Rombo fiscal, criatividade contábil e tudo dentro da lei?
Summary
TLDRThis video discusses Brazil's growing fiscal deficit, highlighting concerns over rising public spending, debt, and the use of parafiscal expenses, which bypass the official budget but still increase public debt. The speaker warns that current fiscal policies, if not adjusted, could lead to a future fiscal crisis. The government's reliance on floating-rate debt and creative accounting, while technically within legal limits, poses long-term risks to the economy. Without changes, this could lead to higher inflation, recession, and a worsening economic situation for the population.
Takeaways
- 💸 The video discusses the rapid increase in public spending, leading to growing fiscal deficits, including primary and nominal deficits.
- 📈 The largest fiscal expansion in recent history is causing concerns about long-term debt sustainability and potential future fiscal crises.
- ⚖️ A significant portion of the federal public debt (45%) is now tied to floating rates, especially the SELIC rate, which increases risks as interest rates rise.
- 🔄 Investors are hesitant to fund the government with fixed-rate debt over longer terms, pushing the government towards more floating-rate debt, which heightens future fiscal risk.
- 📊 Despite the fiscal framework aiming to limit public spending growth to 2.5% annually, actual spending is growing at a much higher rate (15% annually), primarily due to exemptions from the spending cap.
- 🛑 There is an increasing reliance on 'parafiscal' spending—expenses executed outside the formal public budget—that still contribute to the fiscal deficit but aren't accounted for in the primary budget.
- 🏦 The use of state banks, such as BNDES and Caixa Econômica, for public credit is being constrained due to stricter governance, reducing the government's ability to use them for off-budget spending.
- ⚠️ The government is reintroducing strategies similar to past 'creative accounting' methods, risking fiscal transparency and increasing the long-term fiscal burden.
- 💡 Recent legislative proposals allow public entities, like the NGA, to securitize risky real estate credit, which could lead to future fiscal losses if default rates rise.
- 🚨 The video warns of a future fiscal crisis if current policies continue, emphasizing that while current spending may be technically legal, it ignores the economic reality of resource scarcity and rising debt.
Q & A
What is the main issue discussed in the video?
-The video discusses Brazil's increasing fiscal deficit, the growing public debt, and the government's reliance on fluctuating interest rates tied to the SELIC. It highlights the risks of future fiscal crises if the current trajectory of public spending and debt management continues.
Why is the rise in floating-rate debt (tied to SELIC) a concern?
-The rise in floating-rate debt is concerning because it increases the government's debt burden when interest rates rise, leading to higher interest payments. This poses risks to the fiscal stability of the country, especially as 45% of the public debt is now linked to the SELIC rate, the highest level in 20 years.
What is the significance of investors' reluctance to finance the government with fixed-rate bonds?
-Investors are wary of financing the government with fixed-rate bonds because they lack confidence in the government's fiscal policy. This forces the government to rely on floating-rate bonds, which are more volatile and risky, increasing the fiscal burden when interest rates rise.
How does the government’s fiscal approach affect the public debt profile?
-The government's approach, which includes an increasing reliance on floating-rate debt, has resulted in a shift in the public debt profile. This makes debt servicing more expensive as interest rates rise, further deepening the fiscal deficit and creating challenges for debt sustainability.
What are the 'extra-budgetary expenses' mentioned, and why are they problematic?
-Extra-budgetary expenses refer to government expenditures that do not pass through the official public budget but still require cash disbursement. These are problematic because they worsen the fiscal deficit without being fully accounted for in official budget metrics, masking the true extent of government spending.
What is the potential risk if Brazil continues with its current fiscal policies?
-The potential risk is a future fiscal crisis characterized by high inflation, recession, and poverty. If Brazil continues with high deficits, rising debt, and unchecked public spending, it may face severe economic instability.
What examples of uncontrolled expenses are provided in the video?
-Examples of uncontrolled expenses include expenditures that are not subject to fiscal limits, such as the Basic Education Development Fund (FUNDEB), constitutional transfers to states and municipalities, judicial debt settlements (precatórios), and emergency expenses like those for combating wildfires.
How does creative accounting contribute to the fiscal crisis?
-Creative accounting, as practiced by the government, contributes to the fiscal crisis by manipulating how certain expenditures are recorded. This obscures the true extent of public spending and debt, delaying the recognition of the fiscal risks and making it harder to address the underlying issues.
What is the concern with the proposed use of public credit institutions like BNDS and Caixa Econômica Federal?
-The concern is that using public credit institutions to expand credit without proper oversight could lead to fiscal problems, as it did in the past under Dilma Rousseff's administration. Although there is now greater governance in these institutions, attempts to use them for economic stimulus could reintroduce risks.
What lessons from Argentina’s fiscal policy are referenced in the video?
-The video references Argentina's current efforts under Javier Milei to eliminate deficits and control public spending, contrasting it with Brazil's approach of increasing public spending while finding legal loopholes to bypass fiscal rules. The lesson is that continued deficit spending can lead to long-term economic crises.
Outlines
📉 Fiscal Deficits and Economic Risks
The paragraph discusses the continuous news of public spending and efforts to increase taxation, which result in increasing fiscal deficits. Despite these policies, no changes are being made, and the economy is heading towards a significant crisis. The speaker emphasizes that this is a warning, not a prediction of an immediate collapse, but the continuation of current policies could lead to a future fiscal crisis.
💸 Uncontrolled Public Spending
The paragraph explains how certain public expenses fall outside fiscal limits, leading to an unsustainable growth in government spending. Specific exemptions like education funding and state transfers are highlighted. The government is considering even more spending, such as for wildfire relief, which may further exacerbate the fiscal deficit, highlighting the need to prioritize spending.
💼 Para-fiscal Spending Concerns
This paragraph focuses on 'para-fiscal' expenditures, which are not directly included in the public budget but still burden the government's finances. These expenditures can mask the true extent of the fiscal deficit, reminiscent of creative accounting practices seen in the past. The government's reliance on such mechanisms may have long-term consequences, worsening the fiscal health of the country.
🏦 Risks in Public Debt and Governance
The paragraph explores how para-fiscal activities and off-budget spending are contributing to a deeper fiscal hole. Discrepancies between the Central Bank and the Treasury's accounting methods are discussed, with concerns about fiscal transparency growing. The speaker draws comparisons to Argentina’s financial struggles, emphasizing that although current policies may legally comply with the fiscal framework, they do not prevent the inevitable consequences of overspending.
Mindmap
Keywords
💡Fiscal Deficit
💡Floating Rate Debt
💡SELIC
💡Public Debt
💡Arcabouço Fiscal
💡Off-Budget Expenditures
💡Public Investment
💡Fiscal Responsibility
💡Creative Accounting
💡Parafiscal Spending
Highlights
The current fiscal expansion is the largest in recent history, with growing primary and nominal deficits, leading to a massive fiscal hole.
Concerns are raised about the increasing proportion of public debt linked to the SELIC rate, reaching 45%, the highest in 20 years, which increases the risk of fiscal instability.
Investors are reluctant to finance the government with fixed-rate bonds or long-term bonds, indicating a lack of confidence in public policy.
The government is resorting to fiscal impulses through off-budget expenditures, deepening the fiscal deficit without direct budget allocation.
Despite the fiscal framework limiting expenditure growth, real spending is increasing at an unsustainable rate of 15% per year due to exceptions not covered by the framework.
Several expenses, such as the Education Maintenance Fund (FUNDEB) and legal transfers to states and municipalities, are excluded from the fiscal framework, driving up overall spending.
The government is exploring off-budget spending to address public needs, such as combating wildfires, which further risks deepening the deficit.
Prioritization is essential; the government needs to cut spending in one area to accommodate new expenditures, similar to managing a personal or business budget.
Off-budget expenditures, such as through state-owned enterprises, can be disguised as non-primary expenses but still result in a financial burden on the public sector.
Creative accounting practices from past administrations, like those seen during Dilma Rousseff's government, are reemerging, risking future financial instability.
Fiscal expansion is currently helping to sustain GDP levels, mainly through the settlement of judicial debts (precatórios) that boost household consumption.
Public credit expansion through state banks, a past tactic, is now constrained due to improved governance and oversight, particularly with BNDES, limiting the government's fiscal tools.
The potential transformation of the state-owned asset management company (EMGEA) into a mortgage-backed securities entity is controversial and could lead to significant future financial losses for the public sector.
Despite adhering to the fiscal framework, fiscal holes are growing, as certain expenses are not considered part of the primary expenditure but still impact cash flow.
There are discrepancies between the fiscal deficit reported by the Central Bank and the Treasury, currently amounting to 40 billion BRL, the largest in the historical series.
Transcripts
toda semana temos notícias de algum novo
gasto público supostamente necessário ou
desejado em medidas ou novos planos para
arrecadar mais tributar ainda mais e o
resultado prático disso tem sido
déficits fiscais primário e nominal
crescentes ou seja um rombo gigantesco o
que já é a maior expansão fiscal da
história recente e como se não bastasse
esse impulso fiscal despesas que passam
pelo orçamento governo agora Começam a
surgir as ideias de impulso para fiscal
despesas que não passam pelo orçamento
público mas que sim geram desembolso de
caixa portanto aprofundam aumentam o
tamanho do buraco fiscal e é sobre isso
que eu quero falar nesse vídeo mas antes
é precisa um disclaimer quando se fala
de possível crise fiscal eu não estou
afirmando que ela é iminente que as
pessoas têm que se desesperar vender
tudo compra dólar deixar o país fecha a
empresa porque a economia vai entrar
numa depressão no próximo mês não não é
isso mas é um alerta importante porque
se nós insistirmos nas mesmas políticas
de mais déficit fiscal mais gasto
público mais endividamento aí sim nós
estamos contratando uma crise fiscal
futura e ela hoje está sendo gestada e
Infelizmente não temos no momento nenhum
sinal nenhuma perspectiva de mudança de
rota por isso eu faço esse aviso para
que a gente entenda o que está
acontecendo de verdade com as contas
públicas trajetória da dívida e do rombo
fiscal e a gente pode avaliar alguns
sintomas de por exemplo dificuldade de
rolagem da dívida pública Vou colocar
aqui um gráfico do relatório mensal da
dívida que é divulgado pela Secretaria
do Tesouro Nacional e a gente pode ver o
seguinte a composição da dívida pública
federal e eu sempre faço questão de
mostrar esses gráficos porque eles
indicam o que está acontecendo com o
perfil da dívida Quais são os
instrumentos utilizados pelo governo
para se individar e qual é a foto
preocupante aqui é que o principal
instrumento que não para de aumentar é
aqui a barra laranja taxa flutuante ou
seja dívida pública atrelada a celic
taxa pós-fixada ou as chamadas
lft letras financeiras do Tesouro e por
é um problema porque agora estamos com o
nível de
45% de toda a dívida pública emitida
todo o estoque agora
45% é taxa flutuante ou pós-fixada e
esse é o maior patamar em 20 anos
teremos que voltar lá para início dos
anos 2000 quando as lfts taxa flutuante
representava mais da metade do estoque
da dívida pública Estamos nos
aproximando e sem sinal de que isso vai
mudar e por que acontece porque há um
receio maior os investidores sejam eles
locais sejam eles estrangeiros estão
mais descrentes desconfiando dessa
política pública e portanto não Estão
dispostos a financiar o governo a taxa
pré-fixada e nem mesmo por prazos mais
longos o que seria o mais interessante e
na última no último slide O governo diz
o seguinte aqui na Secretaria do Tesouro
já mostrando uma revisão do seu plano
anual de financiamento aumentando taxa
flutuante e diminuindo pré-fixado E aí
tem ali a nota as lft trazem ganhos para
o prazo médio da dívida Além disso houve
manutenção de colchão de liquidez acima
do nível prudencial ao long long do
período cão de liquidez sim é ótimo
manter no nível elevado mas as lft
trazem ganhos para o prazo médio da
dívida isso é olhar o copo meio cheio eu
diria um qu4 cheio Porque sim eles
conseguem colocar eles o tesouro
consegue colocar no mercado taxa
flutuante com prazos mais alongados
porque o investidor sabe que se a SELIC
subir ele vai est recebendo o juro da
SELIC porque tá atrelado a Esse
instrumento mas taxa pré-fixada que
seria a melhor do ponto de vista do
governo daria mais tranquilidade bom
esse tipo de título O investidor quem
está financiando o governo não está
disposto a financiar por prazos mais
longos aí o resultado coloca lft
consegue alogar um pouquinho o prazo mas
não é grande coisa mas traz este risco
para rolagem da dívida porque sempre que
a celix sobe Como acabou de subir na
última reunião 18 de Setembro do cupom
subiu para
10,75 isso significa mais juros mais
despesa com juros o que vai aprofundar
também o déficit nominal então é Preciso
olhar várias métricas não apenas uma
única mas se o Arc bolso fiscal foi
aprovado e ele limitava o crescimento
das despesas em 0,6 por piso crescimento
real a
2,5% ao ano crescimento real Por que que
as despesas estão crescendo 15% ao ano
em termos reais 15% ao ano eu mostrei
esse gráfico no outro vídeo Vou reprisar
ele aqui novamente por que isso está
acontecendo porque há uma série de
despesas que não fazem parte do limite
de gastos Então você tem o arcabouo com
a sua meta com algumas despesas
limitadas mas há muitas que não são
limitadas estão fora do Arc bolso e
quando se soma essas despesas que não
tem limite o resultado final é que as
despesas totais Estão sim crescendo num
ritmo Alucinante e que não é sustentável
e a gente Pode listar algumas dessas
exceções despesas que ficam fora do
limite do arcabouço fiscal o fundo de
manutenção e Desenvolvimento da Educação
Básica o fundeb o fundo constitucional
do Distrito Federal transferências
constitucionais Ilegais a estados e
municípios e ao Distrito Federal a
quitação de precatórios usados pelo
credor para quitar débitos ou pagar
outorgas de serviços públicos licitados
precatórios devidos a outros entes
federativos créditos extraordinários
para despesas urgentes como calamidade
pública enfim e tem mais despesas nessa
lista E aí falando de despesas de
calamidade pública agora tem temos
também algumas notícias de que o Governo
está aventando a possibilidade de mais
gasto para combater os incêndios que
estão acontecendo no Brasil a fora é
importante alguma medida para combater
esse problema sem dúvida alguma só que
temos já uma sinalização do Judiciário
que essas despesas não farão parte do
teto do Arc bolso fiscal ou seja mais
uma despesa fora do teto que
Possivelmente pode acontecer o resultado
final vai ser mais um déficit e a
questão é prioridades e não que essas
despesas não sejam necessárias e
importantes mas é preciso elencar
prioridades não há dinheiro para tudo
então é preciso cortar despesa de um
lado para poder gastar no outro e no fim
é como cidadão que se auto engana ao
controlar o seu próprio orçamento acaba
gastando demais entra no cheque especial
conta no vermelho sal do devedor e vai
até o banco conversar com o seu gerente
para tentar negociar algo E aí mostra
para ele pô mas tá aqui ó tem esses são
os meus gastos mas pô veja bem aqui eu
tô reformando a casa é um gasto
importante eu não posso parar com ele pô
mas temos a viagem da Disney da do
aniversário da filha de 15 anos isso a
gente também não pode cortar por isso
que a nossa conta ficou negativo não
importa a razão e não adianta tentar
elencar alguns gastos como mais
importantes e não considerar na sua meta
fiscal na sua meta de orçamento se não
tem dinheiro vai entrar no negativo vai
entrar no cheque especial dinheiro não
cai de árvore e é preciso elencar
prioridades se reformar a casa é
absolutamente necessário vai ter que
cortar de outro lugar se não há dinheiro
para tudo prioridades que vale para uma
família para uma empresa Vale também
para o governo mas há um outro problema
agora em registração que são os gastos
parafiscais são despesas que são
executadas mas que não passam
diretamente pelo orçamento público
porque ou são feitas por alguma estatal
ou por outro tipo de crédito que pela
contabilidade não é considerado uma
despesa primária mas há um desembolso
final do setor público como um todo mas
quando o governo mostra suas metas tá
tudo bem Tô atingindo a minha meta e a
gente começa a relembrar dos velhos
fantasmas do passado não tão distante
como a contabilidade criativa que nos
trouxe muitos problemas especialmente lá
no governo Dilma um e do mas é preciso
dar um passo atrás e colocar em
perspectiva a grande política econ desse
governo algo que eu já antecipava no
vídeo que eu fiz em 2022 e estão
seguindo a risca tudo aquilo que foi
dito e previsto e por um lado nós temos
a forte expansão fiscal que está
ajudando a sustentar o PIB nos patamares
atuais especialmente por conta de
Repasses precatórios esse gasto que
ajuda a elevar o nível de consumo das
famílias e a outra alavanca
importantíssima para governo seria o
crédito público ou crédito concedido por
bancos estatais o grande problema é que
essa lavanca a do crédito está
relativamente emperrada por conta de
tudo que foi feito lá com Dilma um e
dois uso e Abuso do BNDS Banco do Brasil
Caixa Econômica Federal usar do crédito
agora está muito mais difícil porque há
muito mais vigilância monitoramento
sobre o funcionamento as operações
desses bancos especialmente o BNDS e
para o bem do Brasil houve uma melhora
enorme no nível de governança Então não
é mais tão fácil simplesmente jogar
crédito na economia por meio desses
bancos e que por sinal eram utilizados
lá atrás como instrumento para fiscal
porque muita gente nem se lembra mas o
desembolso do tesouro que aportava
recursos no BNDS não eram computados
como despesa primária Na verdade era uma
operação de crédito o o tesouro
emprestava recursos para o BNDS que
registrava no seu balanço uma dívida a
favor do tesouro que por sinal
registrava aí um crédito então era
excelente porque diminuía a dívida
líquida o governo tinha um crédito a
receber só que eram volumes tão Absurdos
que levaria o déficit primário da época
para um ou dois pontos percentuais a
mais se tivessem sido computados como
uma despesa fiscal e não parafiscal que
não passava pelo orçamento público mas
isso foi mascarado por muito tempo e de
na verdade poucos entendiam o que estava
acontecendo pois agora estão tentando
utilizar algumas artimanhas similares
que estão sendo aventadas ainda não
foram aprovadas mas o alerta está aí E
para isso eu quero relembrar do artigo
recente dos economistas Marcos Lisboa e
Marcos Mendes no Brasil de Journal
escrito o seguin com o seguinte título
os gastos parafiscais estão acelerando
as armadilhas do pl
1725 e eu vou ler aqui os primeiros
parágrafos e vou comentar rapidinho
Porque é importante não vou ler inteiro
mas eu recomendo que Leiam na íntegra aí
dizem o seguinte a criatividade para
contornar as regras fiscais contribui
para a distribuição de privilégios aos
lobis e a conta será paga anos à frente
São muitos os exemplos um caso recente é
a medida que permite uma empresa estatal
a mja empresa gestora de ativos comprar
créditos Imobiliários concedidos por
instituições financeiras o objetivo é
ampliar a oferta de crédito imobiliário
ao permitir que os Players do setor como
a caixa reciclem seu capital tendo como
contraparte um ente Federal aqui algo
importante para quem não se lembra a
nga foi uma empresa criada lá em 2001
para assumir créditos de qualidade
duvidosa especialmente aqueles
relacionado ao s ao antigo sfh o sistema
de financiamento da Habitação o SH
também sistema de habitação que gerou
inúmeros problemas pro sistema
financeiro especialmente os bancos
públicos e essa empresa pública assumiu
esses créditos para melhorar o balanço
dos bancos pois nos primeiros 10 anos
praticamente dessa instituição Ela
acabou assumindo um prejuízo de mais de
R bilhões deais ou ela assumiu tesouro
assumiu governo assumiu ou seja nós
Assumimos esse prejuízo depois quando
entrou Paulo Guedes bolsonaro no poder e
a mge já não tinha mais tanto papel
função no governo ela entrou paraa lista
das empresas a serem desestatizadas
liquidadas ou simplesmente vendidas mas
ela foi retirada dessa lista Quando
entrou o novo governo e agora estão
tentando usá-la de uma maneira bastante
engenhosa vamos retornar aqui ao artigo
a câmara dos deputados aprovou o PL 1725
2024 inicialmente proposto na mp 1213 24
e o tema está atualmente sob análise do
Senado neste PL está contida a
transformação da nga em securitizadora
de empréstimos Imobiliários Como já
comentamos o Brasil Journal a forma como
isso está sendo proposto pode resultar
em problemas nos próximos anos a NG está
sendo autorizada a comprar crédito
imobiliário de instituições financeiras
empacotados e vendê-los a terceiros
assumindo o risco de crédito a
securitização permitida é criativa pois
os investidores comprarão títulos cuja
ação poderá não depender dos créditos
Imobiliários adquiridos pela NG ficamos
assim bancos com créditos por vezes com
alto risco de n adimplência podem vender
seus ativos para uma empresa
inteiramente controlada pelo Estado a
enga vende a investidores títulos que
deveriam estar Associados aos créditos
Imobiliários adquiridos porém a lei
permite não ser bem assim a remuneração
desses títulos pode ser descas do
crédito adquirido Vamos só entender a
operação então a ideia seria a enga
comprar uma carteira de crédito
imobiliário de algum banco qualidade
variada e ela pode revender essa
carteira depois securitizado para outros
investidores com uma remuneração
contratada que está descas da
remuneração que ela está tendo com essa
carteira Então se ela tiver um prejuízo
nessa carteira o investidor que
recomprou depois da securitização não
assumiria esse prejuízo e ficaria no
balanço da nga ou seja mais uma despesa
um prejuízo que deveria ser coberto pelo
tesouro Possivelmente
recapitalizado a empresa então mais um
rombo fiscal e É como diz aqui no outro
parágrafo que eu destaquei se os
devedores de crédito imobiliário não
pagarem os seus financiamentos os
investidores podem continuar a receber o
seu crédito devidamente remunerado o
prejuízo fica para nga ou seja para o
erário que é o dono da nga isso é todos
nós e depois o artigo segue listando
várias outras formas de gastos para
fiscais que estão acontecendo neste
momento em grau variado E como eles
concluem tudo isso é um impulso
parafiscal recursos públicos correndo
por fora do orçamento da União Então
essa é a situação Esse é o risco que
temos em que o orçamento pode ser
estourado sem estourar porque não faz
parte limite de gastos e nem faz parte
da despesa primária porque conta como um
gasto que não está no orçamento público
mas a verdade é que no fim das contas
tudo isso vai gerar um desembolso de
caixa maior é um rombo fiscal maior Além
disso temos agora divergências entre o
cálculo de rombo fiscal que é divulgado
pelo banco central e aquele que é
divulgado pelo Tesouro Nacional que está
chegando agora na ordem de 40 bilhões e
que é o maior de toda a série histórica
E por que que há uma divergência porque
o tesouro tem vários critérios mas por
exemplo o tesouro quer conhecer como
receita primária essa
apropriação dos recursos esquecidos em
contas correntes encerradas Eu fiz um
vídeo sobre isso ou então os recursos
esquecidos em depósitos judiciais e que
isso seria uma receita primária que
segundo o banco central não seria
receita primária do ponto de vista de
caixa beneficia sim o governo é dinheiro
que não é dele entrando no seu caixa é
dinheiro que é seu entrando no caixa do
governo mas do ponto de vista da a
contabilidade não deveria ser uma
receita primária Então essas
divergências estão agora aumentando e
aqui é preciso fazer um parênteses
porque realmente quando a gente compara
com a situação da Argentina no momento
em que Ravier milei está tentando a
Qualquer Custo deixar o déficit zero e
blindar esse déficit para este o próximo
e os anos futuros aqui a gente discute
em como aumentar o gasto sem violar o
arcabouço fiscal mas o déficit tanto
primário quanto nominal seguem crescendo
o resumo da Opa é que tudo isso está
minando os fundamentos da economia
brasileira bem como da credibilidade da
contabilidade pública o buraco fiscal
está cada vez mais fundo sem perspectiva
de reverter mas tudo dentro da lei o
arcabouço segue sendo cumprido ou quase
qualquer gasto adicional o judiciário
pode acomodar legalmente falando mas o
que nenhuma contabilidade criativa ou
canetada conseguem fazer é revogar a lei
da escassez os recursos são escassos e
por mais que a lei diga que está tudo
bem o rombo fiscal só cresce as
consequências não são imediatas mas nós
estamos sim contratando uma crise fiscal
futura que só vai levar a mais inflação
recessão atraso e pobreza e pode contar
a historinha que for no fim do dia o
governo já entrou no cheque especial
está no sal devedor mas essa conta quem
vai pagar é a população espero ten
gostado deais desse vídeo compartilhem
se inscrevam no canal ativem o Sininho e
assistam aos anteriores sobre a expansão
fiscal e também os recursos esquecidos
nas contas correntes valeu até mais
[Música]
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