impuestos no
es suficiente para cubrir el gasto
Público de la misma forma el Banco
Central puede emitir deuda Aunque lo
haga por motivos levemente distintos en
Argentina en los últimos años el
mecanismo funcionaba de la siguiente
forma paso uno el gobierno tenía déficit
fiscal es decir gastaba por encima de lo
que recaudaba por impuestos paso dos Esa
diferencia entre gasto y recaudación era
financiada de manera directa por la
emisión monetaria del Banco Central en
este proceso El Banco Central emitía
pesos que le daba directamente al tesoro
a cambio de que el tesoro le diera al
Banco Central un título de deuda
especial llamado adelanto transitorio
paso tres como el Banco Central no
quería que toda esta nueva cantidad de
pesos impactara de forma muy grande en
los niveles de inflación salía a colocar
deuda propia es decir deuda que emitía
el propio Banco Central para tratar de
ofrecerle esos títulos de deuda a los
bancos y que los bancos tomaran esos
pesos excedentes que tenían Y en lugar
de prestárselo a la gente los colocaran
en deuda del Banco Central y que
entonces esos pesos no estuvieran en la
calle El Paso cuatro y final está muy
ligado al paso tres todos estos títulos
de deuda que emitía el Banco Central con
el objetivo de retirar pesos de la
economía obviamente pagaban una tasa de
interés ahora bien como explicamos en
otro video que podés ver en algún link
por acá y que caputo y bausili también
recordaron en su conferencia de prensa
estos títulos de deuda llamados lebac en
su momento lelic posteriormente o pases
pasivos hoy tienen la potencialidad de
ser transformados en inflación existe un
escenario en donde esos títulos de deuda
son repudiados por sus tenedores Y
entonces al Banco Central no le queda
otra que emitir dinero para cancelarlos
Es decir para pagar su deuda junto con
los intereses y obviamente que si eso
ocurre aparece una enorme inflación si
este escenario que decimos acá se
hubiera materializado por ejemplo a
principios del año
2024 la emisión monetaria que hubiera
tenido que generar el Banco Central
habría implicado algo así como triplicar
la base monetaria triplicar la base
monetaria con las consecuencias en
materia de inflación que creo que no
hace falta explicar demasiado a esto se
refiere el ministro de economía Luis
caputo cuando habla de que buscan cerrar
la segunda canilla de emisión monetaria
del Banco Central a cerrar la segunda
canilla de emisión Recuerden que tenemos
tres canillas de emisión monetaria una
es el déficit fiscal la segunda son los
intereses que el Banco Central paga por
esos famosos pasivos remunerados levax
lel pases
y el tercero es cuando el Banco Central
compra dólares además de lo que dice
caputo acá podemos pensar también que en
un análisis que incorpore las
expectativas futuras de los agentes
económicos respecto de lo que puede
pasar con esta deuda que hoy tiene el
Banco Central si los agentes esperan que
en el futuro toda esta deuda se va a
transformar en pesos emitidos por el
Banco Central es probable que la tasa de
inflación sea más alta hoy sin esperar
que ocurra ese episodio de emisión
porque básicamente hoy anticipándose a
ese escenario futuro los agentes van a
dejar de demandar pesos y van a pasar
por ejemplo a demandar dólares o a
demandar bienes del economía con el
objetivo de cubrirse Y esa caída de la
demanda de dinero en base a expectativas
futuras te va a generar una suba de la
inflación en el presente es con esto en
la cabeza que en el gobierno
desde el inicio han tratado de reducir
el monto de la deuda del Banco Central a
esto le han llamado la política de
sanear el balance del Banco Central y
Santiago bausili lo explicaba de esta
forma Qué es un balance más sólido es un
balance que tiene mejores activos y
menos
pasivos los mejores activos los venimos
lo venimos logrando con la acumulación
de reserva hasta ahora la recuperación
por el lado del pasivo es reducir el
monto de los pasivos reducción en
términos reales que se viene haciendo de
esos pasivos y reducir los intereses que
generan esos pasivos sobre el balance
del Banco Central otro problema que
muchos economistas perciben que se
deriva de esta gran acumulación de deuda
del Banco Central que entre lbx lelic y
pases llegó a ser allá por fines del año
pasado de 30 billones de pesos es que
puede complicar la tarea de hacer una
política monetaria destinada a bajar la
inflación Y esto es así porque subir la
tasa de interés que es lo que hacen
todos los bancos centrales que quieren
bajar la inflación en un contexto donde
existe una deuda tan grande que va a ser
ajustada a esa tasa de interés la suba
de la tasa de interés implica una mayor
necesidad de pagar intereses por la
deuda que tiene el Banco Central Y
entonces incrementa la cantidad de pesos
que deberían irse en este hipotético
caso en el que se repudia la deuda y al
Banco Central no le queda más que emitir
para pagar deuda e intereses en el
futuro el presidente del Central lo
explicaba de esta forma se comprometía
mucho algo que voy a comentar un ratito
que es la herramienta esta de la tasa de
interés como herramienta de política
monetaria todas las discusiones de se
sube la tasa se baja la tasa para el
Banco Central empezaba a generar un
conflicto porque si subía la tasa para
que el peso se haga más atractivo tenía
que pagar emitir más pesos como
resultado de los intereses sobre sus
pasivos que lo hacía menos atractivo es
por esto entonces que el gobierno
decidió quitar del balance del Banco
Central los pasivos remunerados ahora
bien Ojalá fuera tan fácil para el
gobierno o para cualquiera de nosotros
eliminar una deuda simplemente agarrando
una lapicera Y tachando esa deuda del
balance Lamentablemente las cosas no son
tan sencillas Y entonces lo que se tiene
que hacer es que si el Banco Central va
a dejar de tener esa deuda en su balance
habrá otro agente de la economía que
tendrá que cargar en su propio balance
con esa deuda y dado que el origen de
esa deuda ha sido el déficit fiscal del
gobierno nacional suena lógico que ahora
esa deuda esté en poder o figure en el
balance del tesoro pero no del Banco
Central esto quiere decir que si uno
toma la deuda consolidada de todo el
sector público incluyendo al tesoro y al
Banco Central no va a percibir grandes
cambios pero cuando uno mire la deuda
del Banco Central y la deuda del tesoro
va a terminar observando que cayó la
deuda del Banco Central pero que subió
la deuda del tesoro si le queremos poner
nombres personales a esto la deuda de
bausili se redujo pero aumentó la deuda
de caputo ustedes dirán bueno y algo más
hay algún otro cambio en todo esto Bueno
la verdad es que no Mucho más el anuncio
se reduce a que un total de alrededor de
17 billones de pesos que hoy conforman
los pasivos remunerados del Banco
Central van a ser cambiados Van a
transformarse en en deuda del tesoro los
bancos que le habían prestado dinero al
banco central y que entonces el Banco
Central tenía que pagarles a ellos ahora
no van a recibir los pagos de parte del
Banco Central sino que ahora van a
esperar su pago de parte del tesoro es
decir del ministro de economía todo este
cambio se hace con la idea de que la
deuda del tesoro no tiene una facilidad
para ser formada en inflación como sí la
deuda del Banco Central se está
asumiendo implícitamente acá que si la
deuda la tiene el Banco Central Entonces
es más fácil que se transforme en
inflación producto de que en el futuro
Sería posible que el Banco Central tenga
que emitir para cancelar esta deuda o
bien porque en el presente al afectarse
negativamente las expectativas de los
agentes caiga la demanda de dinero y
suba la inflación hoy pero bueno cuando
uno mira la literatura económica y
algunos trabajos que se han hecho para
relacionar la política fiscal con la
política monetaria la verdad es que no
se encuentra una diferencia muy marcada
entre si la deuda la tiene el Banco
Central o si la deuda está en cabeza del
tesoro lo que se suele plantear siempre
obviamente es que una deuda si es
insostenible y si es deuda que tiene el
público entonces puede tener que ser
financiada con la emisión monetaria Y
eso va a generar inflación pero de nuevo
cuando se hacen estos argumentos no se
está refiriendo específicamente a la
deuda del Banco Central sino que los
académicos están refiriéndose a toda la
deuda del sector público es decir la
deuda del Banco Central la deuda del
tesoro la deuda de las empresas
estatales Y de todos los agentes del
sector del gobierno lo que quiero decir
con esto es que a partir de ahora
entonces vamos a poner a prueba una
tesis que dice que el problema es en sí
la deuda cuando la tiene el Banco
Central pero que se transforma en un
problema de una magnitud al menos menor
cuando esa deuda la tiene el tesoro esto
claramente sería así Si nosotros partier
de la base de que el Banco Central está
más dispuesto a emitir cuando la deuda
es propia que a emitir para rescatar a
un tesoro que eventualmente entre en una
situación de deuda insostenible si ese
fuera el caso Entonces es obvio que la
deuda del Banco Central representa un
mayor peligro para la inflación futura
que la deuda del tesoro ahora si
suponemos que al banco central le da lo
mismo emitir para financiar su propia
deuda cuando esta se vuelve insostenible
o bien para rescatar al tesoro cuando la
deuda del tesoro se vuelve insostenible
Entonces no habría diferencias entre que
la deuda la tenga el Banco Central o que
la tenga el tesoro habrá que ver
entonces cómo leen los mercados esta
decisión y si efectivamente consideran
que es más saludable que la deuda que
originó en el principio el gobierno
teniendo déficit fiscal esté en cabeza
del tesoro en lugar de estar en cabeza
del Banco Central Por lo pronto mientras
se mantenga el super habbit fiscal las
expectativas deberían seguir siendo
favorables es que ese superávit fiscal O
al menos el mensaje de que hay un
compromiso inquebrantable con obtener el
superávit fiscal le da el mensaje a los
agentes y en específico a los acreedores
de la deuda de que la deuda va a ser
pagada Y si ese es el mensaje que
reciben los acreedores de la deuda
entonces vos no tenés la probabilidad de
ir a un escenario en donde la deuda se
vuelve inmanejable Y si este es el caso
entonces Argentina Está transitando
hacia un escenario en donde no hay una
deuda insostenible y por lo tanto no hay
una emisión que tenga que ir a rescatar
esa deuda insostenible y por lo tanto
como dice el gobierno vamos a una
situación de
emisión virtualmente cero por estos
motivos Y vos cómo lo ves fue demasiado
técnica esta explicación es un tema
difícil lo entiendo pero se entendió
algo por otro lado Te gusta la dupla
bausil y caputo te parece que vienen
haciendo un buen trabajo Bueno déjame tu
comentario y voy a intentar responderlo
si te gustó este video no dejes de darle
me gusta suscribirte a mi canal y
compartirlo en tus redes sociales y nos
vemos en la próxima que espero que sea
más pronto que la última vez que hice un
video para el canal en el que
lamentablemente pasaron algunos meses
hasta volver a producir un nuevo
contenido un abrazo y muchas gracias
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