Actions trop chères ? Le marché obligataire alerte

Summary

Dans cette vidéo, Xavier explore l'écart frappant entre le marché boursier euphorique, où les records s'enchaînent, et le marché obligataire, plus prudent et rationnel. Il explique comment, en raison des taux d'intérêt élevés, les obligations sont redevenues une alternative intéressante pour les investisseurs. Ce paradoxe montre que les actions, malgré leur performance récente, doivent justifier de fortes croissances bénéficiaires futures pour demeurer attractives. Un aperçu essentiel pour comprendre l'impact des taux d'intérêt sur les choix d'investissement et la relation entre le risque et le rendement dans le contexte actuel.

Takeaways

• 😀 Les marchés boursiers américains, comme le Nasdaq et le S&P 500, battent des records historiques, mais le marché obligataire présente une dynamique très différente et plus prudente.
• 😀 Le marché obligataire est souvent perçu comme plus rationnel, institutionnel et professionnel par rapport à la bourse.
• 😀 L'investissement est une question d'arbitrage, où chaque choix implique des renoncements. Par exemple, chaque classe d'actifs doit offrir un rendement supérieur à celui de la classe inférieure pour justifier un investissement.
• 😀 Le rendement des actions doit dépasser celui des obligations plus sûres, comme les obligations d'État, pour compenser le risque plus élevé.
• 😀 Le rendement des actions américaines est actuellement proche de celui des obligations d'État, ce qui rend difficile de justifier l'investissement en actions.
• 😀 Le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans est de 4,4%, tandis que le rendement des actions américaines est de 4,5%, créant une prime de risque quasi nulle.
• 😀 Les investisseurs en actions parient sur une forte croissance des bénéfices futurs des entreprises, justifiant ainsi la valorisation actuelle des actions.
• 😀 Les obligations redeviennent attractives depuis 2022, avec des rendements intéressants de 4,4% pour les obligations d'État et des rendements plus élevés pour les obligations d'entreprises.
• 😀 Les rendements élevés des obligations d'entreprises sont parfois faibles par rapport au risque supplémentaire qu'elles comportent, avec des spreads très bas.
• 😀 Le marché obligataire et boursier ne récompensent pas bien le risque en ce moment. Les rendements supplémentaires pour prendre plus de risques sont faibles et presque dérisoires.
• 😀 Avec des rendements des obligations d'État proches de 4-5%, les investisseurs doivent justifier pourquoi ils choisissent des actifs plus risqués, comme les actions, par rapport à des alternatives sûres et rémunératrices.

Q & A

Pourquoi le marché boursier et le marché obligataire donnent-ils des signaux contradictoires actuellement ?

Le marché boursier est euphorique et atteint des records historiques, notamment avec le Nasdaq et le S&P 500, tandis que le marché obligataire reste plus prudent et rationnel. Les investisseurs sur le marché boursier misent sur une forte croissance des bénéfices futurs, tandis que les investisseurs obligataires sont plus sceptiques, ce qui crée un paradoxe.

Qu'est-ce qu'un 'arbitrage' dans le contexte des investissements ?

Un arbitrage dans les investissements signifie que chaque choix d'investissement implique une renonciation à une autre opportunité. Les investisseurs doivent choisir entre différentes classes d'actifs en fonction de leurs rendements et risques relatifs.

Pourquoi les obligations d'entreprise doivent-elles offrir un rendement plus élevé que les obligations d'État ?

Les obligations d'entreprise comportent un risque de crédit supplémentaire par rapport aux obligations d'État, car une entreprise est plus susceptible de rencontrer des difficultés financières qu'un gouvernement. Par conséquent, les investisseurs exigent un rendement plus élevé pour compenser ce risque.

Qu'est-ce que la prime de risque des actions (ERP) et comment est-elle calculée ?

La prime de risque des actions (ERP) est la différence entre le rendement attendu des actions et celui des obligations d'État. Elle reflète le supplément de rendement nécessaire pour compenser le risque supplémentaire des actions. Par exemple, si les actions offrent un rendement de 6% et que les obligations d'État offrent 4%, la prime de risque est de 2%.

Que signifie un rendement des bénéfices des actions de 4,5 % ?

Un rendement des bénéfices de 4,5 % signifie que pour chaque 100 $ investis dans des actions américaines, l'entreprise génère 4,50 $ de bénéfices nets. Ce chiffre est utilisé pour comparer les actions à d'autres investissements comme les obligations.

Pourquoi les actions américaines ne paient-elles pas beaucoup plus que les obligations américaines à long terme ?

Actuellement, le rendement des actions américaines (4,5 %) est très proche de celui des obligations américaines à 10 ans (environ 4,4 %), ce qui rend difficile de justifier l'investissement en actions si les rendements attendus ne sont pas beaucoup plus élevés que ceux des obligations.

Quelles sont les raisons pour lesquelles certains investisseurs privilégient les obligations plutôt que les actions actuellement ?

Depuis 2022, les rendements des obligations sont devenus plus intéressants, notamment avec les rendements des obligations d'État américaines autour de 4,4 % et des obligations d'entreprise solides dépassant 5 %. Cela offre une alternative plus stable et moins risquée que les actions, qui nécessitent une forte croissance des bénéfices pour justifier leur valorisation élevée.

Pourquoi les spreads sur les obligations risquées sont-ils faibles en ce moment ?

Les spreads, c'est-à-dire la prime de risque supplémentaire pour détenir des obligations plus risquées, sont faibles actuellement. Cela signifie que les investisseurs ne sont pas suffisamment récompensés pour prendre des risques supplémentaires en investissant dans des obligations à rendement élevé ou des obligations d'entreprise risquées.

Pourquoi certains investisseurs ont-ils des doutes sur la solidité de la dette américaine à long terme ?

Certains investisseurs, comme PIMCO, ont des préoccupations concernant la dette américaine à long terme en raison de l'incertitude budgétaire, notamment après que l'agence Moody's a retiré la notation AAA de la dette américaine en mai 2025. Cela pourrait indiquer un risque accru pour les rendements sur des périodes longues, comme les obligations à 30 ans.

Quel impact ont les taux d'intérêt 'sans risque' sur les autres classes d'actifs ?

Lorsque les taux d'intérêt 'sans risque' (comme ceux des obligations d'État) sont élevés, cela rend d'autres investissements, comme les actions, plus exigeants. Les investisseurs doivent maintenant justifier des rendements bien plus élevés pour accepter les risques liés à des actifs plus volatils, comme les actions ou les cryptomonnaies.