El gobierno de Milei anunció cambios en la Política Monetaria del Banco Central

Summary

El ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, anunciaron un cambio en la política monetaria en Argentina. La deuda remunerada del Banco Central pasará al Tesoro Nacional, lo que podría reducir la inflación y cerrar la 'segunda canilla' de emisión monetaria. Este ajuste busca sanear el balance del Banco Central, reduciendo su pasivo y la tasa de interés que genera, facilitando una política monetaria más efectiva para controlar la inflación.

Takeaways

• 😀 El ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, anunciaron un cambio en la política monetaria para gestionar la deuda del país.
• 💼 La deuda remunerada que estaba en cabeza del Banco Central pasará a estar en cabeza del Tesoro Nacional, lo que implica una reestructuración de la deuda pública.
• 🏦 La emisión monetaria directa del Banco Central para financiar el déficit fiscal se ha utilizado en Argentina, pero esto puede generar inflación si no se maneja adecuadamente.
• 📉 El Banco Central emitía deuda propia (Lebac, Leliq y Pases) para retirar pesos de la economía y controlar la inflación.
• 🔄 Existe un riesgo de que los pasivos remunerados del Banco Central, si no son manejados adecuadamente, puedan transformarse en inflación futura.
• 🚫 El gobierno busca cerrar la 'segunda canilla' de emisión monetaria, que se refiere a los intereses que el Banco Central paga por sus pasivos remunerados.
• 💡 La política de 'sanear' el balance del Banco Central busca mejorar la calidad de sus activos y reducir su pasivo, con el objetivo de disminuir la inflación.
• 📉 La acumulación de deuda del Banco Central puede dificultar la implementación de políticas monetarias efectivas para reducir la inflación.
• 🔄 El cambio de la deuda del Banco Central a la deuda del Tesoro Nacional se hace con la intención de reducir el riesgo de inflación asociado con la deuda del Banco Central.
• 🌐 La percepción de los mercados y la gestión fiscal del gobierno son claves para determinar si la deuda del Tesoro se maneja de manera más sostenible que la deuda del Banco Central.

Q & A

¿Qué anunció el ministro de Economía y el presidente del Banco Central de Argentina?

El ministro de Economía y el presidente del Banco Central anunciaron un cambio en la política monetaria, específicamente que toda la deuda remunerada que estaba en cabeza del Banco Central pasaría a estar en cabeza del tesoro nacional.

¿Qué es la deuda del Banco Central y por qué es relevante?

La deuda del Banco Central es la cantidad de dinero que el banco debe por emitir deuda, usualmente para financiar déficits fiscales. Es relevante porque puede impactar en la inflación y la estabilidad económica si no se maneja adecuadamente.

¿Cómo funcionaba el mecanismo de financiamiento del déficit fiscal en Argentina antes de este anuncio?

El gobierno financiaba su déficit fiscal mediante la emisión monetaria del Banco Central, que emitía pesos y los entregaba al tesoro a cambio de un título de deuda especial llamado adelanto transitorio.

¿Qué es un 'adelanto transitorio' y por qué se emitía?

Un 'adelanto transitorio' es un título de deuda especial emitido por el tesoro a cambio de la emisión monetaria del Banco Central. Se emitía para cubrir el déficit fiscal y evitar que la nueva cantidad de pesos impactara negativamente en la inflación.

¿Cómo intentaba el Banco Central controlar la inflación con la deuda que emitía?

El Banco Central intentaba controlar la inflación colocando su propia deuda, llamada LEBAC (antes LELIC y pases), para que los bancos tomaran esos pesos excedentes en lugar de prestarlos a la gente, evitando así que circulen más pesos en la economía.

¿Qué es la 'segunda canilla de emisión monetaria' y por qué el gobierno busca cerrarla?

La 'segunda canilla de emisión monetaria' se refiere a los intereses que el Banco Central paga por sus pasivos remunerados. El gobierno busca cerrarla para evitar que la deuda del Banco Central se convierta en una fuente de inflación.

¿Qué es la política de 'sanear el balance del Banco Central' y cómo se implementa?

La política de 'sanear el balance del Banco Central' consiste en mejorar la calidad de los activos y reducir la cantidad de pasivos del Banco Central. Se implementa a través de la acumulación de reservas y la reducción del monto de los pasivos y los intereses que generan.

¿Cómo afecta la gran cantidad de deuda del Banco Central la política monetaria para bajar la inflación?

Una gran cantidad de deuda del Banco Central puede dificultar la política monetaria antiinflacionaria, ya que al aumentar la tasa de interés, se incrementa la necesidad de pagar más intereses, lo que puede llevar al Banco Central a emitir más pesos y a una inflación mayor.

¿Qué cambios se esperan con la transferencia de la deuda del Banco Central al tesoro nacional?

Se espera que la transferencia de la deuda del Banco Central al tesoro nacional reduzca la probabilidad de que la deuda se convierta en inflación, ya que se asume que la deuda del tesoro tiene menos posibilidad de ser financiada con emisión monetaria que la deuda del Banco Central.

¿Cómo se percibe la diferencia entre la deuda del Banco Central y la del tesoro en términos de inflación?

La deuda del Banco Central se considera más propensas a ser financiadas con emisión monetaria y, por lo tanto, más inflacionarias. Mientras tanto, la deuda del tesoro se ve como menos inflacionaria, aunque en la práctica, la diferencia puede no ser tan significativa dependiendo de la sostenibilidad de la deuda y las expectativas de los mercados.

Outlines

00:00

📉 Cambios en la política monetaria argentina

El ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, anunciaron un cambio en la política monetaria. La deuda remunerada que estaba en el Banco Central pasará al Tesoro Nacional. Esto implica que cualquier agente económico, incluidos los bancos, pueden emitir deuda. El gobierno argentino, al tener déficit fiscal, financia este gasto excedente mediante la emisión de dinero por parte del Banco Central, que a su vez recibe títulos de deuda especiales. El objetivo es evitar que la nueva cantidad de pesos impacte negativamente la inflación. El anuncio busca cerrar la 'segunda canilla' de emisión monetaria, reduciendo la posibilidad de inflación futura.

05:03

💼 Saneamiento del balance del Banco Central

El gobierno busca reducir la deuda del Banco Central, lo que se conoce como sanear el balance. Santiago Bausili explica que un balance sólido implica mejores activos y menos pasivos. La acumulación de reservas y la reducción del pasivo en términos reales son parte de esta estrategia. La deuda del Banco Central, que incluye LBX, Lelic y Pases, puede dificultar la política monetaria anti-inflación debido a la presión sobre la tasa de interés. El gobierno decidió transferir los pasivos remunerados del Banco Central al Tesoro, lo que implica que la deuda pasará a ser responsabilidad del ministerio de Economía, y no del Banco Central. Esto se espera que no cause un gran impacto en la deuda consolidada del sector público, pero sí una transferencia de la deuda entre las instituciones.

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🔍 Impacto de la deuda en la inflación

La literatura económica no muestra una diferencia significativa entre la deuda del Banco Central y la del Tesoro en términos de su potencial de generar inflación. Sin embargo, se plantea que la deuda del Banco Central podría representar un mayor riesgo para la inflación futura. Si el Banco Central tiene que emitir dinero para financiar su propia deuda o rescatar al Tesoro, esto podría llevar a una inflación insostenible. La decisión del gobierno de transferir la deuda al Tesoro se basa en la expectativa de que el superávit fiscal mantenga las expectativas favorables y reduzca la probabilidad de una deuda inmanejable. Esto podría llevar a una emisión monetaria casi nula y contribuir a una situación de inflación controlada.

Keywords

💡Mercado

El término 'mercado' se refiere al lugar donde se realizan las transacciones de bienes y servicios, y en el contexto del video, se refiere al cierre de los mercados financieros. Es fundamental para entender la importancia de las decisiones tomadas por el gobierno y el Banco Central, ya que estas pueden afectar directamente a la estabilidad y al comportamiento de los mercados.

💡Política Monetaria

La 'política monetaria' es el conjunto de acciones que toma el banco central para controlar la oferta de dinero en la economía. En el video, se discute un cambio en la política monetaria, específicamente la transferencia de la deuda del Banco Central al Tesoro Nacional, lo que es un elemento clave para entender las intenciones y estrategias del gobierno en términos de control de la inflación y la gestión del déficit fiscal.

💡Deuda

La 'deuda' es la obligación de una entidad de pagar una suma de dinero a otra entidad. En el video, se analiza cómo la deuda del Banco Central se transfiere al Tesoro Nacional, lo que implica un cambio significativo en la estructura de la deuda pública y en la forma en que se financia el déficit fiscal.

💡Tesoro Nacional

El 'Tesoro Nacional' es la entidad responsable de la administración del dinero público en un país. En el video, se menciona que la deuda del Banco Central pasará a estar en cabeza del Tesoro Nacional, lo que sugiere un reajuste en la responsabilidad de la deuda y sus efectos en la economía.

💡Deficit Fiscal

El 'déficit fiscal' es la situación en la que los gastos gubernamentales superan los ingresos. En el video, se habla del déficit fiscal como una de las razones por las cuales el gobierno y el Banco Central emiten deuda, lo que es crucial para entender la dinámica de financiamiento y la emisión monetaria.

💡Emisión Monetaria

La 'emisión monetaria' es el proceso mediante el cual un banco central aumenta la cantidad de dinero en circulación. En el video, se discute cómo el Banco Central emitía dinero para financiar el déficit fiscal y cómo esta práctica puede llevar a la inflación si no se controla adecuadamente.

💡Inflación

La 'inflación' es el aumento general y sostenido en los precios de bienes y servicios. El video aborda la preocupación de que la deuda del Banco Central, si no se maneja adecuadamente, puede resultar en emisión monetaria excesiva y, por lo tanto, en inflación.

💡Lebac

El 'Lebac' (Liquidez del Banco Central) es un tipo de deuda emitida por el Banco Central con el objetivo de retirar dinero de la economía y controlar la inflación. En el video, se menciona que los títulos de deuda Lebac tienen la potencialidad de ser transformados en inflación si son repudiados por sus tenedores.

💡Superávit Fiscal

Un 'superávit fiscal' es una situación en la que los ingresos fiscales de un gobierno exceden sus gastos. En el video, se sugiere que mantener un superávit fiscal puede ser una estrategia para evitar que la deuda se convierta en una fuente de inflación y para asegurar que la deuda sea manejable y pagable.

💡Economía

La 'economía' es el estudio de la producción, distribución y consumo de bienes y servicios. El video utiliza el marco de la economía para analizar las decisiones del gobierno y el Banco Central en relación con la deuda, la inflación y la política monetaria, lo que es esencial para comprender las implicaciones de estas decisiones en el bienestar económico de un país.

Highlights

El ministro de economía y el presidente del Banco Central anunciaron un cambio en la política monetaria.

La deuda remunerada del Banco Central pasará a estar en cabeza del tesoro nacional.

El gobierno busca cerrar la 'segunda canilla' de emisión monetaria del Banco Central.

La emisión monetaria del Banco Central se usaba para financiar el déficit fiscal.

El Banco Central emitía pesos y obtenía títulos de deuda en retorno.

Los bancos podrían invertir en la deuda del Banco Central en lugar de prestar dinero a la población.

Los títulos de deuda (Lebac, Leliq y Pases) tienen la potencialidad de ser transformados en inflación.

La política de sanear el balance del Banco Central busca reducir su deuda.

Un balance sólido del Banco Central implica mejores activos y menos pasivos.

La deuda del Banco Central puede complicar la política monetaria para bajar la inflación.

La subida de la tasa de interés puede incrementar la cantidad de pesos que el Banco Central debe emitir.

El gobierno decidió quitar los pasivos remunerados del balance del Banco Central.

Los pasivos remunerados del Banco Central se transformarán en deuda del tesoro.

La deuda del tesoro no tiene la misma facilidad para ser formada en inflación que la deuda del Banco Central.

La literatura económica no encuentra una diferencia marcada entre la deuda del Banco Central y la del tesoro.

La decisión del gobierno se basa en que la deuda del tesoro es menos propensas a generar inflación.

El superávit fiscal es clave para mantener expectativas favorables y evitar una deuda insostenible.

Argentina busca una situación de emisión monetaria virtualmente cero.

Transcripts

Hola a todos cómo andan el viernes

pasado a la hora del cierre de los

mercados el ministro de economía Luis

toto caputo junto con el presidente del

Banco Central Santiago bausili

anunciaron un cambio en la política

monetaria que lleva adelante el gobierno

de qué se trató lo analizamos a

continuación el gobierno nacional a

través de una conferencia de prensa

conjunta entre el ministro de economía y

el presidente del Banco Central anunció

este viernes que toda la deuda

remunerada que estaba en cabeza del

Banco Central va a pasar ahora a estar

en cabeza del tesoro nacional Qué quiere

decir esto bueno primero vayamos al

mecanismo más básico que explica Por qué

existe esta deuda que debe el Banco

Central sepamos primero que nada que

cualquier agente de la economía puede

emitir deuda una familia toma deuda

cuando por ejemplo gasta más de lo que

le ingresa el gobierno se endeuda cada

vez que la recaudación por impuestos no

es suficiente para cubrir el gasto

Público de la misma forma el Banco

Central puede emitir deuda Aunque lo

haga por motivos levemente distintos en

Argentina en los últimos años el

mecanismo funcionaba de la siguiente

forma paso uno el gobierno tenía déficit

fiscal es decir gastaba por encima de lo

que recaudaba por impuestos paso dos Esa

diferencia entre gasto y recaudación era

financiada de manera directa por la

emisión monetaria del Banco Central en

este proceso El Banco Central emitía

pesos que le daba directamente al tesoro

a cambio de que el tesoro le diera al

Banco Central un título de deuda

especial llamado adelanto transitorio

paso tres como el Banco Central no

quería que toda esta nueva cantidad de

pesos impactara de forma muy grande en

los niveles de inflación salía a colocar

deuda propia es decir deuda que emitía

el propio Banco Central para tratar de

ofrecerle esos títulos de deuda a los

bancos y que los bancos tomaran esos

pesos excedentes que tenían Y en lugar

de prestárselo a la gente los colocaran

en deuda del Banco Central y que

entonces esos pesos no estuvieran en la

calle El Paso cuatro y final está muy

ligado al paso tres todos estos títulos

de deuda que emitía el Banco Central con

el objetivo de retirar pesos de la

economía obviamente pagaban una tasa de

interés ahora bien como explicamos en

otro video que podés ver en algún link

por acá y que caputo y bausili también

recordaron en su conferencia de prensa

estos títulos de deuda llamados lebac en

su momento lelic posteriormente o pases

pasivos hoy tienen la potencialidad de

ser transformados en inflación existe un

escenario en donde esos títulos de deuda

son repudiados por sus tenedores Y

entonces al Banco Central no le queda

otra que emitir dinero para cancelarlos

Es decir para pagar su deuda junto con

los intereses y obviamente que si eso

ocurre aparece una enorme inflación si

este escenario que decimos acá se

hubiera materializado por ejemplo a

principios del año

2024 la emisión monetaria que hubiera

tenido que generar el Banco Central

habría implicado algo así como triplicar

la base monetaria triplicar la base

monetaria con las consecuencias en

materia de inflación que creo que no

hace falta explicar demasiado a esto se

refiere el ministro de economía Luis

caputo cuando habla de que buscan cerrar

la segunda canilla de emisión monetaria

del Banco Central a cerrar la segunda

canilla de emisión Recuerden que tenemos

tres canillas de emisión monetaria una

es el déficit fiscal la segunda son los

intereses que el Banco Central paga por

esos famosos pasivos remunerados levax

lel pases

y el tercero es cuando el Banco Central

compra dólares además de lo que dice

caputo acá podemos pensar también que en

un análisis que incorpore las

expectativas futuras de los agentes

económicos respecto de lo que puede

pasar con esta deuda que hoy tiene el

Banco Central si los agentes esperan que

en el futuro toda esta deuda se va a

transformar en pesos emitidos por el

Banco Central es probable que la tasa de

inflación sea más alta hoy sin esperar

que ocurra ese episodio de emisión

porque básicamente hoy anticipándose a

ese escenario futuro los agentes van a

dejar de demandar pesos y van a pasar

por ejemplo a demandar dólares o a

demandar bienes del economía con el

objetivo de cubrirse Y esa caída de la

demanda de dinero en base a expectativas

futuras te va a generar una suba de la

inflación en el presente es con esto en

la cabeza que en el gobierno

desde el inicio han tratado de reducir

el monto de la deuda del Banco Central a

esto le han llamado la política de

sanear el balance del Banco Central y

Santiago bausili lo explicaba de esta

forma Qué es un balance más sólido es un

balance que tiene mejores activos y

menos

pasivos los mejores activos los venimos

lo venimos logrando con la acumulación

de reserva hasta ahora la recuperación

por el lado del pasivo es reducir el

monto de los pasivos reducción en

términos reales que se viene haciendo de

esos pasivos y reducir los intereses que

generan esos pasivos sobre el balance

del Banco Central otro problema que

muchos economistas perciben que se

deriva de esta gran acumulación de deuda

del Banco Central que entre lbx lelic y

pases llegó a ser allá por fines del año

pasado de 30 billones de pesos es que

puede complicar la tarea de hacer una

política monetaria destinada a bajar la

inflación Y esto es así porque subir la

tasa de interés que es lo que hacen

todos los bancos centrales que quieren

bajar la inflación en un contexto donde

existe una deuda tan grande que va a ser

ajustada a esa tasa de interés la suba

de la tasa de interés implica una mayor

necesidad de pagar intereses por la

deuda que tiene el Banco Central Y

entonces incrementa la cantidad de pesos

que deberían irse en este hipotético

caso en el que se repudia la deuda y al

Banco Central no le queda más que emitir

para pagar deuda e intereses en el

futuro el presidente del Central lo

explicaba de esta forma se comprometía

mucho algo que voy a comentar un ratito

que es la herramienta esta de la tasa de

interés como herramienta de política

monetaria todas las discusiones de se

sube la tasa se baja la tasa para el

Banco Central empezaba a generar un

conflicto porque si subía la tasa para

que el peso se haga más atractivo tenía

que pagar emitir más pesos como

resultado de los intereses sobre sus

pasivos que lo hacía menos atractivo es

por esto entonces que el gobierno

decidió quitar del balance del Banco

Central los pasivos remunerados ahora

bien Ojalá fuera tan fácil para el

gobierno o para cualquiera de nosotros

eliminar una deuda simplemente agarrando

una lapicera Y tachando esa deuda del

balance Lamentablemente las cosas no son

tan sencillas Y entonces lo que se tiene

que hacer es que si el Banco Central va

a dejar de tener esa deuda en su balance

habrá otro agente de la economía que

tendrá que cargar en su propio balance

con esa deuda y dado que el origen de

esa deuda ha sido el déficit fiscal del

gobierno nacional suena lógico que ahora

esa deuda esté en poder o figure en el

balance del tesoro pero no del Banco

Central esto quiere decir que si uno

toma la deuda consolidada de todo el

sector público incluyendo al tesoro y al

Banco Central no va a percibir grandes

cambios pero cuando uno mire la deuda

del Banco Central y la deuda del tesoro

va a terminar observando que cayó la

deuda del Banco Central pero que subió

la deuda del tesoro si le queremos poner

nombres personales a esto la deuda de

bausili se redujo pero aumentó la deuda

de caputo ustedes dirán bueno y algo más

hay algún otro cambio en todo esto Bueno

la verdad es que no Mucho más el anuncio

se reduce a que un total de alrededor de

17 billones de pesos que hoy conforman

los pasivos remunerados del Banco

Central van a ser cambiados Van a

transformarse en en deuda del tesoro los

bancos que le habían prestado dinero al

banco central y que entonces el Banco

Central tenía que pagarles a ellos ahora

no van a recibir los pagos de parte del

Banco Central sino que ahora van a

esperar su pago de parte del tesoro es

decir del ministro de economía todo este

cambio se hace con la idea de que la

deuda del tesoro no tiene una facilidad

para ser formada en inflación como sí la

deuda del Banco Central se está

asumiendo implícitamente acá que si la

deuda la tiene el Banco Central Entonces

es más fácil que se transforme en

inflación producto de que en el futuro

Sería posible que el Banco Central tenga

que emitir para cancelar esta deuda o

bien porque en el presente al afectarse

negativamente las expectativas de los

agentes caiga la demanda de dinero y

suba la inflación hoy pero bueno cuando

uno mira la literatura económica y

algunos trabajos que se han hecho para

relacionar la política fiscal con la

política monetaria la verdad es que no

se encuentra una diferencia muy marcada

entre si la deuda la tiene el Banco

Central o si la deuda está en cabeza del

tesoro lo que se suele plantear siempre

obviamente es que una deuda si es

insostenible y si es deuda que tiene el

público entonces puede tener que ser

financiada con la emisión monetaria Y

eso va a generar inflación pero de nuevo

cuando se hacen estos argumentos no se

está refiriendo específicamente a la

deuda del Banco Central sino que los

académicos están refiriéndose a toda la

deuda del sector público es decir la

deuda del Banco Central la deuda del

tesoro la deuda de las empresas

estatales Y de todos los agentes del

sector del gobierno lo que quiero decir

con esto es que a partir de ahora

entonces vamos a poner a prueba una

tesis que dice que el problema es en sí

la deuda cuando la tiene el Banco

Central pero que se transforma en un

problema de una magnitud al menos menor

cuando esa deuda la tiene el tesoro esto

claramente sería así Si nosotros partier

de la base de que el Banco Central está

más dispuesto a emitir cuando la deuda

es propia que a emitir para rescatar a

un tesoro que eventualmente entre en una

situación de deuda insostenible si ese

fuera el caso Entonces es obvio que la

deuda del Banco Central representa un

mayor peligro para la inflación futura

que la deuda del tesoro ahora si

suponemos que al banco central le da lo

mismo emitir para financiar su propia

deuda cuando esta se vuelve insostenible

o bien para rescatar al tesoro cuando la

deuda del tesoro se vuelve insostenible

Entonces no habría diferencias entre que

la deuda la tenga el Banco Central o que

la tenga el tesoro habrá que ver

entonces cómo leen los mercados esta

decisión y si efectivamente consideran

que es más saludable que la deuda que

originó en el principio el gobierno

teniendo déficit fiscal esté en cabeza

del tesoro en lugar de estar en cabeza

del Banco Central Por lo pronto mientras

se mantenga el super habbit fiscal las

expectativas deberían seguir siendo

favorables es que ese superávit fiscal O

al menos el mensaje de que hay un

compromiso inquebrantable con obtener el

superávit fiscal le da el mensaje a los

agentes y en específico a los acreedores

de la deuda de que la deuda va a ser

pagada Y si ese es el mensaje que

reciben los acreedores de la deuda

entonces vos no tenés la probabilidad de

ir a un escenario en donde la deuda se

vuelve inmanejable Y si este es el caso

entonces Argentina Está transitando

hacia un escenario en donde no hay una

deuda insostenible y por lo tanto no hay

una emisión que tenga que ir a rescatar

esa deuda insostenible y por lo tanto

como dice el gobierno vamos a una

situación de

emisión virtualmente cero por estos

motivos Y vos cómo lo ves fue demasiado

técnica esta explicación es un tema

difícil lo entiendo pero se entendió

algo por otro lado Te gusta la dupla

bausil y caputo te parece que vienen

haciendo un buen trabajo Bueno déjame tu

comentario y voy a intentar responderlo

si te gustó este video no dejes de darle

me gusta suscribirte a mi canal y

compartirlo en tus redes sociales y nos

vemos en la próxima que espero que sea

más pronto que la última vez que hice un

video para el canal en el que

lamentablemente pasaron algunos meses

hasta volver a producir un nuevo

contenido un abrazo y muchas gracias